來源 | 鐳射財經(jīng)
目前
，持牌消費(fèi)金融公司基本上已披露完2022年業(yè)績數(shù)據(jù)，雖然公開的經(jīng)營數(shù)據(jù)有限，但從營收、利潤、資產(chǎn)及凈利率、收益率、凈息差、ROA等盈利指標(biāo)，依然能拼出持牌消金的2022全景。
整體上看，持牌消費(fèi)金融公司在主體數(shù)量擴(kuò)容后
，逐步走入存量形態(tài)，一個明顯的信號是資產(chǎn)荒加劇，業(yè)績增速放緩。存量之下，持牌消費(fèi)金融公司博弈激烈，格局重塑時刻到來 。
【資料圖】
變化悄然發(fā)生在頭部梯隊
。持牌消費(fèi)金融頭部梯隊經(jīng)過捷信時代、招聯(lián)時代到螞蟻時代三輪更迭
，螞蟻消費(fèi)金融
、招聯(lián)消費(fèi)金融站穩(wěn)兩超格局，而杭銀消費(fèi)金融乃至后排的長銀五八
、寧銀消費(fèi)金融
、南銀消費(fèi)金融，都有望躋身第一梯隊
，取代現(xiàn)存第一梯隊玩家
。
格局重塑的同時，持牌消費(fèi)金融公司在2022年經(jīng)歷了一場大幅度的盈利能力分化
。以中郵消金為代表的老牌消金公司
，盈利能力發(fā)生反轉(zhuǎn)，凈利率
、ROA等指標(biāo)震蕩下行
。
在息差水平保持穩(wěn)定的情況下，持牌消金盈利能力下降
，反映了持牌消費(fèi)金融公司的減值損失增加以及運(yùn)營管理費(fèi)用的上行。盈利指標(biāo)變化越大，其資產(chǎn)風(fēng)險水平越高。
隨著螞蟻消金全面進(jìn)場
，頭部城商行火力全開，持牌消費(fèi)金融市場的存量特征會更加明顯，螞蟻消金與頭部城商行本是以存量身份進(jìn)場。持牌消費(fèi)金融市場圍繞優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的博弈自然也會更加劇烈，未來比拼的遠(yuǎn)不是利潤、規(guī)模，而是風(fēng)險定價能力、獲客能力和精細(xì)化運(yùn)營水平。尤其是在資金相對充足的當(dāng)下
，誰能率先跑出“價降量升質(zhì)增”的盈利路徑，誰就能在消金排行榜中站穩(wěn)腳跟。一
、頭部重構(gòu)，增長降速。從行業(yè)格局看
，2022年頭腰部消費(fèi)金融公司座次重置，新生力量增勢迅猛。首先
，以資產(chǎn)400億+、利潤6億+為界劃分第一梯隊，2022年第一梯隊消金公司有招聯(lián)、興業(yè)消金、馬上消金、螞蟻消金、中銀消金、杭銀消金。2021年第一梯隊消金公司為招聯(lián)、興業(yè)消金、馬上消金、中郵消金、中銀消金。2022年頭部消金公司新增螞蟻消金和杭銀消金，其中
，螞蟻消金利潤超8億
，資產(chǎn)規(guī)模過千億，是準(zhǔn)頭部玩家。隨著資本充足水平提升，花唄、借唄資產(chǎn)陸續(xù)承接，螞蟻消金的體量有望沖到行業(yè)第一，與招聯(lián)一同形成持牌消金兩超格局。
杭銀消金作為新晉頭部玩家
，近年來一直保持穩(wěn)健的擴(kuò)張節(jié)奏，線下布局大額產(chǎn)品，線上通過助貸發(fā)力。生息資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大的同時，不良率一直處于行業(yè)較低水平（1.7%左右），因此實現(xiàn)了利潤規(guī)模的突破。相比之下
，中郵消費(fèi)金融在2021年利潤大幅增長之后，2022年雖然營收實現(xiàn)增長，但利凈利潤下滑64%，從第一梯隊跌落。原有第一梯隊玩家中，招聯(lián)、興業(yè)消金、馬上消金維持營收、利潤和資產(chǎn)的正向增長，營收在100億以上，利潤10億以上，穩(wěn)居第一梯隊。其次，近年新開業(yè)消費(fèi)金融公司成為腰部主力
，頭部機(jī)構(gòu)與腰尾部機(jī)構(gòu)業(yè)績差距進(jìn)一步拉大。腰部消費(fèi)金融公司利潤值在1-5億之間，資產(chǎn)處于百億之上，而尾部消金利潤還在億元以下。長銀五八、中郵消金、中原消金領(lǐng)跑腰部
，陽光消金、蘇銀凱基
、平安消金躋身腰部
。
座次更迭的同時，消費(fèi)金融公司整體增速放緩
。相比2021年營收
、利潤普增
，甚至個別機(jī)構(gòu)利潤增幅達(dá)三位數(shù)，2022年消費(fèi)金融公司漲跌不一
，增幅多在二位數(shù)以內(nèi)
。
這與持牌消費(fèi)金融的存量階段相關(guān)。盡管螞蟻消金進(jìn)場拉起持牌消金整體體量
，但行業(yè)增速已經(jīng)不復(fù)第一個十年
。數(shù)據(jù)顯示，2021年消費(fèi)金融公司總資產(chǎn)7530億元
，同比增長43.5%
；2022年總資產(chǎn)8844.41億元，同比增長17.46%
。
展望未來
，持牌消金存量市場會更加集中，增長集中在以螞蟻消金為代表的頭部，以及以頭部城商行為代表的新晉實力派玩家，多數(shù)腰尾部機(jī)構(gòu)的增量空間有限。
二
、凈利水平壓降，息差維持穩(wěn)定。持牌消費(fèi)金融行業(yè)業(yè)績震蕩的背后
，凈利率水平出現(xiàn)明顯波動。這主要系各家消費(fèi)金融公司信用減值損失和運(yùn)營成本控制變化所致。「鐳射財經(jīng)」統(tǒng)計
，2022年消費(fèi)金融公司營業(yè)凈利率普降，五家頭部機(jī)構(gòu)的營業(yè)凈利率從高到低依次為，興業(yè)消金24.65%，招聯(lián)19.02%，杭銀消金15.66%，馬上消金13.22%
，中銀消金9.71%
。
2021年五家頭部機(jī)構(gòu)的營業(yè)凈利率為，興業(yè)消金27%
，中郵消金22%
，招聯(lián)19%，中銀消金16%
，馬上消金14%
。從頭部消費(fèi)金融公司的盈利反饋看，凈利率下降3%+。
營業(yè)凈利率（凈利潤/營業(yè)收入）反映了消費(fèi)金融公司的盈利能力
，一般來講
，凈利率越低盈利能力相對較弱，甚至出現(xiàn)增收不增利情況
，典型如中郵消費(fèi)金融2022年凈利率跌至7.32%
。