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市場資金面變化往往導(dǎo)致A股估值大幅波動

，因此跟蹤市場資金面變化對投資至關(guān)重要。本報告首先對股市微觀資金面進(jìn)行梳理，介紹哪些指標(biāo)可以用來跟蹤資金面變化。然后對不同資金流入背景下的跟蹤策略進(jìn)行討論。

微觀資金面體系介紹

復(fù)盤2017年以來的資金面變化

，每個階段主導(dǎo)資金不同，2019年之前北上資金是A股的主要增量資金，其持續(xù)加倉的高盈利消費類公司也獲得了顯著超額收益

。2020年以來公募基金發(fā)行階段性火爆，在2020年Q2

、2021年初和Q3均出現(xiàn)了新發(fā)產(chǎn)品募集高峰

，公募產(chǎn)品也成了市場的關(guān)鍵增量資金

，新能源等公募重倉行業(yè)獲得了顯著漲幅。

通過貨幣基金份額可以判斷市場直接潛在購買力的變化

，公募產(chǎn)品發(fā)行

、外資流入、融資買入

、保險資金等是重要的市場增量資金

，此外產(chǎn)業(yè)資本減持、IPO募集

、定增等對市場構(gòu)成抽血效應(yīng)

。

跟隨“聰明”資金策略

所謂的聰明資金更多的是在某一時間持續(xù)流入股市，從而推升了其偏好股票的價格

，針對三類重要的增量資金變化可以構(gòu)建相應(yīng)的跟隨策略

。

在北上資金月度流入超過百億的階段，如果買入外資加倉明顯的50只個股進(jìn)行周度調(diào)倉

，可以獲得年化128%的收益率

，并且單周持有收益率為1.7%，勝率高到77%

。

通過公募產(chǎn)品日度凈值可以估算公募基金的行業(yè)持倉變化

，如果將公募基金增持的行業(yè)進(jìn)行等權(quán)配置，則2019年以來可獲取15%的年化超額收益

，月度勝率達(dá)到71%

。

在市場賺錢效應(yīng)提升，融資成交占比上漲的階段

，融資買入較多的個股往往有顯著超額收益

，在此區(qū)間內(nèi)跟隨融資買入選擇前50只票等權(quán)構(gòu)建組合，可以取得年化157%的年化收益

。

當(dāng)前資金面與2020年3月相似

根據(jù)資金面對歷史復(fù)盤發(fā)現(xiàn)

，2020年3月份與當(dāng)下最為相似，外資大幅流出是股市回調(diào)的重要原因

，2022年3月份外資凈流出450億

，僅次于2019年5月份的536億和2020年3月份的678億。反觀外資交易風(fēng)格發(fā)現(xiàn)

，其賣出操作會在短期內(nèi)完成

，極少出現(xiàn)連續(xù)數(shù)月賣出的現(xiàn)象，并且短期內(nèi)轉(zhuǎn)向的概率較高

，歷史上單月賣出超300億的次月往往大幅回流

。此外俄烏沖突和國內(nèi)疫情不確定性的逐漸消除，也支持外資回流。因此對于4月份行情

，我們判斷外資將成為重要的增量資金

，對股市持樂觀態(tài)度，個股層面建議關(guān)注外資買入較多的個股

。

風(fēng)險提示：市場系統(tǒng)性風(fēng)險

，國內(nèi)疫情超預(yù)期蔓延，俄烏沖突演繹超預(yù)期

關(guān)鍵詞：增量資金公募基金超額收益

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