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瑞銀認(rèn)為

，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或在年內(nèi)步入衰退

，因此日本央行不會(huì)在今年正式開(kāi)始政策正常化

，但如果預(yù)測(cè)顯示美國(guó)更早結(jié)束衰退甚至避免衰退

，日本央行可能會(huì)在10月進(jìn)一步擴(kuò)大收益率目標(biāo)區(qū)間，并在2024年10月開(kāi)啟加息周期

。上周日本央行對(duì)基準(zhǔn)國(guó)債收益率目標(biāo)限制區(qū)間進(jìn)行了微妙調(diào)整

，決定“以更大的靈活性”進(jìn)行收益率曲線控制(YCC)，并將購(gòu)買日本國(guó)債的固定利率從0.5%提高至1%

。

(相關(guān)資料圖)

在通脹遠(yuǎn)高于央行目標(biāo)的背景下

，靴子落地后

，分析師基本同意，日本央行距離轉(zhuǎn)向可能近在咫尺

，市場(chǎng)也在為這一刻的到來(lái)做好準(zhǔn)備。

上周五

，瑞銀Masamichi Adachi分析師團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱

，日本央行將不會(huì)在10月31日召開(kāi)的議息會(huì)議上調(diào)整收益率目標(biāo)區(qū)間，也不會(huì)在今年開(kāi)始徹底的政策正?div id="d48novz" class="flower left">

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，理由是美國(guó)可能會(huì)從第四季度開(kāi)始步入衰退。

但如果預(yù)測(cè)顯示美國(guó)更早結(jié)束衰退甚至避免衰退

，瑞銀表示

，日本央行可能會(huì)在10月進(jìn)一步擴(kuò)大收益率目標(biāo)區(qū)間，并在2024年10月開(kāi)啟加息周期

。

此外

，瑞銀“堅(jiān)信”，日本央行將在9月22日的會(huì)議上仍按兵不動(dòng)

。

日本央行政策路線看美國(guó)

瑞銀認(rèn)為

，日本央行將購(gòu)買日債的固定利率從0.5%提高至1%，意味著收益率目標(biāo)區(qū)間實(shí)際上已拓寬至上限100個(gè)基點(diǎn)

。

然而

，由于日本國(guó)內(nèi)投資者對(duì)日元債券的需求強(qiáng)勁，除非美債收益率從此上升

，否則日債收益率上升的空間有限

。在瑞銀的10年期日債收益率模型中，美債收益率和日本CPI是關(guān)鍵解釋變量

。

瑞銀的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)顯示

，美國(guó)將從第四季度開(kāi)始陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將從今年12月開(kāi)始降息

。因此

，美債收益率很難會(huì)上升，而美元兌日元可能會(huì)下跌

。

不過(guò)

，日本央行可能不希望看到美元兌日元跌至130以下，因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)2023財(cái)年的平均預(yù)測(cè)為132

。

瑞銀表示

，如果美國(guó)第四季度沒(méi)有陷入衰退，10年期國(guó)債收益率目標(biāo)可能會(huì)上調(diào)

。尤其是

，如果預(yù)測(cè)顯示美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)今年乃至明年之后都將保持彈性

，日本央行可能會(huì)在10月份再次調(diào)整YCC政策。

10月份

，人們對(duì)明年以后的通脹前景信心增強(qiáng)

。到10月底，日本央行內(nèi)部至少在某種程度上能夠收集到下一財(cái)年的工資情報(bào)

。

我們預(yù)計(jì)央行今年不會(huì)開(kāi)始徹底的政策正?div id="jfovm50" class="index-wrap">；?即結(jié)束負(fù)利率政策)，但通過(guò)將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)從當(dāng)前的0%提高至0.25% 或0.5%來(lái)調(diào)整YCC是可能的

。

明年10月

，加息周期正式開(kāi)啟？

瑞銀認(rèn)為

，日本央行將保持按兵不動(dòng)

，直到能夠確認(rèn)美國(guó)衰退和全球經(jīng)濟(jì)低迷徹底結(jié)束。

我們的美國(guó)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于明年9月結(jié)束降息

。因此

，我們預(yù)計(jì)日本央行將于2024年10月開(kāi)始徹底的政策正常化

。

如果美國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)衰退或衰退時(shí)間要短得多

，那么時(shí)間可能會(huì)更早。