作者 | 范亮
編輯 | 丁卯
(資料圖)
2023 開(kāi)年，《流浪地球 2》爆火
。
作為貫穿影片的小道具，電影中極具科技感的耳機(jī)也成了網(wǎng)友瘋狂求鏈接的周邊
，而這些耳機(jī)背后則隱藏著一個(gè)大家耳熟能詳?shù)钠放啤秸摺?/p>
無(wú)獨(dú)有偶
，年內(nèi)在電影市場(chǎng)火出圈的漫步者，在 A 股市場(chǎng)也迎來(lái)了一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情
。
開(kāi)年后，漫步者股價(jià)一路上揚(yáng)
，5 月初創(chuàng)下了 23.6 元 / 股的歷史高點(diǎn)
，截止到目前（7 月 25 日），其累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)了 90%
，年內(nèi)最大漲幅更是接近 160%。
而上一次漫步者出現(xiàn)類似漲勢(shì)
，還是在 2019 年
，其 TWS 耳機(jī)的大賣。
眾所周知，漫步者所在的消費(fèi)電子市場(chǎng)
，在 2023 年的表現(xiàn)得依然不溫不火。在缺乏大單品提振的背景下
，中證消費(fèi)電子指數(shù)年內(nèi)漲幅不足 10%
，其中，龍頭歌爾股份的漲幅不足 5%
，立訊精密的漲幅更是不足 2%。
那么
，在行業(yè)大環(huán)境整體承壓的背景下
，漫步者得以走出獨(dú)立行情的邏輯是什么？這種邏輯是否會(huì)被證偽
？未來(lái)的漫步者究竟能值多少錢？
耳機(jī)之后，迫切需要新增長(zhǎng)
對(duì)一些電競(jìng)愛(ài)好者而言
，漫步者的第一印象大概率會(huì)是音箱。
實(shí)際上，對(duì)漫步者而言，TWS 耳機(jī)確實(shí)算是 " 新業(yè)務(wù) "，公司的老本行其實(shí)是音箱。
2010 年上市初，漫步者的主業(yè)主要以桌面音箱（電腦用音箱）為主
，在總營(yíng)收中的占比達(dá) 96.68%，公司招股說(shuō)明書(shū)披露
，2008 年公司在中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)占有率為 26.34%
，是國(guó)內(nèi)音箱市場(chǎng)的絕對(duì)一哥。
然而
，隨著智能手機(jī)的崛起
，漫步者的主力產(chǎn)品 - 桌面音箱日漸式微
，并帶動(dòng)公司營(yíng)收整體下滑
，2010 年到 2015 年，漫步者音箱業(yè)務(wù)的營(yíng)收從 6.95 下降至 5.09 億元
。
盡管漫步者隨后又迅速改變戰(zhàn)略
，轉(zhuǎn)向開(kāi)發(fā)傳統(tǒng)藍(lán)牙音箱和便攜式音箱，但卻又趕上了互聯(lián)網(wǎng)和硬件大廠們智能音箱的崛起
。
因此，一直到現(xiàn)在，漫步者的音箱業(yè)務(wù)都不慍不火
，幾乎沒(méi)什么增長(zhǎng)
。
從具體的數(shù)據(jù)來(lái)看，2016/2020 年
，漫步者的音箱業(yè)務(wù)收入分別為 5.13/6.18 億元
。2021 年后
，漫步者音箱業(yè)務(wù)與營(yíng)收體量較低的專業(yè)音響業(yè)務(wù)合并
，2021/2022 年?duì)I收則分別為 7.10/6.86 億元，仍
沒(méi)有到達(dá) 2010 年時(shí) 8 億元的巔峰。
不過(guò)，音箱業(yè)務(wù)雖然喪失了成長(zhǎng)性，但漫步者曾經(jīng)試水的耳機(jī)業(yè)務(wù)卻支棱起來(lái)了
。
上市后，為了拓寬增長(zhǎng)曲線
，漫步者從音箱切入了耳機(jī)業(yè)務(wù)
。一方面，公司將部分 IPO 資金用于耳機(jī)生產(chǎn)線的建造
；另一方面
，又在 2012 年以大約 1000 萬(wàn)元的價(jià)格完成對(duì)日本高端耳機(jī)生產(chǎn)商 STAX 的收購(gòu)
這項(xiàng)戰(zhàn)略決策也救了漫步者。
2016 年后，隨著 Airpods 對(duì)耳機(jī)市場(chǎng)整體的拉動(dòng)，漫步者的耳機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收開(kāi)始急速增長(zhǎng)，2016/2017/2018/2019 年公司的耳機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為 1.51/2.82/3.58/6.84 億元
。
也就是在 2019 年，漫步者的耳機(jī)業(yè)務(wù)正式超過(guò)音箱，成為公司第一大營(yíng)收來(lái)源
。隨著 TWS 耳機(jī)市場(chǎng)的大爆發(fā)
，漫步者耳機(jī)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)一直持續(xù)到 2021 年
，達(dá)到 15.07 億元
，同時(shí)
，這也帶動(dòng)公司的總營(yíng)收從 2016 年的 7.26 億元提升至 23.04 億元。
然而，宏觀形勢(shì)的承壓，打算了漫步者的增長(zhǎng)節(jié)奏
。根據(jù) Canalys
，2022 年全球 TWS 耳機(jī)出貨量同比下降約 2%，22Q4 出貨量更是下降 23%
。因此，漫步者 2022 年耳機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收也下降約 3% 至 14.62 億元
，總營(yíng)收則下降 3.88% 至 22.14 億元
。
因此，漫步者迫切需要尋找一個(gè)新的增長(zhǎng)曲線。
這時(shí)候，智能音箱出現(xiàn)了。圖：漫步者營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化 資料來(lái)源：Wind
、36 氪整理
大模型打開(kāi)了新的增長(zhǎng)極？
公司股價(jià)的劇烈波動(dòng)背后往往反映市場(chǎng)預(yù)期的快速切換
。
2023 年，給漫步者的股價(jià)打了雞血的，不再是 TWS 耳機(jī)業(yè)務(wù)
，而是公司的老本行音箱業(yè)務(wù)。
背后的原因也很簡(jiǎn)單
，2023 年 GPT_4 的橫空出世把 AI 再度推到了風(fēng)口浪尖
。在市場(chǎng)缺乏主線的背景下，投資者把 AI 相關(guān)的軟件
、硬件
、終端應(yīng)用統(tǒng)統(tǒng)炒作了一波。
其中 ，智能音箱作為大模型最容易落地的終端應(yīng)用場(chǎng)景之一
，自然受到了資本的青睞。甚至有聲音表示
，未來(lái)的智能音箱就是 " 賈維斯 "
，智能音箱作為 AI 落地的入口，正處于爆發(fā)的前夜
。
事實(shí)上 ，疫情以來(lái)
，智能音箱的日子過(guò)得并不算好。
根據(jù)洛圖數(shù)據(jù)
，2020 年開(kāi)始
，國(guó)內(nèi)智能音箱出貨量突破 3500 萬(wàn)臺(tái)后，隨即便陷入連續(xù)兩年的萎縮
，2022 年出貨量?jī)H為 2631 萬(wàn)臺(tái)
，同比下滑近 30%。究其原因
，還是在于目前的
智能音箱其實(shí)并不 " 智能 "。圖：智能音箱出貨量表現(xiàn) 資料來(lái)源：洛圖科技，36 氪整理
智能音箱推出之初
，廠商和消費(fèi)者共同的期許是，智能音箱可以像一個(gè) " 真人管家 "
，既能作為萬(wàn)物互聯(lián)的語(yǔ)音入口
，協(xié)調(diào)智能家居的運(yùn)行，還可以擁有多輪語(yǔ)言交互的能力
