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金融虎訊 3月30日消息

，穆迪投資者服務(wù)公司(Moody"s Investors Service)已確認(rèn)美團(tuán)的Baa3發(fā)行人評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)擔(dān)保評(píng)級(jí)

，展望仍為負(fù)面

。

“評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了美團(tuán)強(qiáng)大的市場(chǎng)地位和我們的預(yù)期

，即該公司將在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)改善其信用指標(biāo)，以及總體積極的自由現(xiàn)金流和息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)貢獻(xiàn)

。這將得到其核心業(yè)務(wù)部門(mén)穩(wěn)健現(xiàn)金流的支持

，對(duì)其虧損團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行有意義的規(guī)?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">？s減，并繼續(xù)保持增長(zhǎng)

。”穆迪副總裁兼高級(jí)分析師王英(音譯Ying Wang)表示：“保持穩(wěn)定的凈現(xiàn)金頭寸證明了其財(cái)務(wù)審慎

。”

負(fù)面展望反映了與財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)改善相關(guān)的持續(xù)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)

，監(jiān)管環(huán)境的不斷變化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩加劇了這種風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致持續(xù)的負(fù)自由現(xiàn)金流和運(yùn)營(yíng)損失

。王英補(bǔ)充說(shuō)

，3月25日，美團(tuán)宣布其2021的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和2022的業(yè)務(wù)前景。該公司的核心業(yè)務(wù)

，包括其食品配送以及店內(nèi)

、酒店和旅行服務(wù)部門(mén)，在2021的合并收入中增加了47%

。這兩個(gè)核心部門(mén)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由于運(yùn)營(yíng)杠桿的增加和用戶(hù)粘性的增加而增加

。還宣布了減緩虧損的新業(yè)務(wù)計(jì)劃

，并將戰(zhàn)略重點(diǎn)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向效率提升。

美團(tuán)的Baa3評(píng)級(jí)反映了美團(tuán)在中國(guó)食品配送以及店內(nèi)

、酒店和旅行服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位

，以及該公司能夠利用其已建立的食品配送業(yè)務(wù)交叉銷(xiāo)售高利潤(rùn)酒店預(yù)訂和店內(nèi)服務(wù)的事實(shí)

。評(píng)級(jí)還考慮了美團(tuán)的財(cái)務(wù)審慎和對(duì)投資級(jí)信用評(píng)級(jí)的承諾

，其一貫的凈現(xiàn)金持有量約為10億美元

，以及使用非債務(wù)融資來(lái)支持其投資需求的記錄

。該公司于2021年4月完成了70億美元的股票發(fā)行，為其業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金

。

與此同時(shí)

，美團(tuán)關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)，尤其是在利潤(rùn)率較低的食品配送行業(yè)，以及與公司新業(yè)務(wù)計(jì)劃相關(guān)的投資和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)

，限制了評(píng)級(jí)

。評(píng)級(jí)還考慮了美團(tuán)短期盈利記錄。2021

，美團(tuán)的總收入增長(zhǎng)56%

，達(dá)到179億元人民幣

。食品配送和店內(nèi)

、旅游和酒店服務(wù)的銷(xiāo)售額分別增長(zhǎng)45%和53%

。包括新投資的社區(qū)電子商務(wù)業(yè)務(wù)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)計(jì)劃的收入增長(zhǎng)了84%

。美團(tuán)在食品配送

、店內(nèi)

、酒店和旅游服務(wù)領(lǐng)域的穩(wěn)健收益增長(zhǎng)好于穆迪之前的預(yù)期，這是因?yàn)殡S著該公司在多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大其用戶(hù)基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)

，該公司擁有更大的運(yùn)營(yíng)杠桿和協(xié)同效應(yīng)

。該公司的交易用戶(hù)數(shù)量在2021上升了35%，達(dá)到了6.91億

，而同期交易用戶(hù)的平均交易數(shù)量在同一時(shí)期上升了27%到36

。

美團(tuán)經(jīng)調(diào)整后的EBITDA利潤(rùn)率在2021年為負(fù)7%，符合穆迪的預(yù)期

，因?yàn)槠涮潛p的社區(qū)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張帶來(lái)的現(xiàn)金流出超過(guò)了核心業(yè)務(wù)的EBITDA增長(zhǎng)。

穆迪預(yù)計(jì)

，美團(tuán)的總收入增長(zhǎng)將在2022年放緩至25%左右，而過(guò)去四年的平均增長(zhǎng)率為54%

，這主要是由于該公司計(jì)劃削減新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和疫情在各省蔓延時(shí)擴(kuò)大的社會(huì)限制措施。

穆迪預(yù)計(jì)

，美團(tuán)將大幅放慢對(duì)其虧損的社區(qū)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的投資步伐

，因?yàn)檎咦兓柚沽送ㄟ^(guò)低于成本的定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)大幅擴(kuò)大市場(chǎng)份額

，從而降低了市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力?div id="jfovm50" class="index-wrap">？s減亦反映公司在財(cái)務(wù)方面的審慎態(tài)度

，以及因應(yīng)宏觀環(huán)境的變化而采取的靈活策略，以發(fā)展新業(yè)務(wù)

。

穆迪還預(yù)計(jì)，在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)

，美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)部門(mén)將繼續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這得益于其強(qiáng)大的品牌認(rèn)知度

、廣泛的市場(chǎng)滲透力以及其綜合服務(wù)平臺(tái)的高度運(yùn)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。穩(wěn)定的核心業(yè)務(wù)現(xiàn)金流和減少新業(yè)務(wù)損失的綜合效應(yīng)將使美團(tuán)走上逐步改善其信用指標(biāo)的軌道

。穆迪估計(jì)

，美團(tuán)的杠桿率（以調(diào)整后的債務(wù)/息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)衡量）將在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)趨向于4.0倍。

美團(tuán)的流動(dòng)性仍然很好。截至2021年12月31日

，其1168億元人民幣的現(xiàn)金和短期投資

，加上預(yù)期的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，將足以支付其116億元人民幣的短期債務(wù)和計(jì)劃的資本支出需求

。

穆迪還指出，美團(tuán)有在需要時(shí)獲得債務(wù)和股權(quán)融資的記錄

。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)

，該公司將繼續(xù)采取平衡的方式

，以滿(mǎn)足其投資需求

。美團(tuán)的評(píng)級(jí)考慮了以下環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)因素

。

在社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)方面

，穆迪考慮了因不遵守市場(chǎng)反壟斷、食品安全和送貨人員安全等日益增多的監(jiān)管規(guī)定而產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2021年10月8日

，中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局因美團(tuán)的反競(jìng)爭(zhēng)行為對(duì)其處以34億元人民幣罰款

。監(jiān)管還要求該公司糾正其商業(yè)行為，以確保符合反壟斷法規(guī)

。這些變化對(duì)美團(tuán)的信用評(píng)級(jí)是負(fù)面的

，因?yàn)槊缊F(tuán)將放緩其收入增長(zhǎng)

，并提高其運(yùn)營(yíng)成本

。美團(tuán)對(duì)要求和指導(dǎo)的積極響應(yīng)

，以及其強(qiáng)大的流動(dòng)性配置所提供的緩沖

，減輕了這種風(fēng)險(xiǎn)。

在治理風(fēng)險(xiǎn)方面

，穆迪考慮了美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人的高所有權(quán)和投票權(quán)集中度

。該公司的上市地位和嚴(yán)格的信息披露要求在一定程度上降低了這一風(fēng)險(xiǎn)。

此外

，行業(yè)內(nèi)的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致管理層強(qiáng)烈的投資欲望，盡管公司維持了堅(jiān)實(shí)的凈現(xiàn)金緩沖以及管理層的經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)水平提供了緩沖

?div id="jfovm50" class="index-wrap">？赡軐?dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素負(fù)面評(píng)級(jí)前景反映出穆迪的觀點(diǎn)，即宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和監(jiān)管不確定性增加

，將增加美團(tuán)改善其信用指標(biāo)的努力所帶來(lái)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

由于評(píng)級(jí)展望為負(fù)面

，短期內(nèi)不太可能上調(diào)評(píng)級(jí)

。如果美團(tuán)在保持強(qiáng)勁財(cái)務(wù)狀況的同時(shí)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)，并管理好與新業(yè)務(wù)計(jì)劃和激烈競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)

，穆迪可能會(huì)將前景調(diào)整為穩(wěn)定。

具體來(lái)說(shuō)

，如果該公司的核心業(yè)務(wù)(包括食品遞送和店內(nèi)、酒店和旅游服務(wù))保持健康增長(zhǎng)

，前景可能會(huì)變?yōu)榉€(wěn)定

；實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流

，并在合并水平上提高EBITDA；在未來(lái)12-18個(gè)月

，將其調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA比率降至4.0倍左右

；在將短期投資納入現(xiàn)金類(lèi)項(xiàng)目后