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減持新規(guī)強(qiáng)化的分紅導(dǎo)向，實(shí)際是要求科創(chuàng)企業(yè)家做好技術(shù)

、做出利潤(rùn)

、穩(wěn)定分紅，才能實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)的減持

。

科創(chuàng)企業(yè)普遍具有研發(fā)周期長(zhǎng)

、盈利兌現(xiàn)慢的特征，科創(chuàng)企業(yè)早期的高估值

，也容易催生高價(jià)IPO發(fā)行

。在此情況下，減持新規(guī)“四件套”出臺(tái)后

，受破發(fā)

、現(xiàn)金分紅條件限制，超過一半的科創(chuàng)板上市公司實(shí)控人

、控股股東將無法減持

。

目前，全A股約2500家上市公司受減持新規(guī)限制

，現(xiàn)金分紅不達(dá)標(biāo)是最大“攔路虎”

。而在科創(chuàng)板，除了現(xiàn)金分紅

，股價(jià)破發(fā)也是一大攔路虎

。

(相關(guān)資料圖)

第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至8月30日

，科創(chuàng)板557家上市公司中

，有275家公司大股東將受到減持新規(guī)限制，占比約50%

。其中

，116家公司從未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、7家破凈

、153家破發(fā)

，154家公司的累計(jì)分紅金額不足近三年年均凈利潤(rùn)30%。

科創(chuàng)板公司破發(fā)較多，主要是與新股高價(jià)發(fā)行有關(guān)

。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

，318家科創(chuàng)板公司的首發(fā)市盈率高于行業(yè)市盈率，占總數(shù)比重57.1%

，其中76家的發(fā)行市盈率超過100倍

。A股發(fā)行價(jià)格前10家公司，有7家來自科創(chuàng)板

，發(fā)行價(jià)第二高的萬潤(rùn)新能(299.8元)破發(fā)約58%

。

153家科創(chuàng)板公司破發(fā)

減持新規(guī)出臺(tái)后，在整個(gè)A股市場(chǎng)

，現(xiàn)金分紅條件是限制控股股東、實(shí)控人減持的最大攔路虎

。但在科創(chuàng)板

，現(xiàn)金分紅和破發(fā)形成的影響相近。尤其是總股本偏小且業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般

，以及以未盈利形式上市而未來盈利確定性不足的公司

，更容易遭到資金拋售導(dǎo)致破發(fā)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示

，153家破發(fā)的科創(chuàng)板公司

，首發(fā)市盈率中位數(shù)為54.81倍，首發(fā)時(shí)行業(yè)平均市盈率中位數(shù)為38.75倍

，前者較高出后者16倍

。

科創(chuàng)板破發(fā)公司中，88只個(gè)股破發(fā)幅度超過20%

。其中

，概倫電子(688206.SH)、納芯微(688952.SH)

、圣湘生物(688289.SH)

、索辰科技(688507.SH)、恒玄科技(688608.SH)等發(fā)行市盈率超過300倍的個(gè)股

，目前股價(jià)都大幅破發(fā)

。

盈利能力不足、業(yè)績(jī)尚未扭虧

，是科創(chuàng)板多數(shù)股價(jià)破發(fā)公司面臨的局面

。也有部分基本面較好的公司，受限于總市值

、總股本較小

，難以得到機(jī)構(gòu)資金青睞，導(dǎo)致股價(jià)破發(fā)。

比如

，從事污泥處理裝備的復(fù)潔環(huán)保(688335.SH)

，上市三年以來營(yíng)收凈利規(guī)模實(shí)現(xiàn)不俗增長(zhǎng)，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4716.94萬元

，同比增長(zhǎng)50%

。截至8月30日收盤，復(fù)潔環(huán)保股價(jià)報(bào)22.53元

，較46.22元的發(fā)行價(jià)

，破發(fā)近30%。

7家破凈公司中

，6家來自生物醫(yī)藥領(lǐng)域

，涉及智翔金泰(688443.SH)、神州細(xì)胞(688520.SH)

、碩世生物(688399.SH)

、奧泰生物(688606.SH)、安旭生物(688075.SH)

、東方生物(688298.SH)和電氣風(fēng)電(688660.SH)

。

創(chuàng)新藥企系破發(fā)與未分紅的重災(zāi)區(qū)

常態(tài)化的現(xiàn)金分紅制度，不僅是回饋股東的方式

，也是企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的手段

，有助于提高投資者的持股回報(bào)和信心。

目前來看

，科創(chuàng)板的生物醫(yī)藥領(lǐng)域

，是現(xiàn)金分紅不足和股價(jià)破發(fā)的“重災(zāi)區(qū)”。截至8月30日收盤

，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司共計(jì)109家

，其中42家股價(jià)破發(fā)、37家從未現(xiàn)金分紅

。

截至2023年中報(bào)

，科創(chuàng)板109家藥企中，22家未分配利潤(rùn)為負(fù)數(shù)

，其中12家虧損幅度超過10億元

。其中，百濟(jì)神州(688235.SH)今年二季度末的未分配利潤(rùn)虧損高達(dá)561.9億元

，分紅將是遙遙無期

。君實(shí)生物(688180.SH)今年上半年續(xù)虧10億元，未分配利潤(rùn)虧損達(dá)77.7億元

；另外

，諾誠(chéng)健華(688428.SH)

、神州細(xì)胞、邁威生物(688062.SH)等多家創(chuàng)新藥企的未分配利潤(rùn)虧損逾10億元

。

這樣表明

，這些公司只有將虧損“填平”后，才能開始現(xiàn)金分紅

。

“熱衷投資創(chuàng)新藥企的投資者要有思想準(zhǔn)備

。創(chuàng)新藥企往往‘十年不開張、開張吃十年’

，一款創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化到國(guó)際化

，能夠形成足夠利潤(rùn)填平過去虧損的賬面利潤(rùn)，需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間

，也面臨不小的研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)

。”某上海私募人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說：“減持新規(guī)其實(shí)也明確了

，不研發(fā)出新藥

、不做出利潤(rùn)、沒有可觀的分紅

，公司實(shí)控人是無法減持的。這在某種程度上對(duì)一級(jí)市場(chǎng)中

，擅長(zhǎng)用‘PPT’融資的創(chuàng)新藥企敲響警鐘

。”

另外

，中微公司(688012.SH)

、芯原股份(688521.SH)、滬硅產(chǎn)業(yè)(688126.SH)等一批科創(chuàng)50成份股

，都受現(xiàn)金分紅

、破發(fā)限制，實(shí)控人

、控股股東無法在二級(jí)市場(chǎng)減持

。

中微公司29日晚間披露股東終止減持，該公司股東上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱“上海創(chuàng)投”)及上海浦東新興產(chǎn)業(yè)投資有限公司原計(jì)劃減持618.2萬股

，按最新收盤價(jià)計(jì)算

，擬減持金額約9.07億元。

作為首批科創(chuàng)板公司

，中微公司過去三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅

，但計(jì)劃在今年上半年進(jìn)行首次分紅，擬每10股派發(fā)紅利2元(含稅)

。2023年上半年

，中微公司營(yíng)業(yè)收入25.27億元，同比增長(zhǎng)28.13%；凈利潤(rùn)10.03億元

，同比增長(zhǎng)約114.40%

。

按照減持新規(guī)，上市公司披露為無控股股東

、實(shí)際控制人的

，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行，因此

，上海創(chuàng)投不得不終止本次減持

。

當(dāng)虹科技(688039.SH)也在29日晚間披露股東終止減持，大連虹途企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)原計(jì)劃減持233.28萬股

，即約7537萬元

。受股價(jià)破發(fā)限制，本次減持不得不終止

。

科創(chuàng)50指數(shù)發(fā)布三年多以來

，分別于2022年4月、2022年10月

、2023年8月跟隨大盤跌破了900點(diǎn)

。今年二季度，AI概念炒作推升科創(chuàng)50指數(shù)短暫沖破1000點(diǎn)基點(diǎn)

，此后又連續(xù)下跌數(shù)月

，截至8月30日，該指數(shù)報(bào)939.65點(diǎn)

。

減持新規(guī)發(fā)布以來

，科創(chuàng)50指數(shù)連續(xù)反彈，8月29日~30日分別上漲4.12%

、2.53%

。有分析指出，本次減持政策更新

，有望修復(fù)投資者對(duì)科創(chuàng)板塊的投資信心

，支撐科創(chuàng)的長(zhǎng)期行情。

“長(zhǎng)期以來

，由于上市公司缺乏穩(wěn)定的長(zhǎng)期吸引力

，導(dǎo)致概念炒作盛行，投資者行為短期化

，市場(chǎng)‘急漲急跌’的特征明顯

。”前述私募人士說：“加強(qiáng)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的約束是個(gè)好的開端

，但根本上要推動(dòng)科技型上市公司提升自身吸引力

，打造更高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘

，提升盈利能力，吸引資金對(duì)優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的關(guān)注

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(實(shí)習(xí)生李遜對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))

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