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上市，迫在眉睫

。

(資料圖)

到了2023年

，你會(huì)頻繁地發(fā)現(xiàn)一家曾融資多輪的創(chuàng)業(yè)公司不是在遞交上市招股書(shū)的路上，就是在重新再次遞交招股書(shū)的路上

。

像本文中的主角——阿諾醫(yī)藥

，從一開(kāi)始的新三板到計(jì)劃登陸港交所無(wú)疾而終后，現(xiàn)在已準(zhǔn)備沖刺美股

。對(duì)于一家尚無(wú)營(yíng)收(從2022年至今)

、且有多家投資機(jī)構(gòu)入股的公司來(lái)說(shuō)，上市

，不得不迫在眉睫

。

根據(jù)公開(kāi)消息，阿諾醫(yī)藥作為一家最早成立于2004年的臨床階段的生物醫(yī)藥公司

，專(zhuān)注為各種腫瘤患者開(kāi)發(fā)創(chuàng)新癌癥治療方法

，日前已向美國(guó)SEC遞交文件，準(zhǔn)備在美國(guó)納斯達(dá)克上市

，股票代碼為“ANL”

。

一家?guī)缀?收入的公司

在其官網(wǎng)，阿諾敘述了自己的使命：將癌癥變成一種慢性疾病乃至治愈

。

支撐阿諾如此宏大愿景的是其當(dāng)前的6種候選藥物

。在這六種候選藥物里，有3種是臨床階段候選藥物——AN2025 (buparlisib)

、AN0025(palupiprant)和AN4005

，另外三種為臨床前候選藥物

。其中，AN2025被阿諾視為公司最先進(jìn)的項(xiàng)目產(chǎn)品

，已經(jīng)取得 FDA的快速通道資格

。

AN2025目前正在北美、歐洲

、亞洲和南美18個(gè)司法管轄區(qū)的180多個(gè)地點(diǎn)進(jìn)行III期

、多區(qū)域、隨機(jī)

、開(kāi)放標(biāo)簽臨床試驗(yàn)

，有潛力成為治療復(fù)發(fā)性或轉(zhuǎn)移性HNSCC(頭頸癌)的同類(lèi)首創(chuàng)藥物。

其它兩個(gè)產(chǎn)品

，AN0025 (palupiprant)處于臨床階段

，是有潛力成為同類(lèi)首創(chuàng)的用來(lái)調(diào)節(jié)腫瘤微環(huán)境的EP4拮抗劑; AN4005是自主研發(fā)在臨床階段上進(jìn)展最快的候選藥物，是一款有潛力成為同類(lèi)首創(chuàng)的可口服小分子PD-L1抑制劑

。

然而值得一提的是

，這三種被阿諾視為公司支柱的項(xiàng)目產(chǎn)品皆由外部引進(jìn)。

醫(yī)藥公司的成長(zhǎng)周期向來(lái)比其它產(chǎn)業(yè)的公司要長(zhǎng)

，這點(diǎn)特性在阿諾醫(yī)藥身上尤其突出

，因?yàn)槌闪⑦@么多年來(lái)，阿諾醫(yī)藥幾乎沒(méi)有營(yíng)收

，也沒(méi)有產(chǎn)品進(jìn)入商品銷(xiāo)售期

。

一家尚無(wú)造血能力的公司，加上嚴(yán)苛的IPO政策

，還有越發(fā)著急退出的VC/PE時(shí)代

，阿諾醫(yī)藥無(wú)疑迎來(lái)了至暗時(shí)刻。

招股書(shū)顯示

，在過(guò)去的2021年

、2022年和2023年前三個(gè)月，阿諾醫(yī)藥的收入分別為4572.6萬(wàn)美元

、0和0

，相應(yīng)的凈虧損分別為5667.8萬(wàn)、5879.0萬(wàn)和1502.1萬(wàn)美元

。

值得一提的是

，2021年的營(yíng)收均來(lái)源于后7個(gè)月內(nèi)——與Biotime的合作協(xié)議銷(xiāo)售知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收入，在此之前營(yíng)收依然為0

。這表明阿諾醫(yī)藥仍然處于漫長(zhǎng)的研發(fā)階段

，在招股書(shū)中阿諾醫(yī)藥將自己定位為“新型成長(zhǎng)公司”，也表明在未來(lái)無(wú)法確定的時(shí)間內(nèi)公司的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)支出將會(huì)繼續(xù)增加，其中研發(fā)一直是費(fèi)用大頭

，年均消耗在1億元以上

。

完成4輪融資，D輪估值為6.47億美金

在公開(kāi)資料中

，阿諾醫(yī)藥從2015年開(kāi)始進(jìn)行外部融資

，一直到2021年D輪，一共完成了4輪融資

，累計(jì)2.14億美金融資額

，投資方包括泰格醫(yī)藥

、經(jīng)緯中國(guó)

、藥明生物、國(guó)投招商

、聯(lián)想之星等知名機(jī)構(gòu)

，公司在這一輪投后估值為6.47億美金。

IPO前

，阿諾醫(yī)藥董事長(zhǎng)兼CEO路楊持股38.3%

，Nortye Talent Limited持股9.2%，天使投資人邵琿通過(guò)ATCG Holding Limited持股為7%

，是公司的最大外部投資方

。

早在2017年阿諾醫(yī)藥便開(kāi)始尋求資本市場(chǎng)融資方式，2017年1月公司在新三板掛牌

，然而次年便退出新三板

。之后2021年7月阿諾在港交所基調(diào)招股書(shū)，結(jié)果自然不佳

，不然也不會(huì)有最新的沖刺美股的動(dòng)作

。

阿諾醫(yī)藥急欲上市的迫切不難理解，在沒(méi)有造血能力之前

，公司的資金來(lái)源只能是投資機(jī)構(gòu)和投資人

，同時(shí)在退出難的當(dāng)下，阿諾醫(yī)藥也必然要承受投資方急于退出的壓力

。事實(shí)上

，早年阿諾醫(yī)藥創(chuàng)始人路楊曾對(duì)公司的AN2025抱有過(guò)很樂(lè)觀的心態(tài)，其在參加媒體采訪時(shí)表示

，AN2025預(yù)計(jì)可在2022年推向市場(chǎng)

。

引進(jìn)外部藥物的策略亦是路楊所主張的戰(zhàn)略之一，目的是為了規(guī)避產(chǎn)品研發(fā)周期過(guò)長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

。

對(duì)于任何一家醫(yī)藥公司來(lái)說(shuō)

，最怕的不是研究不出來(lái)產(chǎn)品，而是在快要試驗(yàn)成功的時(shí)候，不再有資金繼續(xù)研發(fā)

。據(jù)一位醫(yī)藥投資人所說(shuō)

，不少醫(yī)療基金都在2015年左右成立，到今天

，也是時(shí)候該謀求退出了

。值得一提的是，中國(guó)醫(yī)藥投資的主要退出路徑還是在IPO退出上

。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資也迎來(lái)了低谷期

。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，2023年上半年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投融資總額為410億元

，同比下降超過(guò)40%

。上述投資人總結(jié)原因?yàn)椋t(yī)療基金的募集難度加大

，LP對(duì)需要長(zhǎng)期投入的醫(yī)療基金考慮太多

，再加上醫(yī)藥企業(yè)受估值回歸影響太重，融資難度加大

。

上?div id="m50uktp" class="box-center"> ？苿?chuàng)集團(tuán)海望資本合伙人王楹在參加投中年會(huì)時(shí)亦表示，當(dāng)下生物行業(yè)的源頭創(chuàng)新不夠多不夠扎實(shí)

，整個(gè)生物醫(yī)藥創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的生態(tài)體系還是存在很多短板

。

4.2萬(wàn)億的大市場(chǎng)

但回過(guò)頭來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥投資永遠(yuǎn)是長(zhǎng)青賽道

，中國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展也一直在向上發(fā)展

。根據(jù)公開(kāi)資料，2022年中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的總市場(chǎng)規(guī)模為4.2萬(wàn)億元

，年復(fù)合增長(zhǎng)率20%

，其中藥品市場(chǎng)規(guī)模為2.9萬(wàn)億元，全球占比20.3%

；醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模1.3萬(wàn)億元

，全球占比27.5%，中國(guó)已成為全球生物醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要貢獻(xiàn)者

。

針對(duì)阿諾醫(yī)藥所專(zhuān)注的癌癥領(lǐng)域

，2022年中國(guó)國(guó)家癌癥中心曾統(tǒng)計(jì)過(guò)一組數(shù)據(jù)：2016年中國(guó)惡性腫瘤發(fā)病人數(shù)為406.4萬(wàn)人，比世界平均高了67.66%

。此外

，由于惡性腫瘤發(fā)病率隨年齡增加逐漸上升，而中國(guó)老齡化進(jìn)程加劇

，中國(guó)患癌人數(shù)持續(xù)增加

。

在如今國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的主旋律下，中國(guó)研發(fā)出屬于自己的創(chuàng)新藥物更應(yīng)該勢(shì)在必得，盡管道阻且長(zhǎng)

，像阿諾醫(yī)藥這樣擁有自主研發(fā)能力的公司和堅(jiān)持醫(yī)療投資的投資人并不在少數(shù)

。

如中國(guó)工程院院士、溫州醫(yī)科大學(xué)校長(zhǎng)李校堃對(duì)投中網(wǎng)所說(shuō)的

，“健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展一定要注重生態(tài)體系建設(shè)

，但是生態(tài)體系的打造是需要時(shí)間來(lái)沉淀，需要齊心協(xié)力

，一張藍(lán)圖繪到底

，堅(jiān)持十年乃至二十年下來(lái)必定有收獲?div id="4qifd00" class="flower right">

！?/p>

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