，不構(gòu)成任何投資建議。出品｜公司研究室IPO組
文｜可樂
10月6日
，“火鍋燒烤食材超市”鍋圈食匯通過港交所聆訊
。隨著門店競爭加劇，2020年至2022年，鍋圈食匯閉店數(shù)量分別為28家、194家、279家。然而，2023年前4個(gè)月，鍋圈食匯閉店數(shù)量就達(dá)到了132家，已接近2022年一半。
(資料圖)
成立8年
，鍋圈食匯從河南走向全國，因踩中預(yù)制菜風(fēng)口，2019年至2022年完成7輪融資28億元，投資方包括IDG資本、三全食品、茅臺基金等，IPO前門店數(shù)量近萬。8年開了近萬家門店
2015年
，楊明超、孟先進(jìn)及李欣華共同成立河南鍋圈供應(yīng)鏈管理有限公司，2017年，打著“鍋圈食匯 ，好吃不貴！”的口號在鄭州開出第一家火鍋食材超市。2020年初，鍋圈食匯門店數(shù)量只有1400余家。
疫情期間
，餐飲行業(yè)線下門店經(jīng)營慘淡，卻成全了預(yù)制菜在國內(nèi)的普及和發(fā)展
。2020年至2022年，鍋圈食匯每年新開加盟店分別為2883家
、2762家
、2631家
，按此推算
，鍋圈食匯平均每天開店數(shù)量約7-8家。
2020年末至2022年末，鍋圈食匯全國門店總數(shù)分別為4300家
、6868家、9221家。2023年4月末門店數(shù)量進(jìn)一步提高至9844家，包括9838家加盟店及六家自營店，距離破萬僅一步之遙。對于自營店為何只有6家
，鍋圈食匯稱這六家自營店目的是為加盟店提供一個(gè)模式，以及作為創(chuàng)新門店運(yùn)營管理策略及工具、營銷活動、數(shù)字化工具及新式裝飾風(fēng)格等的試點(diǎn)，然后再將其引入其加盟店。鍋圈食匯這樣運(yùn)營加盟店與自營店的模式也導(dǎo)致公司收入約90%依賴于加盟店
。由于門店的快速擴(kuò)張以及預(yù)制菜的風(fēng)口
，過去3年鍋圈食匯收入迅猛增長
。2020年至2022年
，鍋圈食匯收入分別為29.7億、39.6億
、71.7億
，年復(fù)合增長率55.5%；同期公司毛利率分別為11.0%
、9.0%
、17.4%，先降后升
；凈利潤分別為-0.4億、-4.6億
、2.4億。
然而
，2021年與2022年的市場狀態(tài)都不是常態(tài)
，疫情結(jié)束后大眾更多選擇外出堂食
。2023年前4個(gè)月
，鍋圈食匯收入20.8億，同比下降3.8%
。不過，收入的小幅下降被毛利率改善所抵銷
。2023年前4個(gè)月
，鍋圈毛利率21.1%，同比提高7.3個(gè)百分點(diǎn)。鍋圈的成功離不開其背后的加盟商
競爭加劇閉店數(shù)量逐年上升
，截至IPO前
，鍋圈共與6045名加盟商簽約，這6000余名加盟商便是鍋圈IPO背后的“功臣”
。
鍋圈在招股書中表示，“過去的收入增長很大程度上依賴門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張
，但卻無法保證未來能夠成功維持目前的門店網(wǎng)絡(luò)或者實(shí)行擴(kuò)張計(jì)劃
。”倘若沒有了規(guī)模效應(yīng)鍋圈的核心競爭力便會下降
。
網(wǎng)上公開資料顯示，加盟鍋圈需要投資的資金總額一般在30萬元-60萬元之間
。
鍋圈食匯稱
，鍋圈不向加盟商收取任何的加盟費(fèi)，加盟商前期投資費(fèi)用包括設(shè)計(jì)費(fèi)用
、裝修費(fèi)用
、設(shè)備費(fèi)用、保證金（2萬）
、服務(wù)費(fèi)（1-2萬/年
，包含培訓(xùn)
、指導(dǎo)
、品牌推廣
、營銷、物流配送服務(wù)）
、以及首批貨品費(fèi)用
。
鍋圈食匯對公司研究室表示，在不考慮房租
、人力等區(qū)域差距較大的成本項(xiàng)的前提下，鍋圈門店的平均開店投入要遠(yuǎn)低于30萬-60萬這一數(shù)據(jù)
。
過去3年，加盟店大幅擴(kuò)張
，雖然讓鍋圈食匯的數(shù)據(jù)更好看了
，卻加劇了加盟商之間的競爭
。鍋圈在招股書中也提到“某一地區(qū)的零售店數(shù)量持續(xù)增加可能會導(dǎo)致自相蠶食及不健康競爭?div id="m50uktp" class="box-center"> ！迸c此同時(shí)
，鍋圈的閉店數(shù)量同樣在上升。
2020年
、2021年及2022年，鍋圈關(guān)閉的加盟店數(shù)目分別為28家
、194家及279家
，關(guān)店率分別為年終時(shí)加盟店數(shù)目的0.7%、2.8%及3.0%
。2023年前四個(gè)月，鍋圈加盟店閉店數(shù)為132家
，已經(jīng)接近2022年全年的一半