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從三季報(bào)看，成本費(fèi)用端嚴(yán)重侵蝕了公司的最終利潤(rùn)

。公司員工有一定的剛性

，控制相對(duì)的規(guī)模有望為公司在特定時(shí)候釋放一定的利潤(rùn)空間。

(相關(guān)資料圖)

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？低?002415.SZ)于北京時(shí)間10月28日晚上盤后發(fā)布了2022年三季度財(cái)報(bào)(截止2022年9月)

，要點(diǎn)如下：

1.收入端：繼續(xù)低迷，未見回暖

。?div id="4qifd00" class="flower right">

？低暼径葘?shí)現(xiàn)營(yíng)收225億元，低于市場(chǎng)預(yù)期(243億元)

。上半年受疫情和地產(chǎn)行業(yè)的影響，公司國(guó)內(nèi)主業(yè)表現(xiàn)低迷

，而三季度呈現(xiàn)的營(yíng)收表現(xiàn)

，公司并未從中恢復(fù)

。

2.毛利率：成本端提升直接影響。公司三季度實(shí)現(xiàn)毛利92億元

，同比下降8.5%

。其中公司本季度毛利率繼續(xù)下滑至41%，低于市場(chǎng)預(yù)期(43.3%)

。硬件端

，作為公司最大的收入來源，在疫情

、原材料漲價(jià)等影響下直接推動(dòng)制造成本的提升

；

3．核心費(fèi)用情況：剛性攀升。公司三季度三項(xiàng)核心費(fèi)用繼續(xù)走高至59.8億元

，創(chuàng)歷史新高

。雖然公司收入端開始低迷，而費(fèi)用端仍呈現(xiàn)出剛性的特征

。對(duì)研發(fā)投入的增長(zhǎng)

，是公司對(duì)研發(fā)的重視。而銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的提升進(jìn)一步侵蝕了公司的利潤(rùn)

。

4. 歸母凈利情況：近5年同期新低

。公司第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利 30.8 億元，同比下降31.3%

，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期(44億元)

。收入端低迷，而成本和費(fèi)用的攀升

，直接到導(dǎo)致了公司本季度業(yè)績(jī)的崩坍

。

整體來說，?div id="d48novz" class="flower left">

？低暠炯径鹊臉I(yè)績(jī)?nèi)娌患邦A(yù)期

。收入端市場(chǎng)本身預(yù)期的疫情影響退卻的收入回暖，并沒有如期而至

。而成本和費(fèi)用端的增長(zhǎng)

，直接侵蝕了公司本季度的利潤(rùn)。換句話說

，從本季報(bào)數(shù)據(jù)看

，海康威視的“拐點(diǎn)”還沒看見

。

那么?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">？低晱?8元/股的高點(diǎn)跌落至現(xiàn)在的28元/股，何時(shí)公司才能觸底回暖，看到“拐點(diǎn)”呢

？

海豚君認(rèn)為目前?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">？低曔€需要做更多開源節(jié)流的舉措。①開源(收入端)：持續(xù)低迷的規(guī)模擴(kuò)張要看到政府開支回暖

、地產(chǎn)或其他企事業(yè)單位的采購(gòu)回暖

。而在現(xiàn)今政府采購(gòu)和整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下，還未看到回暖跡象

；②節(jié)流(成本費(fèi)用端)：不論是制造成本還是經(jīng)營(yíng)成本

，盡可能去壓縮支出項(xiàng)。從三季報(bào)看

，成本費(fèi)用端嚴(yán)重侵蝕了公司的最終利潤(rùn)

。公司員工有一定的剛性，控制相對(duì)的規(guī)模有望為公司在特定時(shí)候釋放一定的利潤(rùn)空間

。

而在當(dāng)前位置

，雖然股價(jià)已經(jīng)下跌50%以上，然而目前并沒看到公司回暖的跡象

。

以下是詳細(xì)分析

一

、收入端：繼續(xù)低迷，未見回暖?div id="jfovm50" class="index-wrap">？低曉?022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225億元

，同比增長(zhǎng)3.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期(243億元)

。?div id="jfovm50" class="index-wrap">？档娜径热员３侄径鹊牡兔誀顟B(tài)，同比增長(zhǎng)繼續(xù)回落至4%以下

。海豚君認(rèn)為公司二季度增速下滑主要受國(guó)內(nèi)疫情

、項(xiàng)目開工等因素的影響，而從三季度增速看

，公司業(yè)績(jī)?nèi)晕匆娒黠@起色

。

二、毛利率情況：成本端提升直接影響

?div id="jfovm50" class="index-wrap">？低曉?2022 年第三季度實(shí)現(xiàn)毛利 92億元

，同比下滑8.5%。公司本季度的營(yíng)收有所增長(zhǎng)

，而毛利卻繼續(xù)呈現(xiàn)下滑狀態(tài)

，主要原因在于公司毛利率的下降。

?div id="m50uktp" class="box-center"> ？档拿世^續(xù)低迷

，本季度僅41%

，同比下滑5.4pct，低于市場(chǎng)預(yù)期(43.3%)

。這主要是因?yàn)楹

？低暤氖杖胗?成來自于硬件端，而硬件產(chǎn)品在疫情

、原材料漲價(jià)等因素下，成本端的上升拉低了公司的毛利率水平

。

三

、核心費(fèi)用情況：剛性攀升

海康威視的核心費(fèi)用情況主要有銷售費(fèi)用

、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用

。海康威視2022年第三季度三項(xiàng)核心費(fèi)用合計(jì)59.8億元

，同比增長(zhǎng)17.3%

。三項(xiàng)核心費(fèi)用率達(dá)到 26.6%。?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">？低暠炯径鹊馁M(fèi)用端仍維持高位

。

1)銷售費(fèi)用：三季度公司銷售費(fèi)用25.69億元，同比增長(zhǎng)13.3%

。三季度的銷售費(fèi)用率 11.4%

，同比上升1pct，銷售費(fèi)用的占比有所提升

。

2)管理費(fèi)用：三季度公司管理費(fèi)用7.34億元

，同比增長(zhǎng)12.8%，主要由于隨公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張及人員增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)

。三季度管理費(fèi)用率 3.3%

，同比提升0.3pct；

3)研發(fā)費(fèi)用：三季度公司研發(fā)費(fèi)用26.81億元

，同比22.7%

。三季度研發(fā)費(fèi)用率 11.9%，同比提升1.8pct

。公司繼續(xù)加大研發(fā)投入

，以在過去的 2021 年為例，公司對(duì)研發(fā)人員數(shù)量和待遇都有提升

。

研發(fā)人員的占比繼續(xù)維持 48% 的高位

，而同時(shí)研發(fā)人員的平均工資達(dá)到 32.55 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 5.1%

。近兩季度研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)

，表明公司即使在業(yè)績(jī)低迷情況依然堅(jiān)持研發(fā)投入

。

四、歸母凈利情況：近5年同期新低

?div id="m50uktp" class="box-center"> ？低曉?022年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利 30.8 億元

，同比下降31.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期(44億元)

，盈利能力下滑是本季業(yè)績(jī)差的主要原因

。

海康威視2022年三季度公司凈利率也僅有14.4%

，同比下降10pct

，主要是因?yàn)橐咔榈纫蛩赜绊懴拢镜拿氏禄M(fèi)用率又有所提升

。

本文來源：海豚投研

，原標(biāo)題：《海康威視全線崩坍

，新基建投資輪不到安防一哥

？》

關(guān)鍵詞： ?div id="m50uktp" class="box-center"> ？低?/a> 銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)

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