【資料圖】
復(fù)盤歷史
,影響7月市場走勢的核心因素:經(jīng)濟基本面和政策>流動性>中報盈利預(yù)告>外部沖擊
。復(fù)盤2010年以來歷年7月A股市場的走勢,可以看到:(1)經(jīng)濟基本面和政策影響最大:如經(jīng)濟和政策偏強時的2010
、2014
、2020年
,偏中性時的2013
、2016、2017
、2018年
,偏弱時的2011、2012
、2019
、2021
、2022年。(2)流動性變化會增強或?qū)_原有市場趨勢
,如2010
、2017和2018年的寬松,2021年的 “不急轉(zhuǎn)彎”和2022年的美國加息
。(3)中報預(yù)告披露率較高且盈利增速變化顯著時對市場影響較大
。(4)外部沖擊對7月市場走勢有一定影響。
復(fù)盤政策底后的走勢
,市場底形成的因素為經(jīng)濟回升和政策實施的力度
、外部沖擊
、市場指標調(diào)整到位。(1)從基本面角度來看
,政策底后
,經(jīng)濟回升和政策實施的力度將加速市場底形成
,如2008年經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱、2015年政策未進一步寬松
;外部沖擊也會加速政策底市場底的形成
,如2008年的次貸危機、2016年熔斷等
。(2)從市場指標來看
,政策底后市場底的形成中
,成交量和換手率平均回落40%和50%左右
。
當前來看,比照復(fù)盤
,A股短期已見底
,今年7月可能震蕩反彈,TMT等成長占優(yōu)
。(1)市場趨勢上:一是經(jīng)濟延續(xù)弱修復(fù)
,盈利大概率在二季度見底;穩(wěn)增長政策預(yù)期持續(xù)上升,流動性維持寬松;中報盈利預(yù)期改善,中美摩擦等外部沖擊趨緩。二是政策底之后,當前對經(jīng)濟的預(yù)期偏弱、政策力度不強的預(yù)期較高,再疊加7月份大概率是經(jīng)濟和盈利底,因此當前就是市場底。三是市場指標上成交額、個股位置和ERP等已調(diào)整到位。(2)行業(yè)方向上,市場底部震蕩時
,政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的行業(yè)占優(yōu)
;當前來看TMT、新能源
、低估值國企等可能占優(yōu)
。
去庫延續(xù)但盈利已至拐點,流動性維持寬松
,外部沖擊有限
,7月A股震蕩反彈
。(1)分子端:國內(nèi)去庫延續(xù)
,三季度末或出現(xiàn)庫存低點
,盈利下行拐點當前已至
;PMI小幅回升顯示經(jīng)濟底部漸現(xiàn)
。(2)流動性:美國通脹下行較慢,7月加息是大概率
;國內(nèi)經(jīng)濟偏弱但穩(wěn)步回升
,匯率貶值可控下國內(nèi)7月流動性維持寬松。7月外資
、新發(fā)基金和融資等均可能邊際改善。(3)風險偏好:7月美聯(lián)儲加息和人民幣匯率貶值壓制風險偏好
;但中美緩和、國內(nèi)政策預(yù)期上升提振市場情緒。
行業(yè)配置上
,7月繼續(xù)聚焦成長,逢低布局TMT、新能源和低估值國企。(1)復(fù)盤來看,底部震蕩時政策支持、產(chǎn)業(yè)趨勢上行或低估值穩(wěn)定類行業(yè)占優(yōu);當前來看仍導(dǎo)向TMT和低估值國企,主線地位不改,可逢低布局。(2)建議7月逢低布局:一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的傳媒(AI在游戲、教育、營銷等的應(yīng)用)、計算機(數(shù)字經(jīng)濟、國產(chǎn)化)、通信(算力等)、半導(dǎo)體(算力芯片)等;二是經(jīng)濟修復(fù)、盈利改善疊加中報可能改善的電新(充電樁、儲能等)、消費(社服、紡服、白酒等)等;三是低估值國企相關(guān)的建筑、非銀、電力等;四是7月份日歷效應(yīng)下的農(nóng)林牧漁 、軍工等。
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風險提示:地緣風險超預(yù)期
,經(jīng)濟修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期。
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