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2021年10月

，F(xiàn)acebook宣布更名Meta

，元宇宙概念引爆網(wǎng)絡(luò)，A股公司趁機(jī)搭上元宇宙概念

，帶來一波股價(jià)小高潮，中文在線就是其中之一

。

【資料圖】

半年過去

，元宇宙的熱度“涼”了不少，一些所謂“元宇宙”公司屢屢被曝拖欠薪資

、倒閉跑路

。今年上半年

，中文在線的業(yè)績也由盈轉(zhuǎn)虧

，凈利潤同比驟減318.54%。

元宇宙概念雖好

，但骨感的現(xiàn)實(shí)

，正沉重壓在中文在線身上。

無根之木

可以說

，中文在線是最早蹭上元宇宙熱點(diǎn)而股價(jià)大漲的公司之一。

元宇宙概念火熱之際

，中文在線在給投資者的回答中就頻繁使用構(gòu)建元宇宙場景等表述

。公司股價(jià)隨后飛漲，甚至連續(xù)2個(gè)交易日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過30%

，觸及深交所規(guī)定的異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)

，并引來深交所監(jiān)管函，要求其說明業(yè)務(wù)與元宇宙概念相關(guān)性等問題

。

市場的懷疑并未打消中文在線對(duì)元宇宙的狂熱

，2021年年報(bào)中，董事長童之磊將元宇宙定位為“未來十年中文在線的方向”

，他直言：“以10年以上的定力和決心

，持續(xù)在一個(gè)方向上努力和投入，這一理念將引領(lǐng)我們在元宇宙時(shí)代走向成功

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！?/p>

一錘定音后，中文在線在元宇宙上的布局也的確迅速

。在回答投資者提問時(shí)

，公司表示已申請(qǐng)如中文元宇宙

、17K元宇宙等商標(biāo)

。半年報(bào)也提到，公司期內(nèi)推出“首屆全球元宇宙征文大賽”

、數(shù)字藏品平臺(tái)等

，支持建設(shè)“清華大學(xué)新聞與傳播學(xué)院元宇宙文化實(shí)驗(yàn)室”，并以“長安鏈”為底層建設(shè)聯(lián)盟鏈生態(tài)開發(fā)區(qū)塊鏈存證平臺(tái)

。

然而一頓操作之后，資本市場卻沒有買賬

。在頻追元宇宙熱點(diǎn)的去年11月

，中文在線股價(jià)一度上漲，最高曾升至19.88元/股

，但隨后卻整體走低。截至2022年9月13日

，公司股價(jià)報(bào)收8.34元/股

，與最高點(diǎn)相比已經(jīng)跌去58.05%。

2022年上半年

，公司的研發(fā)費(fèi)用為6678.09萬元

，盡管同比上升了11.95%

，相比銷售費(fèi)用1.29億元

，管理費(fèi)用7883.4萬元，研發(fā)費(fèi)用依然是三費(fèi)里支出最少的部分

。此前中文在線透露

，公司組建了65人的元宇宙團(tuán)隊(duì)。與Meta在元宇宙項(xiàng)目上動(dòng)輒100億美元的投入相比

，僅靠65人和不到億元人民幣的研發(fā)投入

，想撐起中文在線在元宇宙時(shí)代的一片天

，顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的

。

而且，從業(yè)績表現(xiàn)看

，元宇宙業(yè)務(wù)目前也未給中文在線帶來實(shí)質(zhì)性的規(guī)模收入。2022年上半年

，公司的文化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.74億元

，占比總收入97.93%，仍是營收的主力軍

。上半年公司整體營收同比下滑8.54%，主要是文化業(yè)務(wù)收入同比減少7.29%帶來的

。

盡管為元宇宙冠上了“未來方向”的名頭

，但很明顯，研發(fā)投入不夠又無創(chuàng)收能力

，沒有核心技術(shù)的護(hù)城河，也沒有實(shí)質(zhì)上的產(chǎn)品

，元宇宙概念再熱

，也很難讓市場信服。更何況

，今年3月

，童之磊通過大宗交易方式向玄元元定6號(hào)私募證券投資基金轉(zhuǎn)讓公司股份1251.1萬股

，而他本人是該基金的唯一持有人

。如此“左手倒右手”的做法，早就引來“隱蔽減持”的質(zhì)疑

。

看起來

，似乎連童之磊本人都不信任自己講出的元宇宙故事

，那么中文在線為何要堅(jiān)持“蹭”元宇宙概念

？

無奈之舉

從財(cái)報(bào)看，連年虧損的業(yè)績

，是迫使中文在線急于布局元宇宙的重要原因

。

上半年

，中文在線實(shí)現(xiàn)營收4.84億元

，同比下降8.54%

，期內(nèi)歸母凈虧損為6050.25萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧

，歸母扣非凈虧損為4472.99萬元

，同比擴(kuò)大540.51%。事實(shí)上

，自2015年上市以來，7年內(nèi)公司扣非凈虧損累計(jì)超過25億元

，僅2018年公司的扣非凈虧損就達(dá)到19.66億元

。虧損一直是中文在線的“老大難”問題。

半年報(bào)中

，對(duì)于營收減少的原因

，公司并未說明

。不過財(cái)報(bào)提到

，由于渠道成本增加，上半年?duì)I業(yè)成本同比上升70.97%至2.37億元

，這或許是給利潤造成負(fù)面影響的一大因素

。公司稱

，報(bào)告期內(nèi)與業(yè)內(nèi)付費(fèi)及免費(fèi)銷售渠道廣泛合作

，合作渠道覆蓋了微信讀書、七貓小說

、掌中云等重點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺(tái)

，以及喜馬拉雅

、蜻蜓FM等音頻平臺(tái)

。

渠道成本的大幅增長，一定程度上反映出中文在線在用戶規(guī)模方面底氣不足

。從近期公布的網(wǎng)文平臺(tái)半年報(bào)看

，與中文在線對(duì)標(biāo)的掌閱科技平均月活用戶數(shù)達(dá)1.6億，閱文平均月活躍用戶數(shù)為2.65億

。廣告流量變現(xiàn)是網(wǎng)文平臺(tái)的重要收入來源，用戶規(guī)模是關(guān)鍵數(shù)據(jù)。但對(duì)于中文在線旗下17K小說網(wǎng)

、四月天小說網(wǎng)

、萬丈書城等原創(chuàng)網(wǎng)站的用戶規(guī)模，半年報(bào)并未披露

。

開源有限的情況下，上半年中文在線的費(fèi)用開支卻不見減少

。報(bào)告期內(nèi)公司的管理費(fèi)用

、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)投入同比分別增加10.45%

、33.5%

、10.66%

，營業(yè)成本也大幅增長70.97%。只有銷售費(fèi)用同比減少41.75%至1.29億元

，主要系期內(nèi)海外業(yè)務(wù)推廣費(fèi)用減少

。

但財(cái)報(bào)顯示，海外地區(qū)是主營文化業(yè)務(wù)收入最大的收入來源

，海外收入占比主營收入近一半

，壓縮海外推廣費(fèi)用可能對(duì)后續(xù)收入產(chǎn)生不利影響。而且公司稱

，已經(jīng)在美國日本等地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)

，將開啟海外業(yè)務(wù)2.0戰(zhàn)略，因此海外推廣費(fèi)用收縮是偶爾為之還是常態(tài)操作

，還有待進(jìn)一步觀察

。

而長期的虧損無疑會(huì)讓現(xiàn)金端承受壓力。2022年上半年

，中文在線經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出1627.56萬元

，去年同期流出3050.31萬元。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出1.98億元

，同比大增1490.13%

。只有籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入5076.99萬元，同比由流出轉(zhuǎn)為流入

，但這也主要系銀行借款金額增加。

截至2022年6月30日

，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.42億元

，短期借款和合同負(fù)債共計(jì)超過4億元。目前的現(xiàn)金流無法覆蓋負(fù)債

，而后續(xù)資金回流也無法保證

。同時(shí)，上半年公司的應(yīng)收款項(xiàng)為2.08億元

，金額較大

。若客戶延遲付款時(shí)間并擴(kuò)大應(yīng)收款項(xiàng)金額，可能會(huì)擴(kuò)大公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

。

骨感的現(xiàn)實(shí)中

，元宇宙成了中文在線不得不抓住的機(jī)會(huì)

。

孤注一擲

？

元宇宙值得中文在線孤注一擲嗎？

目前

，元宇宙仍處于早期階段

，關(guān)于概念的爭議還沒有停歇

，更未建立起配套的基礎(chǔ)設(shè)施

，最終能否真正落地應(yīng)用還不確定。中文在線深耕數(shù)字出版多年

，看似在元宇宙時(shí)代擁有內(nèi)容優(yōu)勢

，但若技術(shù)發(fā)展水平跟不上步伐，僅靠內(nèi)容也難以發(fā)揮創(chuàng)新價(jià)值

。

而且，中文在線已經(jīng)不是第一次吃“追高”熱門概念的虧

。2015年公司上市

，連續(xù)21個(gè)交易日漲停，總市值翻了將近6倍

，登上名利雙收的巔峰時(shí)刻

。彼時(shí)財(cái)大氣粗的中文在線卻突然迷上二次元泛娛樂

，不惜以超過17億元的代價(jià)收購晨之科100%股份

，本以為會(huì)新增高科技光環(huán)，卻把自身拖入泥潭

。

2018年-2019年

，晨之科分別虧損8263萬元

、2.93億元

，讓中文在線對(duì)晨之科全額計(jì)提12.54億元商譽(yù)減值，直接導(dǎo)致了公司兩年超過21億元的巨額虧損。最終中文在線無奈選擇及時(shí)止損

，以3.24億元的價(jià)格將晨之科股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給鋼鋼網(wǎng)

，轟轟烈烈的二次元逐夢路就這樣以“骨折價(jià)”尷尬收?qǐng)觥５珓偯撾x泥潭一年

，中文在線又開始高調(diào)追逐元宇宙，這次前途依然未卜

。

更讓人擔(dān)憂的是

，中文在線的后方并不安穩(wěn)，其主營的文化業(yè)務(wù)收入已經(jīng)開始出現(xiàn)頹勢

，公司在財(cái)報(bào)中稱正在挖掘新媒體付費(fèi)市場機(jī)會(huì)，針對(duì)性開展新媒體付費(fèi)內(nèi)容的推廣及潛在市場機(jī)會(huì)的探索

。但需要注意的一點(diǎn)是

，免費(fèi)閱讀正在成為網(wǎng)文領(lǐng)域的大趨勢。

近年番茄

、七貓

、米讀等網(wǎng)文免費(fèi)平臺(tái)的崛起

，沖擊了網(wǎng)文行業(yè)付費(fèi)模式的正當(dāng)性。免費(fèi)降維打擊付費(fèi)

，迅速吸收轉(zhuǎn)化了一些“游客”

，擴(kuò)大了用戶規(guī)模，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行廣告流量變現(xiàn)或后續(xù)IP開發(fā)

。激烈的競爭下

，無論是傳統(tǒng)網(wǎng)文行業(yè)龍頭閱文

，還是與公司對(duì)標(biāo)的掌閱科技

，都選擇了增加免費(fèi)模式。2022年上半年的財(cái)報(bào)中

，掌閱科技甚至稱免費(fèi)閱讀已經(jīng)成為公司增長的主要驅(qū)動(dòng)力

。在這樣的背景下，中文在線逆勢探索付費(fèi)

，不一定是一個(gè)好的選擇。

盡管公司口口聲聲說看好元宇宙發(fā)展

，但從研發(fā)投入和業(yè)務(wù)成果看

，其對(duì)元宇宙的投入力度并不大。在不確定的未來中

，唯一確定的是如果沒有正向業(yè)績支撐

，元宇宙聽起來再美也終究是“鏡花水月”。

關(guān)鍵詞：中文在線年上半年孤注一擲

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