來源 | 產(chǎn)業(yè)科技
三次IPO折戟后，第四范式終于在9月底闖關成功
，成為繼商湯科技之后
，第二家登陸港股的AI獨角獸企業(yè)。
前有商湯科技跌落
，第四范式的上市也讓市場為其捏一把汗。雖然第四范式與商湯科技處于不同的AI應用賽道，但二者都有著上市前高額融資，估值被拉滿
，以及主營業(yè)務商業(yè)化受挫的底色
。上市后，第四范式也沒能擺脫市值跌落的魔咒
，截至發(fā)稿前
，其股價已比上市高點跌掉17%。
(資料圖片僅供參考)
2015年至今
，第四范式已經(jīng)進行了11輪融資
，融資額約66億元，估值超過30億美元
，短短幾年間估值增長上百倍
。瘋狂融資背后，不僅有紅杉中國
、騰訊投資
、高盛集團等知名投資機構，而且還有五大國有銀行的身影
。
資本的熱衷
，取決于對第四范式通用能力模型的期待，然而透過其虧損的業(yè)績和主營業(yè)務結構可以發(fā)現(xiàn)
，通用AI能力的想象很難落地
。即使第四范式在決策類人工智能細分領域中，占據(jù)著領先市場份額
，但其標準化AI業(yè)務產(chǎn)品先知平臺營收占比逐年下滑
，定制業(yè)務反而一躍成為公司占比最大的業(yè)務。
今年上半年
，受大模型紅利刺激
，AI市場回暖，第四范式營收實現(xiàn)一定漲幅
，先知平臺及產(chǎn)品收入占比有所提升
，但業(yè)務權重較高的高定制化開發(fā)業(yè)務，對其收入規(guī)模增長和毛利水平的抑制影響依然存在
。
趕上大模型風口
，第四范式立馬推出自己的大模型戰(zhàn)略“AIGS戰(zhàn)略”，在第四范式大模型產(chǎn)品“式說3.0”發(fā)布會上，創(chuàng)始人戴文淵高調地宣稱AIGS將是一個十萬億量級的市場。
拋出生成式AI重構企業(yè)軟件的概念，第四方式再次回到曾經(jīng)描繪的通用型AI構想中。事實證明
，這個構想資本可能會相信，但客戶不會。困于高定制化
從AI實現(xiàn)的功能來看
，有決策類和預測類兩個類別。決策類，即判斷式AI
，主要用于根據(jù)輸入的數(shù)據(jù)或信息做出決策或預測，并確定實現(xiàn)的方式和路徑，如移動路線規(guī)劃。預測類是指通過計算來預測行為和結果，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來預測未來的趨勢或行為，如廣告推薦、歌曲推薦等。而從具體的應用場景來看
， AI市場可拆分為決策類、視覺類、語音語義類和人工機器人類，四個細分賽道 。
無論如何劃分，第四范式都屬于前者
。在業(yè)務定位上
，第四范式致力于提供以平臺為核心的人工智能解決方案
，使企業(yè)能夠開發(fā)其自有的決策類人工智能應用，發(fā)掘數(shù)據(jù)隱含規(guī)律從而幫助企業(yè)提升決策能力
。
按2022年的收入計
，第四范式是中國最大的以平臺為中心的決策類人工智能提供商，占據(jù)22.6%的市場份額
，業(yè)務范圍涵蓋金融、零售、制造、能源與電力、電信及醫(yī)療保健等行業(yè)。
按照第四范式的設想
，主要業(yè)務收入來源于一套端到端人工智能解決方案——先知平臺，涵蓋了諸如AI操作及開發(fā)系統(tǒng)、運行環(huán)境以及可視化服務等，為終端用戶提供統(tǒng)一的開發(fā)標準、高兼容性并能根據(jù)實際需求靈活擴展應用，讓企業(yè)擁有人工智能開發(fā)和管理能力，可幫助企業(yè)實現(xiàn)快速、規(guī)模化部署。由于該商業(yè)化模式的基礎是AI技術服務于企業(yè)業(yè)務
，即需要一整套落實到具體業(yè)務場景的技術體系，根據(jù)不同的客戶業(yè)務情況具體定制。這種高定制化的業(yè)務模式，使得第四范式的主營業(yè)務的通用性相對較低。此外
，為了與其他SaaS廠商的直接定制解決方案拉開差異，第四范式的收費標準為軟件授權+算力的形式，讓客戶能夠按需選購。這導致毛利率和邊際貢獻率都受到一定影響。過去三年，第四范式的毛利率為45.6%
、47.2%和48.2%；2023年上半年毛利率48%。相比同行業(yè)中其他頭部AI企業(yè)，第四范式的毛利率較低，這主要是受毛利水平較低的定制開發(fā)業(yè)務影響，導致整體毛利率被牽制。以平臺為中心，第四范式努力尋找客戶的增量機會
，為各個行業(yè)的頭部企業(yè)提供服務，擴大其解決方案的行業(yè)輻射范圍，帶來客戶規(guī)模的快速增長
。
過去三年
，第四范式服務的總客戶數(shù)分別為156名、245名和409名
。其中
，標桿客戶數(shù)分別為47家、75家和104家；來自于每名標桿客戶的平均收入分別約為1230萬元、1370萬元和1790萬元，凈收入擴張率分別為167%、140%和126%，維持在一個較高的水平。
標桿客戶數(shù)量的快速增加，幫助第四范式在過去三年中的收入實現(xiàn)較大幅的增長
，分別為9.42億元、20.18億元和30.83億元；虧損也在進一步收窄，經(jīng)調整虧損凈額分別為3.90億元、5.59億元以及5.04億元，三年減少25個百分點。今年上半年
，第四范式實現(xiàn)收入14.68億元，經(jīng)調整虧損1.76億元。調整虧損收窄，一定程度上取決于對銷售費用和研發(fā)開支的壓縮。2023年上半年，第四范式研發(fā)支出占比已降至45%，創(chuàng)近三年新低。然而
，為第四范式的業(yè)績貢獻了大部分營收的標桿客戶主要集中于金融行業(yè)，鑒于決策類AI高定制化的商業(yè)模式，這種合作模式能否推向全行業(yè)仍然是一大難題。新思路，新挑戰(zhàn)
鑒于目前的經(jīng)營現(xiàn)狀，第四范式急求商業(yè)模式新思路
。于是在今年3月
，第四范式布局通用大模型領域。
公司推出專為業(yè)務場景設計的企業(yè)級生成式AI產(chǎn)品SageGPT（式說大模型）
，具備了多模態(tài)的互動能力和企業(yè)級人工智能工具的特征，能夠連接終端用戶的現(xiàn)有業(yè)務系統(tǒng)
、人工智能應用及內部數(shù)據(jù)庫
，意在重新定義終端用戶的雇員與業(yè)務系統(tǒng)的互動方式。目前該產(chǎn)品處于商業(yè)化早期階段
。
同時
，第四范式提出AIGS（AI Gerenated Software）的技術思路，用大模型切入企業(yè)軟件市場
。
公開資料顯示
，第四范式的核心團隊主要來自于百度系。創(chuàng)始人戴文淵曾擔任百度的主任研發(fā)架構師，主要負責百度搜索廣告系統(tǒng)的研發(fā)和管理
，在人工智能領域擁有豐富經(jīng)驗
，聯(lián)合創(chuàng)始人楊強、陳雨強以及胡時偉都曾在百度工作
。截至2022年底
，公司研發(fā)人員有1420名，占全體雇員74%
。
雖然過硬的研發(fā)團隊
，為公司建立技術壁壘奠定了一定基礎，但一方面SageGPT目前仍處于商業(yè)化的早期階段
，盈利能力尚不確定
。另一方面，人工智能企業(yè)在發(fā)展初期本就需要大量的資金投入
，而大模型更是“吞金獸”
。
這一點，從商湯的經(jīng)營狀態(tài)可見一斑
。作為港股視覺AI第一股
，商湯的商業(yè)模式與第四范式基本相似。但由于研發(fā)成本高企，五年半時間內累計虧損近470億元，商湯到目前都難以從虧損困局中得到喘息。2020-2022年
，商湯研發(fā)投入分別為24.54億元
、36.14億元、40.14億元
，占營收比例分別為71.11%
，76.89%、105.00%