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(資料圖片)

《港灣商業(yè)觀察》余金蘭廖紫雯

近期寶寶樹（01761.HK）發(fā)布年報，虧損從3.87億

，進一步惡化到4.68億

。

隨即管理層大換血，知情人士表示在單方面被離職的當天

，前執(zhí)行董事兼首席財務官徐翀手拿長劍

，拒不交接，甚至把自己鎖在辦公室長達三天

，抗爭無果后

，徐翀轉(zhuǎn)頭舉報寶寶樹造假上市，真是一波未平一波又起

。

增收不增利

，五年巨虧18億

剛被辭退的寶寶樹前任執(zhí)行董事兼首席財務官徐翀表示：“就本次年報業(yè)績，我心情很沉重

，感到(以及又一次的感到)非常的難過和遺憾

。寶寶樹，就如2019年以來的每一年一樣

，又是錄得巨虧的一年

。對于這樣的運營結(jié)果，四年來的每一次年報董事會

，似乎幾乎沒有聽到過任何認錯和問責

，只是在不停聽到‘我們很努力，下一年一定會好’

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報告期，寶寶樹集團實現(xiàn)營收3.15億元

，同比增長11.6%

；實現(xiàn)毛利1.35億元，同比下降20.8%

；實現(xiàn)毛利率43.0%

，同比下降17.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤-4.68億元

，同比增長20.8%

。

寶寶樹集團實現(xiàn)營收3.15億元的情況下，虧損卻達4.68億元

。從收入來看

，寶寶樹有三大主要收入來源：廣告

、電商和其他。其中廣告收入2.34億

，同比下降11.6%

；電商收入0.77億，同比增加222.2%

；其他收入0.03億

，同比增加39.3%

。

同時

，廣告收入占總收入的比重從90.7%下降到74.5%，電商收入和其他收入分別從8.5%上升到24.5%

、從0.8%上升到1%

。占收入九成的廣告下降為七成，隨之而來的是電商收入翻了2倍有余

。

寶寶樹集團表示

，廣告收入減少主要由新型冠狀病毒的影響、市場環(huán)境變化以及廣告客戶開始緊縮預算導致

。

而電商收入雖然增長兩倍

，占收入的比重也上升，可相應的毛利率卻由2021年同期的81.4%下降到32.9%

。

對此

，寶寶樹解釋，電商收入增加主要由于努力開發(fā)線上線下銷售渠道

，以及自有和聯(lián)名C2M產(chǎn)品

。該變動（電商及C2M的毛利率同比大幅下降）主要歸因于公司努力發(fā)展毛利率較低的自主品牌，以及第三方運營業(yè)務的毛利率較低

。

成本上

，寶寶樹營業(yè)成本同比上漲61.4%。其中廣告成本下降兩成

，電商及C2M成本上漲兩成

，或許寶寶樹私域+網(wǎng)上商城雙軌并行模式已經(jīng)預示了公司未來的發(fā)展方向。

“2023年廣告執(zhí)行成本是否會持續(xù)擴大

？C2M產(chǎn)品預計何時才能帶來較高的毛利

？”《港灣商業(yè)觀察》就相關事宜聯(lián)系公司，未收到回復

。

徐翀認為：“管理層視為公司唯一希望的C2M類新業(yè)務

，收入從2021年的2400萬，迅速增長至7700萬

，然而

，毛利僅從2000萬增長至2500萬

，毛利率從81%劇降至33%，‘業(yè)務線利潤’更是首次錄得虧損

。經(jīng)進一步觀察可知

，如此的收入增長，無非是增加‘自營+聯(lián)營’的

，合規(guī)合法合 GAAP的模式切換

，但，實質(zhì)的數(shù)字游戲而已

。我還非常不想強調(diào)什么疫情等客觀外部原因

，因為，我們的管理層

，每一年找出來的客觀原因

，太多了;而且，沉舟側(cè)畔千帆過

，這幾年在我們渴望的賽道上

，成功了的公司，也太多了些

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！?/section>

從更長時間來看，據(jù)所披露的數(shù)據(jù)顯示

，2018-2022年

，寶寶樹實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.26億元、-4.94億元

、-4.70億元

、-3.87億元以及-4.68億元，近五年虧了18.19億元

。顯然

，寶寶樹歸母凈利潤只在2018年轉(zhuǎn)正，其余年份均為負值

。

讓徐翀心情更為沉重的是：“回望過去四年的每一年

，董事會批準管理層報請的預算業(yè)績，全部都顯著未實現(xiàn):心情更為沉重至滴血至荒唐程度的是

，在每一年的中間時刻

，我和財務資本團隊對管理層的預警，就是

，這樣下去

，預算業(yè)績完全不可實現(xiàn)，集團會陷入繼續(xù)巨虧的輪回

，這一點

，卻每年都得以準確的實現(xiàn)……

集團自2017和2018實現(xiàn)兩年盈利后

，即步入‘復星集團委派管理時代’，年均虧損4.6億元

，累計虧損近20億

。根據(jù)我們明確收到的復星高層及委派人士的清晰指令，我們在‘燒出個未來’

。”

徐翀不禁懷疑：“那么

，這個‘未來’是否‘燒’的出來?”

連年“貼錢”經(jīng)營，股價下跌九成

徐翀質(zhì)疑道：“整整四年

，復星現(xiàn)有委派團隊到位也逾一年半

，著實專注在一件事情上:C2M導向的產(chǎn)品售賣。四年中

，百款級產(chǎn)品飄過

，十億級花費掠過，無可辯駁的事實是

，無一例外是千萬乃至億萬級的預算及雄心、萬級十萬級的實際銷售

、百萬級千萬級的集團資金耗費

。

即便以2022年全年，或者以今日之前半年的C2M運營情況看

，我們只看到銷售收入穩(wěn)定在毫無意義的月度幾百萬級別的同時

，業(yè)務線虧損毫無例外的逐月加大惡化、‘產(chǎn)品力’一窩蜂上

、‘渠道力’一片抓瞎

、‘品牌力’一無是處。這一切也體現(xiàn)在即將公告的2022業(yè)績公告之中

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！?/section>

同時，根據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)

，2018年-2021年寶寶樹的經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為-2.42億元

、-6.87億元、-1.06億元以及-0.85億元

。

寶寶樹集團表示

，現(xiàn)金及其他流動財務資源（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期債券組合及財富管理產(chǎn)品）從14.14億元減少到12.92億元

，主要用于經(jīng)營活動

。

自身造血能力長期滿足不了經(jīng)營所需，以至于靠“貼錢”開展經(jīng)營活動

，

，對于一個上市公司來說

，該行為容易讓投資者們關注。

供以抽水的池子就那么大

，只抽水不造水

，池子遲早干涸，所以寶寶樹的當務之急不是繼續(xù)抽水

，而是創(chuàng)造出更多的現(xiàn)金流來擴充池子

，從而打造正向的循環(huán)生態(tài)。

在資本市場表現(xiàn)層面

，2018年11月27日,寶寶樹正式于港交所掛牌上市,發(fā)行價為7.12港元/股

。截至2023年4月21日，近四年寶寶樹的股價跌幅達94.73%

。哪怕從更短時間來看
，自2022年4月21日截至2023年4月21日，寶寶樹的股價跌幅也高達57.75%
。

《港灣商業(yè)觀察》查詢機構(gòu)持倉發(fā)現(xiàn)

，自上市起，徐翀少量多次增持寶寶樹股份

，隨后又賣出

，最近一次（2022年12月31日）減持1300股，不知是否包含著徐翀對其公司的判斷

。

前CFO實名爆料

，或存虛假上市

4月11日，寶寶樹集團發(fā)布公告表示

，徐翀不再擔任執(zhí)行董事

、首席財務官、授權(quán)代表

、薪酬委員會及戰(zhàn)略委員會成員

。

寶寶樹集團表示，免職事項的原因是公司對徐翀的表現(xiàn)并不滿意

，董事會認為免職事項符合公司及其股東的整體最佳利益

。

事實上，自2014年起

，徐翀便擔任寶寶樹集團執(zhí)行董事及首席財務官

，在任期間帶著寶寶樹于2018年赴港上市。而接替徐翀首席財務官職位的高曉光

，2023年4月才加入寶寶樹集團

。

在被免職的第二天，有媒體接到寶寶樹集團CFO徐翀實名爆料，復星旗下多家公司

，包括復星旅文

，復宏漢霖及寶寶樹集團利用“結(jié)構(gòu)單”上市，即可能存在利用資金循環(huán)手段虛假擴大IPO發(fā)行規(guī)模的情形

，涉嫌構(gòu)成虛假上市

。

徐翀表示，在2018年寶寶樹集團赴港上市的過程中

，由于公司融資訂單認購量不足

，公司數(shù)名主要董事決議采取“結(jié)構(gòu)單”方式擴大IPO發(fā)行規(guī)模。所謂“結(jié)構(gòu)單上市”

，即公司在上市前找到某投資機構(gòu)

，隨后該投資機構(gòu)先出錢認購部分IPO份額，公司IPO成功后將機構(gòu)出資的金額以購買理財?shù)姆绞綒w還該投資機構(gòu)

。

據(jù)相關媒體獲取的爆料信息顯示

，當年幫做結(jié)構(gòu)單的投資機構(gòu)為尚乘環(huán)球（AMTD），該機構(gòu)出資7000萬美金推進寶寶樹IPO進程

，同時

，寶寶樹做出相關承諾決定于上市發(fā)行當天將7000萬美金以委托理財形式歸還該投資機構(gòu)。

同時

，徐翀上述提到的復星旅文（01992.HK）

，由復星集團控股79.25%；而復宏漢霖（02696.HK）的2022年年報被審計出具保留意見

。

復宏漢霖在2022年年報中表示，根據(jù)投資管理協(xié)議

，公司向尚乘的投資組合賬戶（「尚乘賬戶」）存入總金額1.17億美元

，并委聘尚乘提供投資管理服務。于截至2020年及2021年12月31日止年度

，公司從尚乘贖回總金額3064萬美元

。也就是說，目前復宏漢霖還有6636萬美金美元收回

。

復宏漢霖提出

，截至2021年12月31日止年度的潛在虧損計提撥備3000萬美元，（相當于人民幣1.19億）

。截至2021年12月31日

，尚乘賬戶的未償還結(jié)余8636萬美元（相當于人民幣5.51億）計入受限制現(xiàn)金及銀行結(jié)余及撥備計入其他應付款項及應計費用。

巧合的是

，上述交易機構(gòu)同樣為徐翀控訴的尚乘環(huán)球（AMTD）

。除卻結(jié)構(gòu)單上市可能存在上市造假，徐翀在3月21號的一封長信中直言，“從商業(yè)合理性而言

，從集團的最終決策來看

，毫無例外，每一次

、每一條業(yè)務線

、每一個產(chǎn)品，都是財務團隊是對的

，集團管理層是錯的

。”

徐翀并未控訴復星實控人郭廣昌

，而是將筆鋒直對復星管理層

。

同時，徐翀具體指出

，“復星輪換管理層派遣在寶寶樹的幾十人中
，存在經(jīng)濟犯罪刑滿釋放人員、債務糾紛限高人員
，擔任條線總經(jīng)理但第一單即被發(fā)現(xiàn)對寶寶樹集團構(gòu)成貪污犯罪報警立案人員
，還有復星集團O級別天天逼其用寶寶樹1億多買復星之前收購但只值小幾千萬不止一個項目，以實現(xiàn)復星甩鍋變現(xiàn)
，會導致本集團合規(guī)性重大危機的人員
，還有那些一來寶寶樹就干盡齷齪事，導致阿里巴巴集團憤然退出寶寶樹董事會的人員
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在信的最后，徐翀表示
，自己將鞠躬盡瘁
、死而后已，而21天后他被罷免寶寶樹集團CFO一職
。據(jù)財新網(wǎng)報道
，徐翀得知此消息時非常突然，拒絕交出公司財務章
、支票
，拒絕更改銀行授權(quán)簽字人權(quán)限，拒絕進行任何交接
，始終將自己反鎖在辦公室內(nèi)
。

4月20日晚，寶寶樹發(fā)表聲明文章
，“4月11日寶寶樹董事會發(fā)布公告
，免除相關崗位負責人職務
。近期，留意到某些人員通過網(wǎng)絡發(fā)表不負責任的言辭
。對該類歪曲事實的言論
，公司保持追究其法律責任的權(quán)利。感謝大家對于寶寶樹的關心
。寶寶樹目前經(jīng)營管理一切正常
，所有商務活動有序開展?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！?/section>
詳細的控訴之下
，一切控訴都需相關確切證據(jù)，上述情況是否屬實尚需檢驗
。然而
，連年的虧損確是不爭的事實，跌跌不休的業(yè)績之下
，寶寶樹能否扭轉(zhuǎn)困境
，《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)關注。

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