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信達證券股份有限公司馬錚近期對貴州茅臺進行研究并發(fā)布了研究報告《穩(wěn)健不失速度
貴州茅臺(600519)
事件:公司公告,023年上半年營業(yè)總收入709.87億元
點評:
直銷穩(wěn)定提升貢獻,經銷產品結構提升。上半年,茅臺酒/系列酒的收入分別為592.79億元/100.74億元,同比+18.64%/+32.59%,系列酒占比同比提升1.33pct至14.53%,全價位布局能力提升。直銷/經銷的收入分別為314.2億元/379.33億元,同比+49.98%/+3.6%,其中i茅臺實現(xiàn)酒類不含稅收入93.39億元,直銷占比同比+8.91pct至45.3%。截至報告期末,公司合同負債73.34億元,環(huán)比減少9.96億元,我們預計與7月渠道配額較少有關,經銷商打款進度正常,7月配額已發(fā)貨,廠家也已收8月貨款。
其中23Q2,公司營業(yè)總收入316.08億元,同比增長20.38%;歸母凈利潤151.86億元,同比增長21.01%。茅臺酒/系列酒的收入分別為255.57億元/50.6億元,同比+21.09%/+21.34%,茅臺酒自2019年以來首次單季度同比增長超20%
上半年公司毛利率同比下降0.31pct至91.8%,其中22Q2毛利率同比下降0.98pct至90.8%,我們預計與生產成本的提升有關。
系列酒加快產能釋放,品牌文化持續(xù)宣傳。上半年,茅臺酒/系列酒基酒產量4.46萬噸/2.4萬噸,同比+4.9%/+41.2%,3萬噸醬香系列酒技改項目進度已達81%,7月初,位于習水縣柑子坪片區(qū)的13棟制酒廠房順利封頂,有望9月交付并在新一輪生產周期投入使用,系列酒產能釋放加快。由于生產節(jié)奏的推進,上半年公司營業(yè)稅金及附加占比同比+0.12pct至15.24%。在品宣方面,公司持續(xù)開展走進“四大書院”、清明感恩大典以及二十四節(jié)氣系列文化活動,彰顯茅臺文化傳播力,上半年銷售費用率同比-0.05pct至2.57%,基本維持穩(wěn)定
盈利預測與投資評級:我們預計,公司2023-2025年攤薄每股收益分別為59.96元
風險因素:宏觀經濟不確定性風險;技改建設項目進度不及預期風險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有43家機構給出評級
關鍵詞:
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