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      港股破發(fā)
      ,知乎商業(yè)化究竟取悅了誰

      發(fā)布時間:2022-04-26 17:57:04  |  來源:派財經(jīng)官微  

      文|王飛澍 編|派公子

      “知乎,分享你剛編的故事

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      不知從何時起

      ,這句調侃開始在知乎上流行
      ,而伴隨這句話一起出現(xiàn)的,還有“知乎變味兒了”的質疑
      。帶著這一質疑
      ,日前知乎創(chuàng)始人、董事長兼CEO周源到港交所又敲了一回鐘
      ,這次他想再次為投資人“編”一個新的資本故事
      ,但卻當頭迎來了一盆冷水。

      上市首日

      ,知乎以破發(fā)收場
      ,截至收盤報24.5港元,較發(fā)行價32.06港元下跌23.58%
      ,市值僅有80億港元
      。另一邊,就在赴港IPO前夕
      ,知乎視頻部門傳出裁員消息
      ,重點投入兩年之后
      ,知乎似乎已放棄對視頻化的追求,這對投資人來說無疑少了一個好故事素材

      無論是在社區(qū)生態(tài)上

      ,還是在商業(yè)變現(xiàn)上,11歲的知乎已經(jīng)到了證明自己的時候
      ,但高質量問答社區(qū)的屬性卻又使其處處受阻
      。想魚與熊掌兼得的知乎,正在左右為難

      不尋常的IPO

      就在知乎正式登陸港股前一天

      ,據(jù)媒體報道,美國證券交易委員會將知乎
      、理想汽車
      、貝殼等17家中概股公司列入《外國公司問責法》“預摘牌”名單中。根據(jù)當?shù)刂贫?div id="m50uktp" class="box-center"> ,當公司連續(xù)三年進入“確定摘牌名單”后
      ,將會被SEC退市。

      但這一突發(fā)性事件卻并未對知乎造成實質性傷害

      ,因為在進入摘牌名單10天之前
      ,知乎便正式向港交所遞交了招股書,僅僅11天之后
      ,知乎就成為了第一家以雙重上市方式回港的互聯(lián)網(wǎng)公司

      雖然知乎創(chuàng)造了歷史,但投資者們卻并不高興

      上市首日

      ,知乎便實現(xiàn)破發(fā),股價從32.06港元跌至24.5港元
      ,跌幅達23.58%
      ,市值僅有80億港元。到了4月25日
      ,股價再度跌至22.5港元
      ,總市值73.37億港元。

      之所以投資者們如此不看好知乎

      ,一個重要的原因就在于知乎此次IPO的另一重特殊性
      。根據(jù)招股書,知乎此次赴港上市總共發(fā)行股票2600萬股
      ,發(fā)售定價每股32.06港元
      ,IPO總規(guī)模近8億港元,相當于公司總股本的8%。但是此次港股IPO帶來的融資總額卻是0元

      也就是說

      ,知乎此次股票發(fā)行沒有增加任何股本,港交所發(fā)售的股份都來自知乎早期投資者所有的A類普通股
      。再直白點
      ,知乎在承擔了耗費彌巨的上市費用、人力物力之后
      ,售股股東們將得到全部的8億元港幣
      ,而知乎卻僅僅是在港交所掛了個牌。

      根據(jù)此前新浪港股的梳理:本次售股股東包括創(chuàng)新工場

      、啟明創(chuàng)投
      、今日資本以及賽富投資基金,上市前分別持股9.66%
      、8.05%
      、6.72%、4.84%
      。而IPO后
      ,創(chuàng)新工場持股7.28%,啟明創(chuàng)投持股7.05%
      ,今日資本直接減持到了1.05%

      更為吊詭的是,如此匆匆離場的資本們

      ,并未在這場投資中獲得盈利
      ,更有甚者連本都沒能保住。
      根據(jù)《科創(chuàng)板日報》的梳理
      ,徐新通過旗下的CTG Evergreen Investment XX Limited出售1200萬股
      ,套現(xiàn)3.85億港元 ,為此輪套現(xiàn)最多的股東

      據(jù)了解

      ,創(chuàng)新工場
      、啟明創(chuàng)投
      、賽富及今日資本在知乎投資的每股平均成本分別約為0.67美元、0.87美元
      、1.61美元及5.83美元
      。按這次發(fā)行價來算,今日資本的3.85億港元套現(xiàn)
      ,帶來約1.33億元人民幣的虧損

      如此不惜虧損也要套現(xiàn)離場,難免讓投資者們對知乎產(chǎn)生疑慮。

      但從剛剛發(fā)布的2021年財報來看

      ,知乎的成長性似乎并不存在問題
      。根據(jù)最新財報,2021年知乎全年總營收達29.59億元
      ,同比增長118.9%
      ;其中第四季度營收10.19億元,同比增長96.1%
      ;并且以內容為核心的非廣告業(yè)務占比達到了61%
      ,其中,作為知乎增長最快的一項業(yè)務
      ,內容商務解決方案2021年收入達到9.74億元
      ,同比增長617.2%,也是目前第二大收入來源

      用戶數(shù)方面

      ,2021年第四季度知乎平均月活躍用戶數(shù)為1.03億,同比增長36.4%
      ,平均月付費會員數(shù)為610萬
      ,同比增長102%。截止2021年12月31日
      ,知乎累計內容量達到4.9億條
      ,其中問答達到4.2億,同比分別增長39%和34%

      唯一令外界有所擔憂的

      ,是持續(xù)擴大額虧損額,根據(jù)財報
      ,2019年-2021年
      ,知乎凈虧損分別為10億、5.18億及12.99億元
      ,三年累計虧損額達到28億元
      。不過,從財報來看
      ,知乎2021年毛利率為52.51%
      ,低于55.25%的銷售費用率,這說明知乎仍處于用虧損換規(guī)模的階段

      一向能夠容忍虧損的投資者們
      ,似乎唯獨對知乎缺少耐性,即便周源透露
      ,2022年整年預計收入增幅在60%到65%
      ,也沒能讓老股東們安心
      。問題究竟出在了哪兒?

      視頻業(yè)務大撤退

      福特汽車創(chuàng)始人Henry Ford 曾經(jīng)說過這樣一句話:“如果我問人們要什么

      ,人們只會告訴我他們要的是跑得更快的馬
      。”

      這句話也同樣適用于知乎

      如果2017年周源問知乎用戶們想要什么

      ,他大概率會聽到“更好的答題體驗”“更多的收入”和“更優(yōu)質的社區(qū)氛圍”等答案,而非短視頻等更為新穎的創(chuàng)作形式
      。因此
      ,當短視頻之風吹起的時候,知乎決定試一試

      “我相信今后5至10年都是視頻的時代

      ,每個產(chǎn)品都會有自己的視頻?div id="d48novz" class="flower left">
      !敝醺笨偛脧垬s樂2020年在接受媒體采訪時說
      ,足見知乎對于視頻化的重視程度。但就在知乎全力視頻化僅僅不到兩年之后
      ,有消息稱知乎視頻部門裁員人數(shù)占運營團隊比例約為60%

      針對裁員傳聞,周源親自下場澄清:“在2021年

      ,我們通過視頻回答
      、聯(lián)合創(chuàng)作和多場景的視頻內容推薦,推動了知乎的媒介升級
      。2022年
      ,我們會在視頻領域持續(xù)發(fā)力,不斷改進
      。我們在視頻業(yè)務上沒有裁員計劃
      。”

      但周源的表態(tài)澄清并未打消外界疑慮

      ,最新的內測版本中
      ,原位于“推薦”旁邊一級入口的“視頻”板塊被替換,似乎證實了視頻這個近兩年被寄予厚望的業(yè)務正在被“邊緣化”
      。事實上
      ,發(fā)端于2017年的“視頻”的確曾承載了知乎探索增長的重任,為此
      ,知乎也對其進行了巨大的投入

      2018年6月

      ,知乎App改版
      ,原先“關注”“熱榜”“推薦”的首頁結構上
      ,新增展示短視頻內容的“視頻”專區(qū),在3-5分鐘的時長
      ,除了知乎擅長的科普向內容外
      ,還包括生活、美食
      、健身
      、旅行、影視
      、好物等多個維度

      經(jīng)歷了當年年底視頻部門大裁員之后,2019年初

      ,知乎App再次改版
      ,視頻產(chǎn)品和功能進一步升級,并增加“視頻回答”入口
      。這一次
      ,視頻部門依然沒能撐住,僅僅一個月之后
      ,知乎就傳出了解散短視頻項目的消息

      最近的一次嘗試從2020年開始,知乎開始大手筆爭奪優(yōu)秀的創(chuàng)作者和內容

      。當年5月
      ,知乎發(fā)布視頻創(chuàng)作者招募計劃,提供流量曝光
      、現(xiàn)金激勵扶持
      ;同年10月,知乎推出了視頻專區(qū)
      ,上線了圖文轉視頻等視頻創(chuàng)作工具
      ,還推出旨在激勵創(chuàng)作者視頻轉向的海鹽計劃,該計劃包括五億現(xiàn)金激勵
      、百億流量扶持
      、視頻工具、簽約機會和創(chuàng)作者學院等內容

      如此重磅投入

      ,自然瞄向的是更高的KPI,2021年初
      ,知乎站內要求在年底前實現(xiàn)每日9000萬的播放量
      ,而當時的視頻業(yè)務負責人蔡林,接下了這個指標
      。根據(jù)2021年財報
      ,2021年第四季度
      ,知乎月度平均視頻上傳量同比上漲211%,視頻創(chuàng)作者人數(shù)同比上漲33%
      ,視頻消費用戶在 DAU(日活躍用戶)中的滲透率超過45%

      但數(shù)據(jù)并不代表一切,尤其是發(fā)布者想要讓外界看到的數(shù)據(jù)

      除了數(shù)據(jù)之外

      ,知乎頁面上最明顯的一個改變,視頻板塊滿屏幕都是小姐姐跳舞的小視頻
      ,據(jù)悉
      ,這是蔡林在KPI壓力之下做出的調整——改變算法,一切以播放量為重
      。而知乎原本就存在的管理漏洞也被放大
      ,由于沒有視頻庫,后臺也沒有人工分類及打標
      ,全部由視頻作者自行選擇
      ,這造成標簽混亂,視頻內容糅雜不堪
      ,質量參差不齊
      ,甚至在一級分類下有多個標簽是重復的。

      同時

      ,知乎簽下許多站外大V
      ,鼓勵生產(chǎn)視頻內容,配以流量與現(xiàn)金獎勵政策
      ,在整個2021年
      ,知乎幾乎每月都舉辦視頻相關活動,給予高流量扶持和現(xiàn)金激勵
      ,錢和精力都花了不少

      “導演小策”“畢導”等一批成長于外部平臺的創(chuàng)作者,就是在此情況下加入了知乎

      ,但結果卻并不太理想
      。以導演小策為例,其入駐知乎時間為2020年7月
      ,比B站晚一年
      ,最新的三個視頻B站上的播放量在200萬上下,而知乎上均不到50萬
      ,相差甚遠
      ,討論氛圍也無法相提并論。

      不止如此

      ,知乎為了以高質量內容吸引用戶轉到視頻區(qū)
      ,還將文字博主回答無償提供給視頻博主進行二創(chuàng)
      ,結果就是文字博主收益變少,視頻博主漲粉飛快
      ,雙方內部消耗

      但即便有了大量的資金獎勵

      、流量扶持
      、版權支持,知乎的視頻創(chuàng)作者依然是一個尷尬的存在
      ,作為對比
      ,B站每千播放量3元獎勵波動,而知乎500-800次播放獎勵僅為1元
      。且按照華創(chuàng)證券同期研報的預估
      ,B站月收入在10萬元以上的UP主數(shù)量是知乎的十幾倍。

      如此大力投入

      ,卻讓核心用戶
      、文字答主、視頻創(chuàng)作者和引入的站外大V都沒能滿意
      ,知乎的視頻化戰(zhàn)略失敗得一點都不冤
      據(jù)報道,盡管知乎在最新財報中披露去年第四季度 MAU同比增長了36%
      ,但實際上
      ,知乎的DAU(日活躍用戶數(shù))是下降的?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">!爸笆?000萬
      ,蔡林走的時候是1800多萬?div id="4qifd00" class="flower right">
      !盌AU的下降
      ,成為蔡林離職的主要原因之一。

      但各項數(shù)據(jù)飛漲的知乎
      ,DAU為什么會下降

      知乎變了?

      當人們提起知乎

      ,最先想到的是什么關鍵詞

      是“理中客、“人在美國

      ,剛下飛機”
      ?還是“有問題,上知乎”
      ?答案都不是
      ,百度指數(shù)需求圖譜顯示
      ,近來與知乎關聯(lián)最多的關鍵詞之一,是“知乎小說”
      。顯然
      ,這與知乎一直以來高質量問答社區(qū)的自我定位很不相符,但這卻是事實

      這種改變對知乎來說

      ,是好事,但也是壞事
      。從2010年創(chuàng)業(yè)開始
      ,一直到2016年,知乎都是精英圈層的知識問答社區(qū)
      ,李開復
      、雷軍、王興
      、王小川等互聯(lián)網(wǎng)大佬們是它的種子用戶
      ,討論的都是各種高大上、帶有強烈學神氣息的問題
      ,高質量問答社區(qū)的種子就此深種

      2017年,今日資本領投知乎1億美元D輪融資

      ,剛剛跑路成功的徐新表示
      ,C輪時錯過知乎非常遺憾,這次終于等到機會
      ?div id="4qifd00" class="flower right">
      !艾F(xiàn)今的知乎已經(jīng)不僅只代表問與答,當它能夠進一步圍繞知識的供需解決有所突破時
      ,就有可能成為滿足用戶多場景內容消費和更多需求的偉大公司
      。”

      但現(xiàn)在徐新已經(jīng)認賠離場

      ,這是不是也意味著其對知乎的認可已經(jīng)改變
      ?徐新等投資人態(tài)度的變化并不突兀,知乎自身商業(yè)化所帶來的定位改變才是根源

      一位資深知乎用戶表示

      ,他最早是因為理財而進入知乎,之后瀏覽知乎漸漸成為了一種習慣和娛樂方式
      ,但他發(fā)現(xiàn)在知乎看小說時
      ,讀到后邊的關鍵部分就會被提示以下為會員內容,需每天0.3元即可解鎖,看得多了就不得不充了會員

      實際上

      ,這只是知乎商業(yè)化諸多形式中的一種。在知識付費風口上的2016年
      ,“值乎”
      、知乎Live、書店等相繼上線
      。到了2017年7月
      ,知乎正式組建了商業(yè)化團隊,一年時間
      ,團隊就擴張到超過400人
      ,與此同時
      ,2017年知乎商業(yè)化收入達到了2016年的5倍
      。此后,付費課程
      、想法
      、視頻、專欄等各種商業(yè)形式紛紛上線

      目前來看

      ,內容商務解決方案是知乎商業(yè)化最為成功的業(yè)務之一。2020年
      ,知乎啟動了內容商務解決方案
      ,基于內容,為商家和品牌提供有效的線上營銷解決方案
      ,將內容和營銷工具集成到內容社區(qū)里
      ,進行精準營銷。直白點說
      ,就是在特定的問題下邊
      ,找答主進行答題,但內容卻是軟文廣告

      這種形式對于用戶來說

      ,自然會帶來不佳的閱讀體驗,用戶會發(fā)現(xiàn)
      ,一個問題是由品牌方提出的
      ,底下會快速聚集不少條理清晰、排版規(guī)整的回答
      ,這種形式在數(shù)碼評測
      、白酒等消費領域尤其常見。在一些日常問題下,也不乏軟文形式的回答

      毫無疑問

      ,滿屏的小說、軟文
      ,對于原先的知乎高質量調性而言
      ,是一種破壞,但卻能帶來實實在在的利潤——2021年
      ,內容商務解決方案收入達到9.74億元
      ,同比增長617.2%,已經(jīng)成為僅次于廣告的第二大收入來源

      當然

      ,上述小說、消費領域的成功
      ,離不開知乎用戶群體的改變
      。2020年初,知乎啟動了一輪擴張行動
      ,以完成新一輪的月活增長
      。據(jù)某接近知乎的人士透露,這一次擴列主要針對兩部分人群:“小嫂子”(知乎內部對三四線城市女性的代稱)和大學生

      2021年3月

      ,招股書顯示知乎平臺的女性用戶占比為43.1%,而到第三季度
      ,這次數(shù)據(jù)已經(jīng)提升至47%
      ,半年多的時間內便提升了約4%。顯而易見
      ,“小嫂子”群體與知乎以往的精英圈層反差強烈
      ,但卻是知乎小說的愛好者和內容商務解決方案的高匹配性群體。

      可以看到

      ,為了用戶與收入增長
      ,知乎犧牲了原本的定位。對此
      ,周源也曾坦言:“一個很小的圈子
      ,用戶成萬倍增長時,它的內容質量一定會嚴重下降
      。內容質量下降導致尋找優(yōu)質內容的時間成本上升
      、優(yōu)質回答受到關注下降?div id="d48novz" class="flower left">
      !狈磻接脩魧用?div id="d48novz" class="flower left">
      ,用戶就會直觀地感覺到:“知乎變了,不再是那個高質量的社區(qū)了?div id="d48novz" class="flower left">
      !?/p>

      但知乎沒有更多的選擇

      ,即便知乎管理層深知商業(yè)化和廣告增加已嚴重影響到用戶體驗,一位接近高層的人士說
      ,“這是最嚴重的核心問題
      ,但大家在管理層不好提,因為有賺錢壓力
      ?div id="d48novz" class="flower left">
      !?/strong>

      當然,用戶體驗的下降

      ,對應的則是外界對知乎用戶粘性的質疑
      。根據(jù)財報,2021年Q4 知乎付費用戶為 610 萬
      ,同比增長 102%
      ,環(huán)比增長 10.9%,對應付費用戶5.9%
      ,同比增長 1.9%
      ,環(huán)比增長 0.5%
      。以此來看
      ,知乎的用戶粘性并沒有降低。

      但實際上并非如此

      ,計算會員收入與月均付費會員數(shù)量的比值
      ,作為平均每貢獻的會員收入,2019年—2020年
      ,數(shù)值分別為153.3元
      、135.6元和131.2元,也就是說
      ,知乎的會員收入增加和用戶粘性增強
      ,有相當一部分來自于會員費打折。而另一部分則來自于拉新的營銷費用
      ,財報顯示
      ,2021年知乎營銷費用為16.347億元,較2020年的7.348億元
      ,增長了122.5%
      ,大幅高于內容量、問答量
      、營收和利潤的增幅

      現(xiàn)在,知乎的問題就已經(jīng)非常明顯了。在探索未來增量的視頻化道路上

      ,知乎再三折戟
      ,在進行了巨額投入之后,并沒有達到目標
      ,甚至還因此引起了內部震蕩
      ;在高質量問答社區(qū)的基本盤上,因為急于商業(yè)化致使用戶體驗急劇下降
      ,即便是引以為傲的用戶粘性也不再樂觀

      知乎的出圈之路,正在走向不被老用戶們期待的方向

       

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