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【資料圖】

國(guó)金證券股份有限公司袁維近期對(duì)南微醫(yī)學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《上半年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，凈利率提升趨勢(shì)顯著》

，本報(bào)告對(duì)南微醫(yī)學(xué)給出買入評(píng)級(jí)

，當(dāng)前股價(jià)為74.07元。

南微醫(yī)學(xué)(688029)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年8月7日

，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入11.47億元

，同比+19%

；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比+112%

；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.59億元

，同比+117%。
單季度來(lái)看

，2023Q2實(shí)現(xiàn)收入5.97億元

，同比+15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元

，同比+100%

；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比+109%

。
經(jīng)營(yíng)分析
國(guó)內(nèi)內(nèi)鏡耗材需求快速恢復(fù)

，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)醫(yī)院終端恢復(fù)情況良好

，擇期手術(shù)需求得到一定釋放

，中國(guó)大陸消化內(nèi)鏡耗材實(shí)現(xiàn)收入5.5億元，同比+33%

。同時(shí)海外市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升

，上半年美洲、EMEA（歐洲

、中東及非洲）市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)同比21%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

，自有品牌銷售拓展順利。
費(fèi)用投放得到高效控制

，利潤(rùn)率提升趨勢(shì)顯著

。公司上半年管理費(fèi)用率13.3%，同比-4.5pct

，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少影響

。公司研發(fā)費(fèi)用率6.0%，同比-2.7pct

。目前公司戰(zhàn)略已從注重規(guī)模轉(zhuǎn)向注重效益

，將通過(guò)開源、提效、將本實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的增長(zhǎng)

，利潤(rùn)率提升成果顯著

，上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利率23.6%，同比+10.1pct

。
研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利

，可視化產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外同步拓展。2023年上半年公司各類研發(fā)項(xiàng)目取得不同程度進(jìn)展

。其中

，一次性內(nèi)科用膽道鏡獲得美國(guó)、歐洲及日本注冊(cè)證

，一次性外科用膽道鏡取得國(guó)內(nèi)注冊(cè)證并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨

。此外圍繞一次性內(nèi)鏡開發(fā)的微型膽道活檢鉗獲得日本注冊(cè)、微型取石球囊等鏡下配套耗材獲得國(guó)內(nèi)注冊(cè)

，可視化產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外均取得進(jìn)展

，有望為公司帶來(lái)第二增長(zhǎng)曲線。
盈利預(yù)測(cè)

、估值與評(píng)級(jí)
我們看好公司在消化內(nèi)鏡耗材及一次性內(nèi)鏡領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿?div id="m50uktp" class="box-center"> ，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.84、6.58

、8.64億元

，同比增長(zhǎng)46%、36%

、31%

，EPS分別為2.58、3.50

、4.60元

，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29、21

、16倍

，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">？刭M(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)

；院內(nèi)需求恢復(fù)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

；匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算