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隨著各國央行迅速撤回疫情期間的天量刺激措施

，主要金融市場的交易員們正不得不應(yīng)對愈發(fā)劇烈的盤中波動(dòng)和不斷縮小的成交規(guī)模

，這讓人不禁想起了兩年前那場由疫情引發(fā)的金融系統(tǒng)危機(jī)

。

美聯(lián)儲在本周早些時(shí)候披露的半年度金融穩(wěn)定報(bào)告中已經(jīng)警告

，流動(dòng)性“惡化”的程度超過了目前市場波動(dòng)水平下的預(yù)期

，國債

、商品和股票市場的狀況明顯不佳

，美國金融體系可能會(huì)出現(xiàn)“突然”混亂。

美聯(lián)儲指出

，美債收益率的快速上升

、石油市場與俄烏沖突有關(guān)的問題以及其他因素，已經(jīng)使金融系統(tǒng)的某些部分變得緊張

，雖然這種壓力還“沒有像過去的一些事件那樣極端

，但突然出現(xiàn)重大惡化的風(fēng)險(xiǎn)似乎比正常情況更高”。

毫無疑問

，如果市場過于不穩(wěn)定

，央行有效傳導(dǎo)貨幣政策的能力就會(huì)減弱，不少市場人士已經(jīng)將美聯(lián)儲的上述表態(tài)視作預(yù)警

。

全球流動(dòng)性危機(jī)已不得不防

？

2020年3月，隨著新冠疫情的爆發(fā)引發(fā)了一場空前的市場危機(jī)

，投資者競相拋售風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)

，促使全球政策制定者不得不注入總計(jì)15萬億美元的天量資金，以幫助市場恢復(fù)穩(wěn)定

，這幾乎已相當(dāng)于全球GDP規(guī)模的逾六分之一

。

2008年后的監(jiān)管規(guī)定限制了全球最大銀行的做市和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，此后

，流動(dòng)性已經(jīng)受到越來越多的限制

。而今年的困境則是由于各國央行迅速加息，以及它們努力削減因巨額債券購買計(jì)劃而膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表

。目前

，債券市場的流動(dòng)性短缺尤為嚴(yán)重。

(全球主要央行資產(chǎn)負(fù)債表)

從下月開始

，美聯(lián)儲就將開始減持債券

，這可能意味著交易量將進(jìn)一步減少。

Janus Henderson Investors債券投資組合經(jīng)理Bethany Payne表示

，“債券市場突然出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性加大了”

。

“今年以來，債券市場深度仍然低迷

，因?yàn)榱鲃?dòng)性不斷從金融體系中撤出

，”Payne稱。她列舉了貨幣緊縮

、通脹

、俄烏沖突以及美聯(lián)儲的縮表計(jì)劃等因素。

體現(xiàn)市場動(dòng)蕩程度的一個(gè)代表就是德國10年期國債期貨

。Refinitiv的數(shù)據(jù)顯示

，德國10年期國債期貨單日最高與最低價(jià)格之間的平均差距高于過去五年的任何一年。與此同時(shí)

，今年3月德國國債的波動(dòng)率創(chuàng)下了2020年以來的最高

。

規(guī)模高達(dá)20萬億美元的美國國債市場同樣充滿跌宕。券商Amherst Pierpont的高級董事Steven Abrahams表示

，這是美聯(lián)儲有意撤出流動(dòng)性的結(jié)果

。

Abrahams指出，“越來越多的投資者不確定曲線下一步將走向何方

，這導(dǎo)致部分資金流出市場

，交易員也已經(jīng)能在收益率全天的劇烈波動(dòng)中察覺到這一點(diǎn)

。”

多項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)接連“示警”

目前

，多類市場指標(biāo)都正反映出市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已不容忽視

。Abrahams的分析顯示，美國國債的流動(dòng)性處于自2020年3月以來的最緊張狀態(tài)

。

高盛一項(xiàng)基于30多個(gè)不同市場的指標(biāo)顯示

，美國國債在近期流動(dòng)性收緊方面領(lǐng)先。

波動(dòng)加劇的跡象也已開始滲透到匯市

。作為世界上交易量最大的貨幣對——?dú)W元兌美元在EBS平臺的日均成交量已經(jīng)從3月的近6000筆降至4500筆

。

Refinitiv的數(shù)據(jù)顯示，較低的成交量可能會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)性激增

，一項(xiàng)衡量歐元一個(gè)月預(yù)期波動(dòng)率的指標(biāo)近期已經(jīng)升至了逾12%的兩年高位水平

。

甚至令人不安的場景在芝加哥期權(quán)交易所的波動(dòng)率指數(shù)VIX上也已開始體現(xiàn)，該指數(shù)被華爾街稱為美股的“恐慌指數(shù)”

，僅本周就上漲了14%

。當(dāng)然，目前略高于34的VIX讀數(shù)

，還遠(yuǎn)低于2020年新冠疫情爆發(fā)和2008年全球金融危機(jī)期間觸及的近90的峰值

。

分析人士指出，上述種種流動(dòng)性緊張的現(xiàn)象

，通常會(huì)讓交易員難以執(zhí)行規(guī)模較大的交易

，并可能導(dǎo)致少量交易就可能影響到價(jià)格變動(dòng)。

“如果你只是在盯盤

，可能會(huì)覺得一切正常

。但我們知道，如果有人想進(jìn)行大額交易

，(市場)深度就將受到挑戰(zhàn)

，”券商FXD Capital首席執(zhí)行官Chris Huddleston表示。

根據(jù)Fulcrum Asset Management首席投資官Suhail Shaikh的預(yù)估

，從資產(chǎn)類別自身的歷史來看

，眼下的波動(dòng)率已經(jīng)高于歷史上90%的情況。而令市場更為緊張的部分原因是

，美聯(lián)儲一直在流動(dòng)性問題上大做文章

，這在美聯(lián)儲歷史上可并不常見。

Huddleston預(yù)計(jì)

，隨著美聯(lián)儲加息步伐加快

，接下來的市場交易將變得更加困難。

關(guān)鍵詞：債券市場數(shù)據(jù)顯示突然出現(xiàn)

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