連續(xù)兩個交易日股價大跌，市場不禁追問
，眾生藥業(yè)(002317.SZ)究竟怎么了
？
(資料圖片)
二級市場上
，5月8日，眾生藥業(yè)股價閃崩跌停，5月7日，大跌8.85%，兩個交易日合計跌18%，對應(yīng)的市值蒸發(fā)約32億元。從基本面來看，眾生藥業(yè)一季度的經(jīng)營業(yè)績似乎不錯
。報告期公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.39億元，同比增逾80%。不過，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.28億元，較上年僅增加105.97萬元。眾生藥業(yè)主要從事藥品的研發(fā)
、生產(chǎn)和銷售，但公司重營銷輕研發(fā)特征突出。2022年，公司銷售費用10億元，研發(fā)費用僅1.57億元。5月8日下午
，針對股價大跌、重營銷輕研發(fā)等問題據(jù)記者向眾生藥業(yè)發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿時止，未獲得回復。扣非凈利連續(xù)弱增長低于預(yù)期
眾生藥業(yè)的經(jīng)營業(yè)績似乎不是盈利能力的真實反映，明顯低于市場預(yù)期
。今年一季度報告顯示
，前三個月，眾生藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入7.47億元，同比增長10.50%；凈利潤為1.39億元，同比增加0.64億元，增長幅度為86.86%；扣非凈利潤為1.28億元，較上年同期僅增加105.97萬元，增長幅度為1.47%。
一季度
，為何凈利潤同比大幅增長
、扣非凈利潤微弱增長
？
從財務(wù)報表看，今年一季度
，公司資產(chǎn)處置收益1104.24萬元
，上年同期沒有這筆收益。原因是
，今年一季度處置了部分固定資產(chǎn)
、無形資產(chǎn)產(chǎn)生的收益。此外
，今年一季度
，公司公允價值變動收益約為30.50萬元，上年同期為-6107.87萬元
。公允價值變動收益
，主要是公司持有愛爾眼科股票價格波動導致。就是這兩個指標變動
，導致今年一季度稅前利潤較去年同期增加7242.61萬元。
基于此，可以判斷
，今年一季度，眾生藥業(yè)的凈利潤高速增長，基本上靠“炒股”。其實
，不只是今年一季度，2022年眾生藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤增長同樣非常緩慢。年報顯示
，2022年，眾生藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入26.76億元，同比增長10.17%；凈利潤為3.22億元，同比增長16%；而扣非凈利潤約為3億元，較上年增加79.78萬元，同比增長幅度僅為0.27%。
據(jù)記者發(fā)現(xiàn)
，2022年，眾生藥業(yè)對凈利潤
、扣非凈利潤還搞了“小動作”
。當年，公司研發(fā)投入為3.40億元
，但費用化的研發(fā)投入只有1.57億元
，資本化的研發(fā)投入為1.83億元
。
毫無疑問，如果3.40億元研發(fā)投入全部費用化
，公司的凈利潤
、扣非凈利潤與上年相比，不僅不會有增長
，反而會大幅下降
。
值得一提的是，眾生藥業(yè)手握國內(nèi)首款3CL單藥抗新冠病毒1類創(chuàng)新藥物樂睿靈
？來瑞特韋片
。
公開消息稱，樂睿靈
？來瑞特韋片不需要聯(lián)合利托那韋進行使用
，后者是一種肝藥酶抑制劑(CYP酶抑制劑)，主要起到增效作用
。目前
，國內(nèi)已獲批的3CL小分子新冠藥，包括輝瑞的Paxlovid和先諾欣均需要聯(lián)合利托那韋進行用藥
。
從經(jīng)營業(yè)績看
，手握的抗新冠創(chuàng)新藥目前尚未給眾生藥業(yè)帶來可觀收益。
其實
，整體而言
，眾生藥業(yè)的經(jīng)營業(yè)績增長較慢。2016年至2018年
，公司營業(yè)收入分別為16.92億元
、19.64億元、23.62億元
，同比增長7.27%
、16.06%、20.23%
。對應(yīng)的凈利潤為4.14億元
、4.20億元、4.36億元
，同比增長幅度為39.65%
、1.39%
、3.70%
。2022年，公司凈利潤尚未恢復到2016年水平
。
能否靠新冠藥突圍
盡管經(jīng)營業(yè)績增長緩慢
，但眾生藥業(yè)對未來仍然充滿信心
。
眾生藥業(yè)是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)和市場營銷為一體的高新技術(shù)企業(yè)
，主營業(yè)務(wù)是中成藥
、化學藥、中藥材和中藥飲片
、化學原料藥的研發(fā)
、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品覆蓋眼科
、心腦血管
、呼吸、消化及老年性退行性病變等重大疾病領(lǐng)域
。
眾生藥業(yè)曾實施大規(guī)模并購
，相繼將廣東先強藥業(yè)、廣東逸舒制藥股份公司等多家公司收入囊中
。由于高溢價收購
，2018年底，公司商譽一度達13.51億元
。
2020年
，受商譽等資產(chǎn)減值影響，公司的凈利潤
、扣非凈利潤分別虧損4.27億元
、6.29億元，為迄今為止唯一的一次年度虧損
。
眾生藥業(yè)有幾個現(xiàn)象為市場詬病
。除了上述激進收購外，公司重營銷輕研發(fā)現(xiàn)象較為突出
。
2020年至2022年
，眾生藥業(yè)的銷售費用分別為7.22億元、9.41億元
、10億元
，分別占營業(yè)收入的38.08%、37.70%
、27.37%
。這三年，營銷服務(wù)費及廣告費合計分別為6.77億元
、8.93億元
、9.40億元，分別占銷售費用的93.77%
、94.90%
、94%
。
與之對應(yīng)的是，公司研發(fā)費用分別為1.14億元
、1.37億元
、1.57億元。這三年
，公司營銷服務(wù)費及廣告費分別為研發(fā)費用的5.94倍
、6.52倍、5.99倍
。
或許
，正是因為費用較高，眾生藥業(yè)的凈利率較低
。
2018年以來
，眾生藥業(yè)的綜合毛利率均超過60%，而凈利率
，2018年為18.23%
，2021年、2022年分別為11.31%
、11.78%
。
近年來，眾生藥業(yè)處置了眼科資產(chǎn)
，置換部分愛爾眼科股權(quán)，同時，公司加大了在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的研發(fā)布局。最為突出的成果就是新冠藥物樂睿靈？來瑞特韋片。今年3月23日
，眾生藥業(yè)旗下子公司眾生睿創(chuàng)研發(fā)的樂睿靈？來瑞特韋片成為第四款獲批的國產(chǎn)新冠口服藥。眾生藥業(yè)對此信心滿滿
，公司方面相關(guān)人士稱，目前，大家可能感覺不到身邊有新冠感染者，因為還處在六個月的免疫保護期內(nèi)。公司判斷新冠有可能變成季節(jié)性流行的疾病，像流感一樣。從價格來看，因為新冠口服藥是一個創(chuàng)新藥，所以其定價肯定不會低于流感藥物。那么
，眾生藥業(yè)能靠新冠藥實現(xiàn)業(yè)績突圍嗎
？
二級市場上
，去年11月22日
，眾生藥業(yè)的股價曾達到41.30元/股高點，今年5月4日
，收盤價為21.59元/股
。歷經(jīng)5月5日、8日大跌后
，股價跌至17.71元/股
，較去年高點下跌了57.12%。
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