(相關(guān)資料圖)
01
研發(fā)費用率下滑，市場份額待提升
、康龍化成
、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥等國內(nèi)CRO企業(yè)逐漸發(fā)展壯大
，進(jìn)一步加劇了國內(nèi)CRO行業(yè)的競爭
，激烈的競爭環(huán)境對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的研究服務(wù)水平和市場開拓能力提出了更高的要求。在中國CRO市場
，熙華檢測主要的競爭者有藥明康德
，康龍化成，泰格醫(yī)藥
，昆泰
，昭衍新藥等，在2021年，這五家企業(yè)的市場份額約占整個CRO市場的44.8%。其中排名第五的昭衍新藥2021年實現(xiàn)營收15.13億元，市場份額2.4%。同期，熙華檢測的營收則為3.56億元。相比較行業(yè)前列，熙華檢測的營收規(guī)模、市場份額尚有極大的待提升空間。而就生物分析業(yè)務(wù)而言，整體的市場規(guī)模還處在發(fā)展階段。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國生物分析市場集中度較低，2021年市場收入約為40.2億人民幣。其中，藥明康德是中國生物分析市場上最大的參與者，其2021年生物分析相關(guān)收入約為5.9億人民幣，占市場份額的14.6%。 熙華檢測2021年生物分析相關(guān)收入則約為1.35億元，占市場份額的3.4%，位列第六。從臨床階段生物分析市場來看，2021年中國臨床階段生物分析市場收入為14.9億人民幣，其中熙華檢測的臨床階段生物分析市場份額為9.1%，位列第三。 就熙華檢測的CMC業(yè)務(wù)，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年中國CMC市場收入為123.7億人民幣，其中熙華檢測CMC收入為1.8億人民幣，約占市場份額的1.5%，位列第十三。 研發(fā)方面，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用金額分別為1595.64萬元、1731.29萬元和1874.01萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為7.54%、4.86%和4.02%
，三年下降不小
。公司認(rèn)為，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長
，公司研發(fā)投入規(guī)模逐年穩(wěn)步增長
。但研發(fā)費用的增長幅度并不大，且研發(fā)費用率的下滑較為明顯
。同期行業(yè)可比公司均值為5.79%
、5.61%及6.88%，熙華檢測研發(fā)費用率的變動異于同行。總體而言，無論在哪一細(xì)分領(lǐng)域，熙華檢測的市場影響力、業(yè)務(wù)規(guī)模等方面與頭部CRO企業(yè)相比仍存在一些差距。這或許也能凸顯出公司IPO的重要性，若公司不能把握行業(yè)發(fā)展趨勢、提升服務(wù)能力、加大市場開拓力度，公司的競爭地位、市場份額甚至利潤率都有可能面臨壓力。 或許也正是為了進(jìn)一步拓展市場，在業(yè)務(wù)自然增長之外，熙華檢測還進(jìn)行了一系列的收購。 公司于2019年3月、2020年5月和2022年9月分三次收購Primera的股份。Primera于2002年成立于美國新澤西州，主要從事藥物分析等CRO服務(wù)。 2018年10月，熙華有限以1111萬美元收購Primera的3000股股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價為3703.33美元/股。本次交易完成后，熙華有限合計持有Primera 3000股股份，占Primera當(dāng)時全部已發(fā)行股份的31.46%。 2019年12月，熙華有限以1767萬美元進(jìn)一步收購Primera的3000股股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價為5890美元/股
02
連續(xù)收購致大額商譽
。本次交易完成后，熙華有限持有Primera 6,000股股份
，占Primera當(dāng)時全部已發(fā)行股份的60%
。2022年5月，公司以1306.50萬美元購買Primera的15000股股份
；以50.518萬美元自其他8人購買其持有Primera合計580股股份
。股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價為871美元/股（2020年9月，Primera修改其注冊股份
，原1股拆分為9股）
。本次交易完成后，公司合計持有Primera 69580股股份
，占Primera當(dāng)時全部已發(fā)行股份的77.06%
。對Primera股份的一系列收購，隨著時間的推移
，轉(zhuǎn)讓對價也是水漲船高
。熙華檢測認(rèn)為，自Primera于2020年5月納入公司合并范圍距本次申報已經(jīng)超過2個完整會計年度
。本次重組完成后
，Primera成為公司的控股子公司，收入規(guī)模和盈利水平持續(xù)提高。公司由此實現(xiàn)了通過美國實驗室服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻?div id="jfovm50" class="index-wrap">，并通過業(yè)務(wù)協(xié)同和一體化發(fā)展
，進(jìn)一步增強了公司在藥物分析領(lǐng)域的技術(shù)能力和國際化發(fā)展?jié)摿Γ欣谔岣吖镜闹忻纼傻胤?wù)能力
、業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平
。另一項收購是TCM，于2003年成立于美國新澤西州
，主要從數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計分析業(yè)務(wù)
。此前，TCM是熙華檢測數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計分析業(yè)務(wù)的主要合作方
。于2022年6月，公司以1860萬美元收購TCM的60000股股份，股權(quán)比例為60.00%，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價為310元/股。重組前一年，TCM資產(chǎn)總額
、資產(chǎn)凈額、營業(yè)收入
、利潤總額及占公司相應(yīng)科目比重分別為3.91%
、2.35%、9.64%和5.75%
，對公司整體業(yè)務(wù)和財務(wù)狀況影響較小
。對Primera、TCM的收購
，比業(yè)務(wù)的增長來得更快
、更為立竿見影的影響，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中
。截至2022年12月31日
，公司合并資產(chǎn)負(fù)債表中商譽的賬面價值超過3.4億元。于報告期各期
，商譽的賬面價值分別占資產(chǎn)總額的28.18%
，22.56%及22.45%。香頌資本執(zhí)行董事沈萌向《港灣商業(yè)觀察》指出
03
未來業(yè)績增長成關(guān)鍵
，一般而言商譽較高意味著收購價格付出了相對凈資產(chǎn)過多的溢價
。如果被收購的標(biāo)的業(yè)績增長能夠符合預(yù)期，那么基本可以逐漸抵消商譽攤銷
，否則就會出現(xiàn)大額減值
。商譽較高更容易出現(xiàn)減值風(fēng)險，影響企業(yè)的收益與資產(chǎn)狀況，降低企業(yè)價值
。熙華檢測未來的業(yè)績將成為商譽價值的關(guān)鍵指標(biāo)