核心觀點(diǎn)：
1、我感覺現(xiàn)在這個(gè)行情
2、今年的資本市場走到現(xiàn)在
(資料圖片僅供參考)
這反映了我們這輪復(fù)蘇動(dòng)能還不是非常強(qiáng)勁
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所以投資者要敬畏市場，因?yàn)橘Y本市場是幾億參與者得出來的一個(gè)最終的結(jié)果
近日，?div id="m50uktp" class="box-center"> ？べY產(chǎn)合伙人董承非在興證全球基金主辦的巴菲特股東大會(huì).投資人峰會(huì)上
以下是投資作業(yè)本(微信ID：touzizuoyeben)整理的精華內(nèi)容
現(xiàn)在的行情讓我想起2013年-15年
對(duì)于現(xiàn)在這個(gè)時(shí)期和歷史上哪個(gè)時(shí)期比較接近
但是現(xiàn)在
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行肯定有周期性因素的存在，但在投資的實(shí)際操作中
和2009年復(fù)蘇的不同
今年年初的時(shí)候市場對(duì)復(fù)蘇還可能有分歧
，有人認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)類似于2009年的強(qiáng)勁復(fù)蘇，但到目前為止，整個(gè)資本市場已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇成為共識(shí)。作為資本市場的參與者
，我自己感覺到今年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與2009年有兩個(gè)方面的差異：一是消費(fèi)端
，整個(gè)消費(fèi)復(fù)蘇還是比較弱，這是一個(gè)非常正常的現(xiàn)象，過去兩三年從事服務(wù)業(yè)的居民收入下降影響到他們對(duì)未來的信心，這也導(dǎo)致整個(gè)消費(fèi)的復(fù)蘇不夠強(qiáng)勁；二是在投資端，2009年四萬億釋放下去后
，整個(gè)投資領(lǐng)域非常火爆，所以當(dāng)年表現(xiàn)最好的三個(gè)行業(yè)，是一些投資高貝塔的周期性行業(yè)。這次大家看到
，雖然年初的時(shí)候這反映出
今年，這些被大家最忽略、最看不起的股票反而走得更好
所以今年的資本市場實(shí)質(zhì)上就反映了背后這兩點(diǎn)的不同
。2009年，因?yàn)檎麄€(gè)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)大V型反轉(zhuǎn)型的復(fù)蘇
，所以那一年表現(xiàn)最好的行業(yè)就是一些高貝塔的行業(yè)。消費(fèi)領(lǐng)域中，都是耐用品的消費(fèi)
、奢侈品的消費(fèi)表現(xiàn)好；還有投資端的，剛才說的純周期性的行業(yè)。但今年的資本市場走到現(xiàn)在，反而是原來大家最忽略
、最看不起的一些高分紅的、深度價(jià)值的股票走得是更好的。這是讓所有人都非常吃驚的一件事情
。但是我覺得
，市場這么走，肯定背后是有它內(nèi)在的邏輯性的。這反映了我們這輪復(fù)蘇
，動(dòng)能其實(shí)不是非常強(qiáng)勁。在這種情況下，原來比較低估值的東西，大家原來看不上它的增速；而在這種大背景下，大家會(huì)覺得它已經(jīng)難能可貴了，反而就成為追捧的一個(gè)板塊或者方向。但最終下來
，我覺得溫和的復(fù)蘇肯定是復(fù)蘇。在收入端恢復(fù)以后，我相信復(fù)蘇在各個(gè)領(lǐng)域會(huì)蔓延開來。被低估的始終會(huì)漲上去，高估的最終會(huì)跌下來
如果提到哪些時(shí)刻讓我記憶猶新
市場分別在4月、10月探底
所以我們從事投資的人說
如果說有什么啟示
，我覺得更加堅(jiān)定了一點(diǎn)。因?yàn)閮r(jià)值投資者一個(gè)最底層的信仰就是均值回歸，只要是你認(rèn)為低估的東西，一定要相信它最終會(huì)漲上去，高估的東西最終也會(huì)跌下來。所以在市場大幅下跌的時(shí)候
，其實(shí)是一些極端的事件發(fā)生，導(dǎo)致股票市場很便宜。在黑暗之中
，面臨非常多的不確定性的時(shí)候，市場就體現(xiàn)出韌性的一面。所有的參與者都看不清事情的未來走向，但是市場可能就頑強(qiáng)在向上走。關(guān)鍵詞：
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