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最近似乎大家都不聊“消費”了

。

以往大家很熱衷聊“白酒”

、“可選消費”

、“必選消費”…等跟大消費相關的板塊機會

。

不聊，總歸跟行情有關

，2020年大漲行情下

，白酒板塊業(yè)績飛起，萬得的白酒指數(shù)年度漲幅137%

，是當年排名最靠前的板塊之一

。今年以來大盤整體遇冷，消費指數(shù)及細分的白酒指數(shù)當然也不例外

。

數(shù)據(jù)截至2022/3/21

消費作為主流的賽道之一

，一直備受關注，如今遭遇下跌

，接下來關于消費投資的機會怎么看

？談及消費的投資，有幾個當下大家最關心的問題

，今天一起聊聊

。

Q1:消費的長期投資邏輯還在嗎？

事實上

，消費長期的趨勢一直都在

，無論是從經(jīng)濟驅動力角度看，消費

、投資

、出口作為拉動經(jīng)濟的三大馬車，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率往往是最高的

，2021年我國GDP比上一年增長8.1%

，其中消費、投資

、出口分別拉動經(jīng)濟增長5.3%

、1.1%、1.7%

，對經(jīng)濟增長貢獻率分別為65.4%

、13.7%、20.9%(數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

，截至2022/1/17)

；

還是從過往消費板塊的走勢看，代表消費的指數(shù)(以中證消費為例)自上市以來

，一直跑贏滬深300這樣的大盤指數(shù)(見下圖↓)

數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2005/1/4-2022/3/22

盡管走勢是曲折的

，中間有4次明顯的下跌，但整體曲線是向上而行的，而且拉長時間看

，每次下跌調整的區(qū)間并不算太長

。

Q2:那么，消費還能投嗎

？

可能不少投資者對消費的印象就是食品飲料

，或者白酒，其實白酒是食品飲料中的一類

，而食品飲料也只是消費領域中一類細分板塊。整個大的消費領域包括眾多細分賽道

，比如汽車

、家用電器、農(nóng)林牧漁

、紡織服飾

、商貿(mào)零售等等這些都算是消費范疇內，更廣義些的話

，還包括科技里的互聯(lián)網(wǎng)公司

、消費電子，醫(yī)藥里的美容

、醫(yī)療服務等等

。

可以說，大消費板塊涵蓋眾多

，“東邊不亮西邊亮”

，配置機會也很多。

如果把申萬一級行業(yè)中的食品飲料

、汽車

、家用電器、紡織服飾

、商貿(mào)零售

、農(nóng)林牧漁等幾個行業(yè)看作大消費板塊。我們回溯過去五年全行業(yè)的表現(xiàn)

，每一年行業(yè)漲幅前十的行業(yè)中都有“大消費”覆蓋的領域

。

近5年申萬一級行業(yè)漲幅排名

數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2017/1/1-2021/12/31，申萬一級行業(yè)分類

。

事實上

，近一年不少核心的消費細分行業(yè)已經(jīng)經(jīng)過估值消化，我們統(tǒng)計了中證3個消費子行業(yè)

，當前的估值水平都明顯低于近兩年中位數(shù)

，伴隨著下跌，估值也逐漸來到相對合理區(qū)間。

數(shù)據(jù)來源wind

，中證行業(yè)指數(shù)

，統(tǒng)計區(qū)間：2020/3/14-2022/3/13

Q3:專業(yè)人士如何看2022年“消費”的投資機會？

中歐基金經(jīng)理成雨軒表示

，展望2022年

，經(jīng)濟受到信用緊縮和疫情持續(xù)沖擊，總體狀態(tài)進入“衰退”

。PPI上升較快

，而CPI溫和上行，流動性整體中性偏寬

，信用繼續(xù)收緊

。消費復蘇偏弱，疫情仍存不確定性

。海外經(jīng)濟預計后續(xù)也將經(jīng)歷過熱和衰退

，全球經(jīng)濟在明年可能出現(xiàn)一段時間的共振下行?div id="4qifd00" class="flower right">

？傮w來看

，在經(jīng)濟大方向向下，整體市場盈利超預期的可能性較小

，更加需要自下而上精選景氣度相對較好的長期優(yōu)質公司

，同時需要兼顧風險收益比的考量，規(guī)避估值泡沫的領域

。

長期依舊聚焦高景氣的成長領域

，更多關注品牌消費、消費醫(yī)療服務

、互聯(lián)網(wǎng)等領域

，同時看好以智能汽車、ARVR

、AIOT為代表的新一代硬件機會

。站在中國目前的發(fā)展階段，有信心在眾多行業(yè)中找到一系列具有全球競爭力的優(yōu)質公司

，無論是“專精特新”還是已經(jīng)有一定規(guī)模的白馬公司

，在“護城河”+“成長性”的基本框架下，希望通過持有多元化的資產(chǎn)

，分享下一個時代的紅利

。

此外，在寬松的流動性支撐下

，資本市場經(jīng)歷了多年的繁榮

，其實眾多優(yōu)質資產(chǎn)都處于被高估(透支長期收益率)的狀態(tài)。經(jīng)過近一年的回調、消化

，部分優(yōu)質公司已經(jīng)顯現(xiàn)出較好的風險收益比

，雖然很難判斷未來一段時間市場的漲跌，但只要放長眼光

，從幾年的緯度進行思考和配置

，堅持精選個股，力爭基金能夠在長期錄得可觀的表現(xiàn)

。

關鍵詞：食品飲料優(yōu)質公司經(jīng)濟增長

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