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“如今我們更有底氣向總部申請(qǐng)更高額度投資人民幣債券

。”9月22日早上，一位境外投資機(jī)構(gòu)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示

。

9月21日晚

，央行

、國(guó)家外管局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》)后

，他迅速向基金總部建議將投資人民幣債券的額度從2000萬(wàn)美元提高至3500萬(wàn)美元。

值得注意的是

，21日起

，相關(guān)部門(mén)已將銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)交易時(shí)段延長(zhǎng)至20：00。22日

，根據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，運(yùn)行首日共有33家境外機(jī)構(gòu)通過(guò)債券通渠道和直接投資渠道達(dá)成多筆交易

，投資者所在地包括中國(guó)香港

、新加坡、盧森堡

、英國(guó)

、瑞士等國(guó)家和地區(qū)，共計(jì)達(dá)成交易70億元

。交易方式涵蓋對(duì)話報(bào)價(jià)

、請(qǐng)求報(bào)價(jià)

、匿名點(diǎn)擊交易等

。

“其實(shí)

，基金總部一直打算加倉(cāng)人民幣債券頭寸

，但鑒于此前外匯匯出還存在某些繁瑣流程

，以及金融機(jī)構(gòu)在提供即期結(jié)售匯服務(wù)方面存在限制，因此基金總部一直沒(méi)能同意追加人民幣債券投資額度

。”他回憶說(shuō)。現(xiàn)在

，《規(guī)定》允許在本外幣基本匹配的原則下，取消單幣種(人民幣或外幣)投資的匯出比例限制;以及取消境外機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)結(jié)算代理人辦理即期結(jié)售匯的限制

，他相信此次申請(qǐng)成功的勝算很高

。

隨著上述限制被取消，眾多海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為海外資本進(jìn)出中國(guó)債券市場(chǎng)已初步實(shí)現(xiàn)了自由兌換與自由跨境流動(dòng)

。

記者多方了解到

，在《規(guī)定》出臺(tái)后，有意加倉(cāng)人民幣債券的海外投資機(jī)構(gòu)不在少數(shù)

。因?yàn)椤兑?guī)定》統(tǒng)一了債券市場(chǎng)資金管理規(guī)則

，進(jìn)一步便利了境外投資者投資境內(nèi)債券市場(chǎng)

，同時(shí)讓他們打消了不同渠道交易操作便利度不一的顧慮

，對(duì)投資人民幣債券的興趣更加濃厚。

“其實(shí)

，我們期望中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放力度能更大”

。一位通過(guò)QFII與CIBM渠道投資人民幣債券的海外大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。在《規(guī)定》征求意見(jiàn)階段

，他們向相關(guān)部門(mén)建議能否引入名義持有人與多級(jí)托管制度

，令人民幣債券投資交易操作流程更符合國(guó)際慣例

。

記者多方了解到

，部分海外投資機(jī)構(gòu)則建議在CIBM(通過(guò)代理行或直投模式參與境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)投資)、QFII/RQFII渠道下

，能否更大范疇地拓寬境外投資者直接交易服務(wù)

，從而提升人民幣債券交易速度與交易結(jié)算效率。

Blue Line Futures市場(chǎng)策略師Phillip Streible指出

，目前中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)主要云集了大量長(zhǎng)期被動(dòng)投資型海外資金

，其策略以持有到期為主

，若人民幣債券交易制度能持續(xù)優(yōu)化完善

，就能吸引更多主動(dòng)投資型海外投資機(jī)構(gòu)入場(chǎng)，從而帶來(lái)更多元化交易策略與交易活躍度

。

人民幣債券或迎海外加倉(cāng)潮記者多方了解到

，《規(guī)定》對(duì)海外投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣債券投資的最大利好，是它大幅優(yōu)化匯出入幣種匹配管理與取消即期結(jié)售匯限制

。

“此前

，QFII存在資金匯出20%比例要求的限制。”上述境外投資機(jī)構(gòu)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人向記者透露

，盡管2018年6月相關(guān)部門(mén)出臺(tái)政策取消了上述限制

，但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，QFII外匯資金匯出仍存在一些操作制約

。比如他們?cè)谫Y金匯出前

，需要儲(chǔ)備不少資料報(bào)給相關(guān)部門(mén)完成備案，才能換匯實(shí)現(xiàn)投資本金利潤(rùn)匯出

，整個(gè)操作流程相比歐美國(guó)家依然較慢

，若遭遇人民幣匯率大幅波動(dòng)

，相關(guān)備案與資金換匯流出流程可能會(huì)大幅放緩，令境外投資機(jī)構(gòu)總部認(rèn)為人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換與自由跨境流動(dòng)

，因此不愿過(guò)多追加人民幣債券投資額度

。

此外，即期結(jié)售匯操作同樣存在某些制約

，尤其是結(jié)算代理機(jī)構(gòu)在材料審核方面往往比較緩慢

，導(dǎo)致海外機(jī)構(gòu)錯(cuò)過(guò)最佳的結(jié)售匯價(jià)格與操作時(shí)機(jī)。

“過(guò)去兩年

，我們大部分人民幣債券投資交易都是通過(guò)債券通渠道完成，因?yàn)樗谫Y金自由兌換與跨境流動(dòng)方面更加便捷高效

。”他指出

。由于債券通只能開(kāi)展人民幣債券現(xiàn)貨交易，無(wú)法通過(guò)金融衍生品開(kāi)展利率風(fēng)險(xiǎn)

、債券價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

，某種程度也制約了海外投資機(jī)構(gòu)的加倉(cāng)熱情。

《規(guī)定》對(duì)此做了全面優(yōu)化

。一是在本外幣基本匹配的原則下

，取消單幣種(人民幣或外幣)投資的匯出比例限制;二是以“人民幣+外幣”投資的境外投資者

，僅對(duì)外幣匯出采取一定匹配要求

，并將匯出比例由110%放寬至120%。

一位采取雙幣模式(美元+人民幣)投資人民幣債券的美國(guó)債券投資型對(duì)沖基金亞太區(qū)首席代表向記者透露

，目前上述政策足以滿足他們的外幣資金匯出需求

。過(guò)去數(shù)年，他們外幣投資部分(主要對(duì)象是人民幣債券)的年化平均收益約在5%-6.5%之間

，加之匯率套期保值所實(shí)現(xiàn)的約 2%收益

，完全可以在120%比例以?xún)?nèi)實(shí)現(xiàn)外匯匯出

。

“在《規(guī)定》出臺(tái)后

，我們也向總部建議追加人民幣債券投資額度

。”他告訴記者。不過(guò)總部對(duì)此還有某些疑惑

，比如《規(guī)定》要求外匯衍生品敞口與外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口(包括債券投資的本金

、利息以及市值變化等)具有合理的相關(guān)度。他們想了解合理的相關(guān)度設(shè)定區(qū)間是多少

。

再如《規(guī)定》提出當(dāng)債券投資發(fā)生變化而導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口變化時(shí)

，境外投資者應(yīng)在五個(gè)工作日內(nèi)或月后五個(gè)工作日內(nèi)對(duì)相應(yīng)持有的外匯衍生品敞口進(jìn)行調(diào)整。他們想知道需要開(kāi)展上述調(diào)整的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口變化幅度有多大;若海外投資機(jī)構(gòu)已在境外采取風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施

，能否豁免上述調(diào)整等。

“目前我們正與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)溝通

，了解這些條款所對(duì)應(yīng)的操作細(xì)則

。”這位亞太區(qū)首席代表向記者透露。整體而言

，隨著《規(guī)定》出臺(tái)

，人民幣債券將迎來(lái)海外機(jī)構(gòu)新一輪加倉(cāng)潮。

9月初

，中央結(jié)算公司發(fā)布的8月債券托管量最新數(shù)據(jù)顯示

，當(dāng)月海外機(jī)構(gòu)的人民幣債券托管面額達(dá)到24619.55億元

，較7月環(huán)比驟增1178.31億元

。

在他看來(lái)，隨著人民幣債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放持續(xù)提速

，加之人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)

，海外機(jī)構(gòu)月均加倉(cāng)人民幣債券額仍會(huì)突破千億大關(guān)。

期待自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新值得注意的是

，部分海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放有著更高的期望值

。

上述海外大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，這兩天他除了深入研究《規(guī)定》相關(guān)條款

，還對(duì)北京自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新格外關(guān)注。

21日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于北京

、湖南

、安徽自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案及浙江自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)展區(qū)域方案的通知》，對(duì)北京自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新提出新要求——研究推進(jìn)境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資渠道整合

，研究推動(dòng)境外投資者使用一個(gè)NRA賬戶處理境內(nèi)證券投資事宜

。

“若能通過(guò)一個(gè)自貿(mào)區(qū)NRA賬戶處理境內(nèi)證券投資事宜

，那么我們的資金兌換、跨境流動(dòng)

、杠桿融資操作便利度還將更上一層樓。”他坦言

。目前他們只能先在境外進(jìn)行2-4倍杠桿融資

，再將相關(guān)資金通過(guò)QFII/債券通等渠道投向人民幣債券，若境內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)出現(xiàn)特定投資機(jī)會(huì)需要他們迅速擴(kuò)大杠桿融資額投資獲利時(shí)

，上述操作流程太長(zhǎng)將導(dǎo)致最佳投資機(jī)會(huì)錯(cuò)失

。若相關(guān)部門(mén)允許他們用自貿(mào)區(qū)NRA賬戶處理境內(nèi)證券投資事宜，就可以在自貿(mào)區(qū)實(shí)現(xiàn)快速杠桿融資并投向人民幣債券獲利

。

記者多方了解到

，由于NRA賬戶的監(jiān)管環(huán)境相對(duì)寬松，能讓他們將NRA賬戶視為一個(gè)名義持有人賬戶