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方正中期研究院 田欣沅
摘要：7月尿素期貨延續(xù)6月反彈
，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)下出口訂單增加加劇緊張預(yù)期，疊加印度下旬發(fā)布招標(biāo)，盤面高持倉(cāng)下也存在一定的擠虛盤情況。進(jìn)入8月
，印標(biāo)和出口是關(guān)鍵，存在一定高估值修復(fù)壓力。供給方面，8月檢修下降，產(chǎn)量環(huán)比有望增加。從產(chǎn)能周期上看，目前處于增產(chǎn)周期。從2023年投產(chǎn)計(jì)劃來看，年內(nèi)新增產(chǎn)能超過400萬噸，上半年已經(jīng)投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)170萬噸，水煤漿工藝為主，3季度仍有140萬噸，水煤漿工藝為主，上半年產(chǎn)量不同統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)略有差異，總體增幅在2%-4%。需求方面，2季度需求在6月集中爆發(fā)
，單月增幅超過10%，疊加出口好于去年同期，供需形勢(shì)顯著好轉(zhuǎn)。出口方面，6月以來外盤大漲是受海外天然氣擾動(dòng)和俄烏沖突導(dǎo)致的糧食緊張預(yù)期
，中下游集中補(bǔ)庫(kù)
，在海外天然氣價(jià)格不出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)前，出口預(yù)期不宜過高
，8月因印標(biāo)以及前期出口訂單船期
，有所增加
。拉長(zhǎng)來看，如果后續(xù)國(guó)內(nèi)需求同比增幅在6%以上
，則年內(nèi)供需偏緊。淡儲(chǔ)之前內(nèi)需偏淡
，出口是核心
，8月供需預(yù)計(jì)偏松，印度招標(biāo)部分緩解邊際供需
，如需求或出口不及預(yù)期
，利潤(rùn)可能下修，在未出現(xiàn)過剩預(yù)期前
，高成本工藝是價(jià)格強(qiáng)支撐
。
目前主力合約逐步移倉(cāng)遠(yuǎn)月，相比09合約主要交易出口
，淡儲(chǔ)政策以及潛在的年底氣頭裝置檢修對(duì)01也有較大影響。技術(shù)上，周K線仍在21年10月和22年6月構(gòu)筑的下行通道中，位置接近通道上沿，短期存在一定的調(diào)整需求；操作上，生產(chǎn)企業(yè)建議基于自身庫(kù)存情況保值，基于基差則等待平水機(jī)會(huì)賣保，規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。單邊上，8月尿素價(jià)格區(qū)間在2050-2450，區(qū)間思路，淡季預(yù)期博弈注意節(jié)奏
。
套利方面，目前尿素back結(jié)構(gòu)
，市場(chǎng)近遠(yuǎn)月預(yù)期差異較大
，9月合約將逐步移倉(cāng)01合約，操作時(shí)間較短
，在1-5價(jià)差上
，如果需求增幅和出口現(xiàn)實(shí)較預(yù)期弱，則存在反套機(jī)會(huì)
。
（責(zé)任編輯：曹言言 HA008）
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