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      騰訊增長生變,視頻號(hào)成全村的希望?

      發(fā)布時(shí)間:2023-08-17 20:33:53  |  來源:ZAKER財(cái)經(jīng)  

      作者 | 丁卯 范亮 高悅

      編輯 | 鄭懷舟 丁卯

      8 月 16 日港股盤后

      ,騰訊控股發(fā)布了 2023 年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告,迅速霸屏各大財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站的熱搜


      【資料圖】

      財(cái)報(bào)顯示

      ,騰訊在 2023 年 Q2 的收入和利潤均錄得正增長,其中收入為 1492.1 億元
      ,同比增長 11%
      ,非國際準(zhǔn)則歸母凈利潤為 375.5 億元
      ,同比增長 33%
      ,環(huán)比增長 15%。

      對于這份財(cái)報(bào)

      ,市場呈現(xiàn)出明顯的分歧
      。看漲的人認(rèn)為
      ,在大環(huán)境整體較弱的背景下,騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)均維持了穩(wěn)定的增長
      ,尤其是廣告業(yè)務(wù)甚至連續(xù)幾個(gè)季度超預(yù)期擴(kuò)張
      ,彰顯出了 " 股王 " 極強(qiáng)的成長性和盈利能力;沽空的人則認(rèn)為
      ,作為騰訊的基本盤
      ,游戲業(yè)務(wù)在本季度沒能維持一季度的復(fù)蘇勢頭,本土游戲持平的增速略顯乏力
      ,加大了未來營收和利潤的不確定性。

      在多空情緒的不斷交織下

      ,8 月 16 日美股收盤
      ,騰訊跟隨中概股下跌近 3.5%,但在第二天的港股收盤則上漲了 1.22%

      那么

      ,對于騰訊的這份半年度答卷,其質(zhì)量究竟如何
      ?其中哪些結(jié)構(gòu)性的變化值得我們關(guān)注
      ?目前來看是否具備投機(jī)價(jià)值

      財(cái)報(bào)綜述

      2023Q2

      ,騰訊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1492.1 億元
      ,同比增長 11%。

      按收入分類方式

      ,騰訊旗下目前共有增值服務(wù)
      、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技及企業(yè)服務(wù)
      、其他共四大收入來源。其中
      ,增值服務(wù)主要包括游戲及各類會(huì)員收入
      ,網(wǎng)絡(luò)廣告主要包括朋友圈、視頻號(hào)和小程序的廣告收入
      ,金融科技及企業(yè)服務(wù)則主要為財(cái)付通等支付業(yè)務(wù)和云業(yè)務(wù)

      分業(yè)務(wù)來看,2023Q2 增值服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 742 億元

      ,同比微增 4%;網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 250 億元
      ,同比增長 34%
      ;金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)營收 486 億元,同比增長 15%

      不難發(fā)現(xiàn)

      ,騰訊本季度營收增長的動(dòng)能主要來自于網(wǎng)絡(luò)廣告和金融科技及企服業(yè)務(wù),分別貢獻(xiàn)大約 40% 的增長

      圖:騰訊單季營收變化 數(shù)據(jù)來源:Wind、36 氪整理

      盈利能力方面

      ,2023Q2 騰訊實(shí)現(xiàn)非國際準(zhǔn)則歸母凈利潤為 375.5 億元
      ,同比增長 33%;經(jīng)調(diào)整 EBITDA 則為 568.5 億元
      ,同比增長 27%
      。利潤表現(xiàn)大幅提升的原因,主要來自于業(yè)務(wù)規(guī)模提升和降本增效背景下
      ,毛利率的回升以及費(fèi)用率的下降

      毛利率方面

      ,本季度騰訊各業(yè)務(wù)板塊均錄得正增長。具體來看
      ,公司在 Q2 的綜合毛利率為 47.5%
      ,同比提升約 4.3 個(gè) pct。其中,網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)毛利率提升幅度最大
      ,為 48.9%,同比提升 8.3 個(gè) pct
      ,增值服務(wù)和金融科技業(yè)務(wù)則同比分別提升 3.3 和 5 個(gè) pct

      圖:騰訊各業(yè)務(wù)板塊毛利率變化 數(shù)據(jù)來源:Wind、36 氪整理

      互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本就規(guī)模效應(yīng)顯著

      ,騰訊的業(yè)務(wù)規(guī)模在本季度有所提升后
      ,毛利率回升也在情理之內(nèi)。另外
      ,根據(jù)公司在財(cái)報(bào)中披露
      ,本季度增值服務(wù)與金融科技業(yè)務(wù)在進(jìn)行成本優(yōu)化后
      ,頻寬與服務(wù)器成本也有所減少

      去年的業(yè)績交流會(huì)中,騰訊曾披露了部分降本增效的方式

      ,如關(guān)閉部分非核心業(yè)務(wù)
      、減少 ROI 低的營銷項(xiàng)目支出、將所有國內(nèi)服務(wù)遷移到騰訊云等操作
      。這種降本增效在費(fèi)用端體現(xiàn)得更為顯著
      。具體來看
      ,騰訊在 23Q2 的銷售費(fèi)用增長僅約 5%
      ,而管理費(fèi)用同比則下降 3%,費(fèi)用率的持續(xù)下滑驅(qū)動(dòng)本季度 Non — IFRS 歸母凈利潤加速增長 33% 至 375 億元
      ,大超市場預(yù)期

      圖:騰訊成本費(fèi)用支出變化 數(shù)據(jù)來源:公司公告、36 氪整理

      綜合來看

      ,本季度騰訊的這份財(cái)報(bào)表現(xiàn)還算亮眼
      。在營收端
      ,盡管騰訊在本季度游戲商業(yè)化的推進(jìn)有所放緩
      ,導(dǎo)致最核心的增值服務(wù)業(yè)務(wù)增速有所下滑,但另一塊市場同樣比較看重的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)卻實(shí)現(xiàn)了加速擴(kuò)張

      此前

      ,廣告業(yè)務(wù)一直被資本市場看做騰訊的短板,本季度該業(yè)務(wù)在視頻號(hào)
      、小程序助力下的強(qiáng)勁增長
      ,無疑給投資者們打上了一針強(qiáng)心劑。

      展望未來

      ,隨著視頻號(hào)和小程序優(yōu)勢的逐漸鞏固
      ,我們認(rèn)為廣告業(yè)務(wù)將會(huì)有更亮眼的表現(xiàn);增值服務(wù)業(yè)務(wù)隨著監(jiān)管的逐漸放松
      ,預(yù)計(jì)未來也會(huì)繼續(xù)回到增長軌道
      ;金融科技及企服業(yè)務(wù)方面,隨著騰訊在 AI 方面的逐步探索
      ,實(shí)際上也給資本市場留下了更多想象空間
      。利潤端
      ,在降本增效戰(zhàn)略的持續(xù)實(shí)施下
      ,騰訊利潤增速在未來大概率繼續(xù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的大幅擴(kuò)張,繼續(xù)展現(xiàn)較強(qiáng)的盈利能力

      財(cái)報(bào)要點(diǎn)解讀

      流量生態(tài):微信月活保持增長

      ,QQ 一季度沖高后回落

      2023Q2,微信及 WeChat 合并月活達(dá) 13.27 億

      ,同比增長 2%
      ,環(huán)比增長 1%
      ,微信 MAU 仍保持增長態(tài)勢
      ,二季度環(huán)比凈增 800 萬。

      圖:微信 MAU 凈增數(shù)(單位:百萬) 數(shù)據(jù)來源:Wind
      、36 氪整理

      依托微信龐大的流量以及活躍的用戶

      ,小程序的月活躍賬戶數(shù)超過 11 億,加速滲透小程序在餐飲
      、零售以及民生服務(wù)等領(lǐng)域的應(yīng)用

      QQ 移動(dòng)終端月活自 2023Q1 沖高后回落,本季度 QQ 的移動(dòng)終端月活達(dá) 5.71 億

      ,同比增長 0.4%,環(huán)比減少 2600 萬
      。QQ 作為騰訊 20 多年前的產(chǎn)品
      ,隨著用戶年齡圈層的改變以及微信的替代,活躍度下降是情理之中

      圖:QQ 移動(dòng)(智能)終端月活用戶數(shù)(單位:百萬)數(shù)據(jù)來源:Wind
      、36 氪整理

      騰訊收費(fèi)增值服務(wù)付費(fèi)會(huì)員數(shù)在 2023Q2 達(dá)到 2.41 億,同比增長 3%

      ,環(huán)比增長 7%
      。在原創(chuàng)動(dòng)畫系列和電視劇的助力下
      ,騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員數(shù)實(shí)現(xiàn) 1.15 億
      ,同比減少 5%,環(huán)比增長 2%
      ;音樂付費(fèi)會(huì)員數(shù)在 2023 年 6 月達(dá)到 1 億
      ,主要原因是 TME 為用戶提供了更豐富的會(huì)員特權(quán)和內(nèi)容。

      網(wǎng)絡(luò)廣告:內(nèi)生增長動(dòng)力強(qiáng)勁

      ,視頻號(hào)成主要驅(qū)動(dòng)力

      2023Q2

      ,在視頻號(hào)加速商業(yè)化
      、機(jī)器學(xué)習(xí)系統(tǒng)升級(jí)等多重因素的作用下
      ,網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 250 億元,同比增長 34%
      ,環(huán)比增長 19%
      ;財(cái)報(bào)顯示,受益于視頻號(hào)
      、小程序和朋友圈用戶使用時(shí)長的增長
      ,視頻號(hào)總用戶使用時(shí)長同比幾乎翻倍,帶來超過 30 億元的廣告收入

      圖:騰訊控股網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入及增速 數(shù)據(jù)來源:Wind、36 氪整理

      盈利方面

      ,2023Q2 網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利潤 122.36 億元
      ,同比增長 61.72%,除上述內(nèi)生增長因素外
      ,主要還受益于‘ 618 ’購物節(jié)等有利的季節(jié)性因素
      。季度內(nèi),騰訊廣告與阿里媽媽 Uni Desk 合作
      ,實(shí)現(xiàn)雙邊聯(lián)合補(bǔ)貼
      ,朋友圈廣告一跳直達(dá)淘寶 APP 站內(nèi),公司廣告市場份額得到提升

      騰訊在業(yè)績交流會(huì)上表示

      ,微信游戲吸引了超過 4 億月活躍用戶。騰訊目前擁有中國最大的休閑游戲社區(qū)
      ,小游戲?qū)⑺茉鞆V告收入另一增長曲線
      。并且,騰訊目前在視頻號(hào)上的廣告加載率較小
      ,未來騰訊會(huì)逐步提高視頻號(hào)的廣告占比
      ,將為廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更多的收入。此外
      ,自 2022 年 AI 大模型應(yīng)用在廣告領(lǐng)域
      ,騰訊平臺(tái)上廣告投放回報(bào)率得到大幅提升。

      總體來看

      ,騰訊目前處于視頻號(hào)商業(yè)化以及部署廣告技術(shù)的早期階段
      。在二季度國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇速度較慢的環(huán)境下,網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn) 34% 的同比增長
      。未來,隨著視頻號(hào)商業(yè)化進(jìn)程加快
      、AI 技術(shù)賦能改善廣告投放效率
      ,視頻號(hào)廣告收入有望成為廣告業(yè)務(wù)的主要驅(qū)動(dòng)力。

      增值服務(wù):游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)平淡

      ,海外游戲擴(kuò)張持續(xù)

      2023Q2

      ,騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 742.1 億元,同比增長 4%
      ,環(huán)比下降 6%
      ,略低于市場預(yù)期。其中
      ,國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 318 億元,同比持平
      ,環(huán)比下降 9%
      ;國際市場游戲?qū)崿F(xiàn)收入 127 億元,同比增長 19%
      ,環(huán)比下降 4%
      ,排除匯率影響后增幅為 12%;社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 297 億元
      ,同比增長 2%
      ,環(huán)比下降 4%。

      圖:騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入及增速 數(shù)據(jù)來源:Wind
      、36 氪整理

      具體來看,本季度

      ,國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)沒能維持一季度的強(qiáng)勁增長勢頭
      ,季度內(nèi)收入同比僅持平,環(huán)比則出現(xiàn)較大下滑,是拖累增值服務(wù)收入的主要因素
      。之所以會(huì)表現(xiàn)平平
      ,一方面,是因?yàn)樵诮?jīng)歷了春節(jié)效應(yīng)及一季度的大力商業(yè)化后
      ,本季度騰訊頭部游戲的商業(yè)化內(nèi)容明顯減少,導(dǎo)致流水季節(jié)性承壓
      ;另一方面,競品網(wǎng)易
      、米哈游等季度內(nèi)均有新的重磅游戲上線
      ,而對比騰訊新游戲發(fā)布較少,在一定程度上造成了分流
      ,但我們認(rèn)為這種上新節(jié)奏的變化并不是因?yàn)轵v訊目前缺乏新游戲
      ,而是發(fā)行戰(zhàn)略上的主動(dòng)降速所產(chǎn)生的季節(jié)性影響。正如業(yè)績交流會(huì)的內(nèi)容
      ,管理層表示 " 導(dǎo)致第二季度本土游戲收入相對平穩(wěn)的主要原因并不是缺乏新游戲
      。我們確實(shí)發(fā)布了一些 PC 游戲
      ,雖然我們沒有發(fā)布太多的手機(jī)游戲
      ,但即便我們發(fā)布了,由于遞延的關(guān)系
      ,它們對 2H23 的貢獻(xiàn)也會(huì)比第二季度更大
      。" 另外,從行業(yè)大趨勢來看
      ,隨著近年來版號(hào)數(shù)量的不斷縮減
      ,行業(yè)大趨勢從此前以量取勝的賽馬模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐再|(zhì)取勝的精品模式,這種趨勢性的變化對騰訊游戲整體也帶來了較大挑戰(zhàn)

      季度內(nèi),海外游戲業(yè)務(wù)收入繼續(xù)維持兩位數(shù)的擴(kuò)張但環(huán)比增速略有下滑

      ,收入的增長主要得益于 《VALORANT》
      、《Triple Match 3D》及《勝利女神:妮姬》的貢獻(xiàn)。從單個(gè)游戲表現(xiàn)來看
      ,PC 游戲《VALORANT》繼續(xù)維持穩(wěn)健增長
      ,而隨著疫情后玩家活躍度下降現(xiàn)象的消退,手游《PUBG MOBILE》表現(xiàn)較為亮眼
      ,新游戲《勝利女神:妮姬》仍維持了不錯(cuò)漲勢
      ,但收入較一季度有所下降。

      季度內(nèi),社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入的增長主要得益于小游戲及音樂付費(fèi)會(huì)員服務(wù)收入的增長

      ,部分被音樂直播及游戲直播服務(wù)收入下降所抵消。其中比較亮眼的是
      ,二季度小游戲的 MAU 達(dá)到 4 億
      ,其中 100 多款游戲達(dá)千萬收入規(guī)模。

      盈利能力方面

      ,得益于季度內(nèi)毛利更高的微信小游戲占比提升
      ,帶動(dòng)游戲整體毛利率上升,致使騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)在 2023Q2 的毛利擴(kuò)張至 400.5 億元
      ,對應(yīng)毛利率為 54.0%
      ,同比增長 3.3 個(gè) pct,環(huán)比增長 0.1 個(gè) pct

      總體來看,游戲業(yè)務(wù)作為騰訊的業(yè)績支柱

      ,雖然目前正在經(jīng)歷一定的陣痛
      ,但整體前景依舊樂觀。一方面
      ,隨著國內(nèi)游戲大行業(yè)趨勢的變化以及騰訊自身較高規(guī)模的影響
      ,本土游戲面臨一定的天花板效應(yīng),隨著后續(xù)版號(hào)縮量的影響以及行業(yè)競爭的加劇
      ,本土游戲的低速穩(wěn)定增長或成為常態(tài)
      ;另一方面,近幾個(gè)季度
      ,海外疫情的消散帶動(dòng)海外游戲業(yè)務(wù)持續(xù)快速擴(kuò)張,但目目前海外游戲相比本土游戲業(yè)務(wù)的規(guī)模依然有一定差距
      ,后續(xù)能否對業(yè)績形成雙輪驅(qū)動(dòng)仍需要觀察

      但從后續(xù)游戲儲(chǔ)備和上新情況來看,2023 年以來

      ,公司陸續(xù)上線了《無畏契約》《命運(yùn)方舟》等重磅游戲
      ,隨著已上線游戲逐漸成熟與《全境封鎖 2》《王者萬象棋》等儲(chǔ)備游戲的陸續(xù)上線,公司游戲業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長

      金融科技:企穩(wěn)修復(fù)

      ,符合預(yù)期

      2023Q2,騰訊金融科技及企服實(shí)現(xiàn)營收 486.4 億元

      ,同比增長 15%,環(huán)比保持穩(wěn)定。

      該業(yè)務(wù)板塊營收在本季度的同比回升基本已經(jīng)在市場的預(yù)期之內(nèi)

      。原因也很好理解
      ,金融科技對應(yīng)的支付業(yè)務(wù)與線下商業(yè)高度相關(guān),在一季度的疫情高峰沖擊后
      ,本季度線下商業(yè)活動(dòng)已經(jīng)基本恢復(fù)正常
      ,與去年同期相比,本季度金融科技業(yè)務(wù)的營收同比回升基本是確定性的事件

      根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)

      ,今年二季度我國社零同比增長約 10%,而騰訊金融科技及企服的營收同比增長則高于社零表現(xiàn)
      ,整體還是體現(xiàn)出騰訊作為行業(yè)龍頭的 α 能力。不過
      ,未來金融科技業(yè)務(wù)想要擁有更強(qiáng)勁的增長,還是要依靠宏觀環(huán)境的復(fù)蘇

      企服業(yè)務(wù)方面

      ,根據(jù)財(cái)報(bào)披露,騰訊推出了云模型即服務(wù) ( MaaS ) 模型庫和解決方案
      。MaaS 解決方案可以幫助旅游和公共服務(wù)等行業(yè)的客戶以更高的效率和更低的成本開發(fā)專屬大模型

      圖:騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)營收變化 數(shù)據(jù)來源:Wind、36 氪整理

      盈利能力方面

      ,本季度金融科技業(yè)務(wù)的毛利率為 38.4%
      ,同比提升 5 個(gè) pct,主要受益于金融科技交易成本及頻寬與服務(wù)器成本的減少

      總結(jié)與展望

      綜上所述,短期來看

      ,經(jīng)歷了疫情的沖擊和監(jiān)管風(fēng)暴的洗禮后
      ,目前隨著外部負(fù)面影響的消退,騰訊的業(yè)績呈現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇勢頭
      。本季度盡管游戲業(yè)務(wù)的表現(xiàn)平淡
      ,但隨著線下商業(yè)的修復(fù),以支付為核心的金融科技業(yè)務(wù)得以持續(xù)恢復(fù)
      ,同時(shí)
      ,憑借著視頻號(hào)和小程序體系的不斷成熟,廣告業(yè)務(wù)迎來了較大增量擴(kuò)張
      ,成為本季度騰訊財(cái)報(bào)的最大驚喜。

      在盈利能力方面,受益于降本增效的持續(xù)帶動(dòng)

      ,季度內(nèi)各主要業(yè)務(wù)的毛利率全面提升
      ,同時(shí)疊加控費(fèi)的持續(xù),特別是人員薪酬成本的降低
      ,最終推動(dòng)整體歸母凈利率繼續(xù)大超市場預(yù)期
      ,展現(xiàn)出了騰訊較的盈利能力。

      展望下半年

      ,我們認(rèn)為主要可以關(guān)注三個(gè)方向:第一
      ,隨著季節(jié)性影響的消散以及商業(yè)化內(nèi)容投放的恢復(fù),預(yù)計(jì)本土游戲業(yè)務(wù)有望小幅回暖
      ,帶動(dòng)增值業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定提升
      ;第二,小程序微信生態(tài)體系的逐步成熟疊加視頻號(hào)較強(qiáng)的增長效應(yīng)有望在下半年貢獻(xiàn)更多廣告收入增量
      。本季度小程序的 MUA 已經(jīng)達(dá)到 11 億
      ,基本實(shí)現(xiàn)了全面覆蓋,共計(jì)吸引了 400 萬開發(fā)者入駐
      ,這為未來的小游戲的廣告變現(xiàn)打下了良好的基礎(chǔ)
      ,同時(shí),結(jié)合目前視頻號(hào)廣告的強(qiáng)勢增長態(tài)勢
      ,預(yù)計(jì)下半年微信生態(tài)可以吸引更多的廣告投放
      ;第三
      ,直播電商商業(yè)化加速帶動(dòng)金融科技收入快速擴(kuò)張
      。本季度小程序的單用戶使用時(shí)長同比增長 10%
      ,直播電商的年化 GMV 已經(jīng)破百億,未來隨著用戶使用時(shí)長進(jìn)一步向主流平臺(tái)靠近
      ,直播電商的商業(yè)化也有望加速
      ,給金融科技業(yè)務(wù)擴(kuò)張注入新的收入增量。

      從更長期的角度來看

      ,在《騰訊重回牛市》一文中我們曾提到
      ,騰訊的基本盤實(shí)質(zhì)上是其具有絕對優(yōu)勢的社交。作為受眾廣
      、粘性強(qiáng)
      ,具有極強(qiáng)馬太效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)賽道中的絕對壟斷者
      ,只要社交賽道不發(fā)生顛覆性的革新
      ,那么騰訊的根基就會(huì)一直穩(wěn)固
      ,而其依托這個(gè)根基形成的社交生態(tài),以及基于此搭建起的超級(jí)商業(yè)生態(tài)體系
      ,也就構(gòu)建了騰訊構(gòu)寬闊的
      、難以逾越的護(hù)城河。而這一點(diǎn)
      ,也是長期持有騰訊最核心的信仰所在

      估值方面來,截止到 2023 年 8 月 17 日

      ,騰訊當(dāng)前的市值總額約為 2.9 萬億元
      ,同時(shí),截止到二季度
      ,其投資資產(chǎn)價(jià)值約為 8200 億元,賬面現(xiàn)金凈額 177 億
      ,扣除這兩部分后的實(shí)際業(yè)務(wù)部分的估值約為 2.1 萬億
      。按照當(dāng)前 WIind 2023 年歸母凈利潤的一致預(yù)期 1466 億元簡單計(jì)算,對應(yīng)的實(shí)際 PE 估值僅為 14.3 倍
      ,預(yù)示著目前騰訊整體估值已經(jīng)處于極低的水平
      ,具備較高的估值安全邊際。

      整體來看

      ,無論是短期和長期的業(yè)績基本盤還是估值安全墊,目前騰訊均已經(jīng)具備了不錯(cuò)的吸引力
      ,當(dāng)前股價(jià)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍然還是大盤較差的流動(dòng)性
      ,以及極度悲觀的市場情緒。年初以來
      ,受美聯(lián)儲(chǔ)加息和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱的雙重沖擊,美元兌港元匯率已經(jīng)從年初的 7.795 貶值到了 7.828
      ,恒生指數(shù)的跌幅也已經(jīng)接近 8%
      。在這種持續(xù)下跌、極度悲觀的環(huán)境中
      ,任何合理的業(yè)績增長都很難激發(fā)市場的投資興趣
      ,而微小的業(yè)績瑕疵則會(huì)被市場無限放大,這也是年內(nèi)騰訊業(yè)績持續(xù)超預(yù)期但市場反應(yīng)平平的根本原因所在

      面對這樣的大環(huán)境

      ,我們認(rèn)為,在降低投資收益預(yù)期的基礎(chǔ)上適當(dāng)調(diào)整投資邏輯或許是更有效的投資策略
      。與其期待 β 紅利加持下的高增長
      ,不如把關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向騰訊本身內(nèi)在價(jià)值提升所帶來的股價(jià)增長上
      。畢竟
      ,在這種極其不確定的大環(huán)境下
      ,騰訊這種具備長期確定性的公司顯得更為難能可貴。

      * 免責(zé)聲明:

      本文內(nèi)容僅代表作者看法

      市場有風(fēng)險(xiǎn)

      ,投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下
      ,本文中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議
      。在決定投資前,如有需要
      ,投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策
      。我們無意為交易各方提供承銷服務(wù)或任何需持有特定資質(zhì)或牌照方可從事的服務(wù)。

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