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(相關(guān)資料圖)

事件公司披露2023年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.71億元,歸母凈利潤(rùn)9.21億元,扣非歸母凈利潤(rùn)4.94億元,分別同比-28.5％、-49.8％

、-基本符合我們的預(yù)期

。

行業(yè)庫(kù)存壓力下盈利筑底產(chǎn)銷回暖反映供需改善。1公司Q1收入同比下滑主要是價(jià)格同比下跌所致卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)無(wú)堿纏繞直接紗Q1均價(jià)同比下滑2042元/噸,環(huán)比Q4繼續(xù)下滑24.5元/噸但同比降幅較Q4收窄1.8pct預(yù)計(jì)主要得益于產(chǎn)銷的回暖,進(jìn)入3月后下游開(kāi)工改善

、需求回暖卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的樣本企業(yè)3月原紗庫(kù)存為80.0萬(wàn)噸,開(kāi)始去化反映行業(yè)供需平衡改善

。2公司Q1單季毛利率為環(huán)比下降3.2pct,主要是受到價(jià)格下降的影響全球能源短缺狀況近期有所緩解,公司成本水平相對(duì)穩(wěn)定。3公司Q1單季凈利率為環(huán)比下降2.1pct,扣非后歸母凈利率為13.5％,環(huán)比-5.6pct,單位盈利連續(xù)2個(gè)季度位于歷史底部區(qū)間

。

費(fèi)用端提升主要受分母端影響資金處置收益繼續(xù)貢獻(xiàn)非經(jīng)常性損益

。

公司Q1期間費(fèi)用率11.8％,同比+2.9pct,其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.0％/4.5％/4.1％/2.2％,同比分別+0.3pct/+1.4pct/+1.4pct/-0.2pct費(fèi)用端提升主要是受到分母端收入下滑的影響;此外公司Q1單季度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置收益4.43億元,同比+2979萬(wàn)元,主要是銠粉持續(xù)處置的影響,實(shí)現(xiàn)投資收益-1793萬(wàn)元,同比-1928萬(wàn)元。

資本開(kāi)支速度有所放緩,負(fù)債率略有提升

。公司Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-11.12億元,同比-主要因應(yīng)收款項(xiàng)融資余額增加公司Q1購(gòu)建固定資產(chǎn)

、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)現(xiàn)金流為5.20億元,同比-51.6％,資本開(kāi)支節(jié)奏有所放緩公司截至一季度末資產(chǎn)負(fù)債率為環(huán)比Q4提升1.5pct。

行業(yè)底部確立,景氣回升趨勢(shì)明確

。一季度行業(yè)產(chǎn)能投放節(jié)奏顯著放緩風(fēng)電需求強(qiáng)勁復(fù)蘇企業(yè)產(chǎn)銷超預(yù)期的改善顯示粗紗供需平衡正在加速修復(fù)中期來(lái)看,風(fēng)電需求持續(xù)向好,國(guó)內(nèi)熱塑

、基建等需求有望回暖,行業(yè)庫(kù)存去化或具有持續(xù)性產(chǎn)品價(jià)格將企穩(wěn)回升。電子布價(jià)格底部也已明確,若終端消費(fèi)電子

、家電

、汽車等領(lǐng)域需求回暖價(jià)格中樞也將上移。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):公司成本領(lǐng)先構(gòu)筑先發(fā)優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)深化護(hù)城河,2023年扣非后利潤(rùn)有望逐季回升,推動(dòng)估值修復(fù)

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；陔娮硬夹枨蟪袎河绊憙r(jià)格回升,我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為49.2/65.0/83.8億元前值為54.3/68.1/85.0億元4月21日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率12.0/9.1/7.0倍,維持“買入“評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:內(nèi)需回升幅度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的風(fēng)險(xiǎn),原燃料價(jià)格上升超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

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