導(dǎo)讀：1賀宛男:3300點(diǎn)關(guān)口為何止步不前2桂浩明:北交所開市快兩年了流動性困局何時解
？3劉柯：2億股民7億基民潛在購買力怎樣激發(fā)4郭施亮：多維發(fā)力提高A股交易活躍度5皮海洲:規(guī)范股東減持期待更多新政出臺6宋清輝：哪類中概股容易成看空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)7應(yīng)健中：年線還有拉鋸關(guān)注中報行情8文興:學(xué)習(xí)的有趣與炒作券商股的無趣9曹中銘：特別代表人訴訟應(yīng)成為投資者維權(quán)常用手段
1賀宛男:3300點(diǎn)關(guān)口為何止步不前
【資料圖】
自7月24日高層會議明確提出"要活躍資本市場
，提振投資者信心"后，確實(shí)對A股市場有所鼓舞
。這兩周滬指上漲3.92%
，深成指上漲4.57%；且本周日成交9560億元
，比上周日成交8255億元增長16%。但是，滬指到了3300點(diǎn)就止步不前了。
市場在等待什么
？有人說，證監(jiān)會正在征求意見，如何"活躍市場提振信心"的具體意見還沒有出來。是的，從征求意見到最后實(shí)施需要一段時間。例如今年7月21日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了關(guān)于完善特定短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定，并向社會公開征求意見，意見反饋截止時間為2023年8月20日。算下來得一個月。在筆者看來，活躍資本市場的關(guān)鍵在提振投資者信心
，而投資者信心不足的根本原因在于，股市這個蓄水池正變得越來越小。現(xiàn)在這個蓄水池，一邊是一年5000多億IPO，7000-8000億元的再融資不斷抽水，另一邊是本來就不過萬把億的存量資金不斷往存款和銀行理財搬家。盡管股價足夠便宜，如滬市的市盈率還不足12倍，一度高高在上的創(chuàng)業(yè)板也不過36倍，好股票并不是沒有，但誰也不敢長期投資，充其量只是兩三天一個概念亂炒一陣。什么是A股市場的主要矛盾
？答案非常簡單："股票越發(fā)越多，資金越來越少"。日前
，許多主流媒體和自媒體關(guān)注到7月滬深股市IPO零受理。還有人提到受理標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)、門檻提升，什么"吃穿住"行業(yè)不受理；科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)(即虧損企業(yè))的IPO申報不受理；主板年收入低于5億元的不受理
；創(chuàng)業(yè)板平均凈利潤5000萬以下的不受理等等。
所有這些估計不是空穴來風(fēng)
，但根據(jù)33年股市的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
，弄得不好就是一陣風(fēng)。
一直都在說IPO常態(tài)化
，請問什么是常態(tài)化
？注冊制全面實(shí)施了，企業(yè)發(fā)股比以前容易得多
，連虧損企業(yè)也可以上市了
，這是常態(tài)化。如今股票發(fā)得太多，連學(xué)習(xí)貫徹高層會議都提及要"科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡"。這說明什么？說明之前在"IPO和再融資常態(tài)化"方面做得不夠科學(xué)、不夠合理，說明"一二級市場動態(tài)平衡"沒有統(tǒng)籌好。
那么
，什么是"科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化"？在筆者看來，至少要做到以下幾點(diǎn)。1
、保持資金的動態(tài)平衡。據(jù)中國證券結(jié)算公司報告顯示，截至2022年底A股投資者已超過2億人(2.12億)，其中活躍股民約為5000萬人(以每人持有滬深兩地股票計算約2500萬人)，但保證金僅1萬億出頭。全年光IPO募資5000億，再融資6000-7000億(前幾年超過1萬億)，這些資金就被消耗殆盡了。另一方面，A股又是全球股市換手率最高的市場，平均3-4個月就要換手一次。而這正是長期資金呆不住
，不得不頻頻短炒所造成的
。特別是新股上市，常常頭一天就換手70-80%
，只有破發(fā)套住了
，才不得不做"長期投資者"。簡言之
，在資金緊缺且日見其少的情況下，必須少發(fā)股
，多蓄水
。我們必須明白，對國家來說
，發(fā)展是硬道理
；對上市企業(yè)來說，做優(yōu)做強(qiáng)是硬道理(不必過分強(qiáng)調(diào)做大)
；對投資者來說
，盈利是硬道理。多發(fā)股票可以
，但將欲取之必先予之
。
2、保持一二級市場估值的相對平衡。自從主板取消23倍市盈率實(shí)行注冊制以來
，發(fā)行新股參考二級市場行業(yè)平均市盈率
，但人們看到，一二級市場倒掛越來越嚴(yán)重
。今年創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的80余只新股
，發(fā)行市盈率為45倍，二級市場行業(yè)市盈率為30倍
，高出50%
；科創(chuàng)板發(fā)行的50多只新股，發(fā)行市盈率82倍
，行業(yè)市盈率35倍，倒掛更達(dá)134%。主板實(shí)行注冊制以來，深市新股發(fā)行市盈率42倍
，行業(yè)市盈率27倍。
也許有人會說
，這都是經(jīng)過投資者競價競出來的
。但誰都知道，有資格參加競價的都是什么人
，他們與保薦人
、與擬上市企業(yè)又是什么關(guān)系，今天我?guī)湍闾Ц吡?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">，明天你接著來?/p>
3
、從嚴(yán)控制再融資。筆者始終想不明白的是
，在海外股市
，公司上市后很少通過發(fā)股再融資。例如美國上市公司非常珍惜手中的股份
，就怕自己的股份被稀釋
，所以融資順序是債券融資，沒有辦法才使用股權(quán)融資
。而A股市場是反其道而行之
，絕大多數(shù)公司不在乎增發(fā)后股權(quán)稀釋，頻頻增發(fā)融資
。例如科創(chuàng)板虧損企業(yè)寒武紀(jì)
，2020通過IPO募資26億，才過了兩年
，又開口增發(fā)募資26億
，結(jié)果也許是市場不行
，或是有關(guān)部門縮減，實(shí)際募資17億
，企業(yè)反從上市前的虧4億多
，到2021年虧8億多，再到2022年虧12億多!
如今IPO排隊企業(yè)880多家
，再融資排隊企業(yè)也達(dá)600-700家
。其中獅子大開口募資額超過100億元的就有好幾家：如長沙銀行擬轉(zhuǎn)債募資110億，天山股份擬轉(zhuǎn)債募資100億
，中信銀行擬配股募資400億
，中國能建擬定增募資150億，保利發(fā)展擬定增募資125億等等
。
什么時候能抓住"股票越發(fā)越多
，資金越來越少"這個主要矛盾，并且拿出切實(shí)可行的措施予以解決
，別說3300點(diǎn)
，就是4000-5000點(diǎn)也不足為懼。
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