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1乘勢而上 下半年重回成長主題
破曉將至
，A股重回成長主線。本輪短周期國內(nèi)拐點領(lǐng)先海外，經(jīng)歷了上半年的短暫波動
，下半年起國內(nèi)需求將會重新回歸到溫和復(fù)蘇的趨勢之中
，被動去庫將是下半年國內(nèi)庫存周期的主旋律
。海外短期韌性難改需求下行趨勢
，下半年海外仍將處于主動去庫周期之中
，樂觀預(yù)期下Q4起有望迎逐步進(jìn)入被動去庫周期
。隨著全球第二庫存周期的逐步開啟，本輪有望迎來全球資本開支的共振上行，建議關(guān)注中游制造領(lǐng)域的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會
。下半年大類資產(chǎn)橫向比較來看，A股賠率優(yōu)勢顯著
。2023年A股市場處于信用底部回溫、基本面弱復(fù)蘇
、宏觀政策維持相對寬松的基本面環(huán)境之中
，下半年或?qū)⒅匦禄氐饺鯊?fù)蘇的節(jié)奏之中；外需下行內(nèi)需動能偏弱的背景下
，貨幣政策有望仍將維持相對寬松的狀態(tài)
，屬于典型的被動去庫的擴(kuò)張前期。當(dāng)前股債風(fēng)險溢價顯示A股市場情緒偏弱，主要指數(shù)估值已回到1月水平
，顯示悲觀預(yù)期已基本充分計價
，結(jié)合歷史可比周期階段，A股盈利有望小幅改善
，估值提振仍有較大空間。結(jié)構(gòu)上，下半年市場有望重新回到弱復(fù)蘇周期下的成長主線邏輯
，成長空間>景氣追逐>確定性溢價>低估值價值將成為下半年市場風(fēng)格的運行主線。
行業(yè)上關(guān)注“AI+”驅(qū)動的軟硬科技共振行情
。本輪“AI+”或?qū)?fù)制“互聯(lián)網(wǎng)+”軟硬科技共振的行情，但相比“互聯(lián)網(wǎng)+”在C端大放異彩
，“AI+”的B端/ G端投資機(jī)會同樣值得重視
，重點關(guān)注算力及應(yīng)用端投資機(jī)會。下半年TMT仍是最大主線
，并且本輪“AI +”行情，成長空間驅(qū)動的軟科技漲幅彈性或大于景氣追逐驅(qū)動的硬科技
，關(guān)注“AI+”驅(qū)動的軟硬科技共振行情
。行業(yè)配置重點關(guān)注：1)成長空間驅(qū)動下“AI+應(yīng)用”的軟科技行情，特別是“AI+制造”
、“AI+游戲”
、“AI +醫(yī)療”
、“AI+法律”
、“AI+教育”、“AI+辦公”
；2)算力基礎(chǔ)設(shè)施催化的硬科技
，特別是周期有望迎來上行，算力需求的指數(shù)級提升有望進(jìn)一步為行業(yè)帶來高成長性溢價的電子(半導(dǎo)體)
，此外關(guān)注光模塊、數(shù)據(jù)中心
、服務(wù)器等的中觀與業(yè)績驗證，配置行業(yè)景氣追逐投資機(jī)會
。
主題行情貫穿上半年
，下半年關(guān)注科技線、安全線
、中特估線
。今年為止?jié)q幅靠前的行業(yè)幾乎都與主題強(qiáng)相關(guān)，AI+與中特估板塊在不同時間段各自成為了市場的階段性“明星”
。下半年建議關(guān)注：(1)科技線，具體包括AI產(chǎn)業(yè)革命的持續(xù)性直接需求
，內(nèi)容行業(yè)的AIGC機(jī)遇以及傳統(tǒng)行業(yè)的AI+改造
；(2)安全線
，關(guān)注建設(shè)自主可控
、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系大愿景下半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)
、現(xiàn)代工業(yè)心臟高端工業(yè)母機(jī)
、以及信創(chuàng)國產(chǎn)替代；(3)中特估線
，關(guān)注CIPS推廣帶動人民幣國際化
，以及港交所人民幣柜臺設(shè)立對中字頭資產(chǎn)的輻射。(金融投資報)
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