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一年多前，在A股市場(chǎng)上白酒股如日中天
，成為多個(gè)大機(jī)構(gòu)最重要的核心資產(chǎn)
。投資界的一個(gè)普遍觀點(diǎn)是，如果不買(mǎi)白酒股
，就無(wú)法戰(zhàn)勝大盤(pán)
。如今，形勢(shì)卻出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)
，白酒股的價(jià)格大幅下跌
，那些重倉(cāng)白酒股的機(jī)構(gòu)投資者，陷入了輿論旋渦
。那么
，這期間發(fā)生了什么？曾經(jīng)大行其道的白酒股投資邏輯
，難道突然失效了嗎
？
其實(shí)，白酒股的投資邏輯并不復(fù)雜
，就是看業(yè)績(jī)
。
貴州茅臺(tái)之所以長(zhǎng)期占據(jù)A股第一高價(jià)股的寶座，其最根本的原因就在于業(yè)績(jī)好
。雖然從凈資產(chǎn)收益率等角度來(lái)看
，它有時(shí)也會(huì)被其它公司超過(guò)，但問(wèn)題是
，其它公司的高收益往往維系不了多長(zhǎng)時(shí)間
，貴州茅臺(tái)則保持了穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)?div id="m50uktp" class="box-center"> ？陀^而言
，直到現(xiàn)在這種格局似乎還沒(méi)有改變?div id="m50uktp" class="box-center"> ？陀^而言
，很多投資者也是看到了這一點(diǎn)，才敢于不斷高價(jià)買(mǎi)入
，從而持續(xù)推高其市值
。就A股市場(chǎng)的白酒股而言，基本上走的也是這樣的行情
，只是力度要比作為龍頭的貴州茅臺(tái)小一些而已
。
但是，白酒畢竟不是選消費(fèi)品
，這么些年來(lái)
，國(guó)內(nèi)白酒的銷(xiāo)售量是在下降的，只是因?yàn)殇N(xiāo)售價(jià)格在不斷提高
，因此
，銷(xiāo)售金額在增加，并且不斷向頭部公司集中
。這也意味著
，像貴州茅臺(tái)這樣的高端酒，其生產(chǎn)份額是在持續(xù)擴(kuò)張的
。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快
、社會(huì)消費(fèi)活躍的背景下，貴州茅臺(tái)也還能夠維系不錯(cuò)的增長(zhǎng)
，以業(yè)績(jī)?yōu)橹鲗?dǎo)的投資邏輯還是適用的
。
但現(xiàn)在的情況發(fā)生了變化，一方面，經(jīng)濟(jì)增速下降
，加上疫情防控導(dǎo)致餐飲業(yè)低迷，這在一定程度上會(huì)壓縮對(duì)白酒的消費(fèi)；另一方面，從大環(huán)境來(lái)說(shuō)，奢侈性消費(fèi)現(xiàn)在也受到抑制，白酒的消費(fèi)場(chǎng)景不如過(guò)去廣泛。這樣一來(lái)，投資者必然要考慮白酒股的業(yè)績(jī)還能不能持續(xù)增長(zhǎng)。一個(gè)嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)是，雖然絕大多數(shù)白酒股現(xiàn)在的業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但也出現(xiàn)了不少隱憂。再說(shuō)，由于絕對(duì)價(jià)格高，如果以股息率來(lái)計(jì)算，其靜態(tài)估值是不便宜的 ，堅(jiān)持持有的基礎(chǔ)是業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)
。而一旦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，甚至因?yàn)橥獠恳蛩爻霈F(xiàn)一定程度的回調(diào)