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(資料圖)

科創(chuàng)板即將推出做市制度

，不過與已經(jīng)實(shí)施了做市制度的新三板不同

，它實(shí)行的是混合做市

，即保留了原先的連續(xù)自由競(jìng)價(jià)模式，又引入了做市商模式

，這在當(dāng)今的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上是開了先河的

。

做市交易的特征是由證券投資機(jī)構(gòu)對(duì)股票進(jìn)行連續(xù)的雙向報(bào)價(jià)，以確保在某個(gè)確定的價(jià)格區(qū)間

，其他投資者都能夠以做市商為對(duì)手

，順利完成交易

。而連續(xù)自由競(jìng)價(jià)過程中

，投資者可以在價(jià)格的漲跌限制區(qū)間發(fā)出價(jià)格指令

，而在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的指令只能是單邊的，即不能自買自賣

。在實(shí)踐中

，絕大多數(shù)股票都是實(shí)行連續(xù)自由競(jìng)價(jià)模式，因?yàn)樵谶@種模式下交易效率高

、股價(jià)彈性大

，能夠較好地滿足投資者的買賣需求。不過

，對(duì)于一些缺乏市場(chǎng)關(guān)注度的股票

，連續(xù)自由競(jìng)價(jià)模式下也容易出現(xiàn)因?yàn)閰⑴c者少而流動(dòng)性不足的問題。另外

，對(duì)于一些市場(chǎng)在估值上存在較大分歧的股票，連續(xù)自由競(jìng)價(jià)模式下股價(jià)往往大起大落

，不利于行情的穩(wěn)定

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？陀^上來看

，做市制度的提出，本來就是為了給相關(guān)股票提供必要的流動(dòng)性

，同時(shí)引導(dǎo)股票合理定價(jià)

。不過，單純的做市模式下

，因?yàn)橹挥谐洚?dāng)做市商的機(jī)構(gòu)進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)

，其他投資者都是被動(dòng)地在做市商報(bào)價(jià)的范圍內(nèi)進(jìn)行買賣

，因此盡管在這一模式下可以保證有一定的成交

，但是由于股票價(jià)格受制于做市商的報(bào)價(jià)區(qū)間，通常不會(huì)很活躍

，而如此一來

，交易過程中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也就會(huì)打折扣。新三板實(shí)行做市交易也有幾年了

，應(yīng)該說取得了一定的效果

，特別是讓一些長(zhǎng)期有行無市的股票能夠流動(dòng)起來，但是很難說市場(chǎng)的活躍度達(dá)到了令人滿意的程度

，新成立的北交所沒有沿用做市交易的模式，目前實(shí)行的是連續(xù)自由競(jìng)價(jià)制度

，這里的原因很復(fù)雜

，但也從一個(gè)側(cè)面反映出僅有做市交易

，對(duì)市場(chǎng)來說未必是最佳的選擇。

科創(chuàng)板推出后就提出要研究做市交易

，其原因在于科創(chuàng)板在上市制度方面具有較大的包容性

，對(duì)上市公司實(shí)行多套標(biāo)準(zhǔn)，這就需要有更加多元化的估值方式

。而其中難免有一些上市公司

，因?yàn)轶w量較小，投資者的了解也不多

，人們對(duì)其未來的發(fā)展態(tài)勢(shì)也有不同的看法，從而導(dǎo)致流動(dòng)性不足

，股性偏淡

。因此，從完善科創(chuàng)板的定價(jià)機(jī)制以及促進(jìn)股票流動(dòng)的角度來說

，是需要引入機(jī)構(gòu)來參與做市的

。在海外成熟市場(chǎng)中，對(duì)于來自新興行業(yè)的小市值公司

，大都有強(qiáng)制做市的要求

。然而，鑒于新三板的具體情況

，如果是搞單純的做市交易

，恐怕對(duì)科創(chuàng)板又是不合適的，畢竟科創(chuàng)板中還有大量交易非?div id="jfovm50" class="index-wrap">；钴S的股票

，對(duì)它們來說，實(shí)施做市制度的必要性是不高的

。于是幾經(jīng)研究

，也就有了現(xiàn)在這個(gè)混合做市模式。它對(duì)于科創(chuàng)板來說

，就是能夠重點(diǎn)化解部分股票流動(dòng)性不足的問題

，這樣不但提高了其定價(jià)過程中的技術(shù)含量

，同時(shí)也讓適合連續(xù)自由競(jìng)價(jià)的股票

，有更多的投資者在交易活動(dòng)中參與對(duì)其的合理定價(jià)，從而更充分發(fā)揮市場(chǎng)在股票定價(jià)上的決定性作用

。而兩者的有機(jī)結(jié)合

，將使得科創(chuàng)板交易在穩(wěn)定性、流動(dòng)性上有明顯的提升

，更加具有理性的色彩

。

科創(chuàng)板自開板以來

，總體上運(yùn)行情況是很不錯(cuò)的

，就成交而言

，是各大板塊中最為活躍的，目前單日換手率一般還在2%以上

，遠(yuǎn)超主板與創(chuàng)業(yè)板

。不過，科創(chuàng)板的發(fā)展又是不太平衡的

，成交最大的前十只股票

，可以占到成交量的1/4強(qiáng)，如此高的集中度背后

，自然也有相當(dāng)數(shù)量的股票交投清淡

，有的甚至一天的成交額不足500萬元

，以至在一定程度還存在退市風(fēng)險(xiǎn)

。另外，也有部分股票價(jià)格波動(dòng)劇烈

，表現(xiàn)出很強(qiáng)的投機(jī)色彩。實(shí)行混合做市制度

，可以在一定程度上解決成交過于清淡股票的流動(dòng)性問題

，同時(shí)也能夠在市場(chǎng)上推動(dòng)理性估值氛圍的形成，特別是在有的科創(chuàng)板股票面臨限售股大規(guī)模解禁的背景下

，合理定價(jià)與必要的流動(dòng)性是市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)

，而現(xiàn)在混合做市制度的建立

，有助于這一問題的逐漸化解

。因此，人們期待這一新的交易模式日后在科創(chuàng)板的運(yùn)行中發(fā)揮積極的作用

。

關(guān)鍵詞：股票價(jià)格上市公司對(duì)于一些

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