(資料圖片僅供參考)
文｜王飛澍編｜派公子
在疫情防控放開的節(jié)點(diǎn)上
，藥師幫在港交所二次提交了招股書
。
從最新的招股書來(lái)看，自2019年至2022年上半年
，藥師幫的營(yíng)收始終保持著較高的增速
，分別為32.51億元、60.65億元
、100.94億元和67.2億元
，呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。憑借這一營(yíng)收增長(zhǎng)
，創(chuàng)始人張步鎮(zhèn)帶領(lǐng)著藥師幫在8年時(shí)間里
，超越一眾先入行的醫(yī)藥電商，成為了最大的數(shù)字化醫(yī)藥交易與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。最新一輪的融資數(shù)據(jù)顯示
，藥師幫的目前估值已達(dá)到14.35億美元
，半年時(shí)間增值超4倍。
不過(guò)
，從利潤(rùn)端來(lái)看，藥師幫卻并沒(méi)有被追捧的那么樂(lè)觀
。根據(jù)招股書
，2019年至2022年上半年，藥師幫錄得虧損分別為10.46億元
、5.72億元
、4.94億元和6.36億元，三年半累計(jì)虧損高達(dá)27.48億元
。
實(shí)際上，藥師幫所面臨的問(wèn)題并不止于此，盈利難題、被行業(yè)藥企抵制、轉(zhuǎn)型無(wú)方向等問(wèn)題都亟待尋找解決之法，要想在資本市場(chǎng)上再次創(chuàng)下奇跡，藥師幫注定要付出更多。作為行業(yè)開創(chuàng)者，藥師幫最大的標(biāo)簽是“領(lǐng)先”
。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)
，藥師幫的GMV于2021年達(dá)到人民幣275億元，自2019年至今的年復(fù)合增長(zhǎng)率為42.9%
，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在中國(guó)領(lǐng)先的院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)中均排名第一
。具體到市場(chǎng)份額方面，數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場(chǎng)中
，前五大參與者占據(jù)了63.5%以上的市場(chǎng)份額
，而藥師幫以18.5%的高市占率拔得頭籌，成為激烈競(jìng)爭(zhēng)中當(dāng)之無(wú)愧的“獨(dú)角獸”
。
如此成績(jī)
，來(lái)自藥師幫獨(dú)特而龐大的客戶需求。招股書顯示
，截至2022年上半年
，公司建立了數(shù)字化醫(yī)藥交易與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，月活躍賣家數(shù)量達(dá)30萬(wàn)個(gè)
，月平均可提供SKU數(shù)量超過(guò)310萬(wàn)個(gè)
，為約333000家藥店及151000家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。截至2022年6月30日，藥師幫吸引了約5400個(gè)賣家及約48.4萬(wàn)個(gè)買家在該平臺(tái)進(jìn)行交易
。
這些數(shù)據(jù)
，奠定了藥師幫在醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)賽道中的領(lǐng)先地位。
不過(guò)
，與一般的B2B平臺(tái)不同
，藥師幫的營(yíng)收大頭卻并非來(lái)自平臺(tái)收入，而是自營(yíng)收入
。根據(jù)招股書
，2019年至2021年，藥師幫的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為30.12億元
、56.91億元
、98.9億元，在總營(yíng)收中的占比分別為92.7%
、93.8%
、95%；同期平臺(tái)業(yè)務(wù)收入分別為2.38億元
、3.73億元
、4.89億元，占比分別為7.3%
、6.2%
、4.8%，增速和在總營(yíng)收中的占比都在逐年下滑
。
2022年上半年
，藥師幫營(yíng)收為67.2億元，較上年同期的40.78億元增長(zhǎng)64.79%
；其中自營(yíng)業(yè)務(wù)和平臺(tái)業(yè)務(wù)收入分別為64.08億元
、2.77億元，占比分別為95.4%
、4.1%
。
不過(guò)，如果從平臺(tái)GMV角度來(lái)看
，平臺(tái)業(yè)務(wù)的占比則要更高一些
。具體而言，2019年-2021年
，藥師幫總GMV分別為134.82億元
、196.91億元、275.13億元
，其中來(lái)自平臺(tái)業(yè)務(wù)第三方商家的GMV占比分別為76.31%
、69.26%
、61.93%。
2022年上半年
，藥師幫總GMV為164.02億元
，同比增長(zhǎng)35.54%。其中
，來(lái)自平臺(tái)業(yè)務(wù)第三方商家的GMV同比增長(zhǎng)21.53%至92.39億元
，來(lái)自自營(yíng)業(yè)務(wù)的GMV同比增長(zhǎng)59.21%至71.63億元；二者在總GMV中的占比分別為56.33%
、43.67%
，自營(yíng)業(yè)務(wù)GMV首次超過(guò)四成比例。
可以看到
，平臺(tái)業(yè)務(wù)雖然也在增長(zhǎng)
，但GMV表現(xiàn)開始出現(xiàn)疲態(tài)
，呈逐年下滑的態(tài)勢(shì)
。而這一趨勢(shì)所導(dǎo)致的另一個(gè)最重要的問(wèn)題則是毛利率的下滑，原因很簡(jiǎn)單——平臺(tái)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率更高
，自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率則要低得多
。
報(bào)告期內(nèi)，藥師幫自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率低至1.3%
、5.1%
、5.2%和5.9%，雖然有所增長(zhǎng)
，但與平臺(tái)業(yè)務(wù)同期79.9%
、85.2%、83.7%
、83.3%的毛利率水平相比
，龐大的自營(yíng)業(yè)務(wù)顯然過(guò)分拖累了公司整體的盈利能力。
在自營(yíng)業(yè)務(wù)GMV和營(yíng)收雙雙增長(zhǎng)的情況下
，藥師幫從2020年到2021年
，整體毛利率由10%下滑至9.1%。到了2022年上半年
，盡管毛利率微增至9.3%
，但相比2021年同期10.1%的毛利率水平，仍有0.8個(gè)百分點(diǎn)的下滑
。
要知道
，這樣的毛利率水平，已經(jīng)是藥師幫屢次提升平臺(tái)傭金之后的結(jié)果了
。2019年至2021年及2022年上半年
，藥師幫平臺(tái)業(yè)務(wù)收取的平均傭金率分別為2.2%
、2.8%、2.9%及3.1%
。
然而更糟糕的是，即便是抽傭增加、營(yíng)收增加
、GMV增加
，藥師幫依然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)招股書
，2019年至2022年上半年
，藥師幫錄得虧損分別為10.46億元、5.72億元
、4.94億元和6.36億元
，三年半累計(jì)虧損高達(dá)27.48億元。
實(shí)際上，這一問(wèn)題是藥師幫目前所面臨的最大的問(wèn)題之一
，也是最為外界詬病之處，但目前來(lái)看
，藥師幫似乎還沒(méi)有更好的解決之法
。
作為醫(yī)藥B2B平臺(tái)，藥師幫為何會(huì)虧損那么多
、那么久
？
一個(gè)重要的原因就在于銷售及營(yíng)銷開支。據(jù)招股書披露
，藥師幫賺得的錢除了砸向業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的相關(guān)成本
，還有銷售及營(yíng)銷支出費(fèi)用的急劇增加。報(bào)告期內(nèi)
，公司銷售及營(yíng)銷費(fèi)用分別達(dá)6.04億元
、7.26億元、10.64億元和6.26億元
，占營(yíng)收的比重為18.6%
、12%、10.5%
、9.3%
。
對(duì)此藥師幫解釋稱，主要由于雇傭更多銷售及營(yíng)銷員工
，導(dǎo)致薪資及福利的增加
，以及履約費(fèi)用隨著自營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展也在相應(yīng)增加。此外
，為開拓市場(chǎng)
，藥師幫投入了大量資金補(bǔ)貼給藥店客戶
