浙商證券股份有限公司孟維肖近期對生物股份(600201)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《生物股份2022年報(bào)及2023一季報(bào)業(yè)績點(diǎn)評：優(yōu)化營銷戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)逆勢復(fù)蘇
，布局前沿領(lǐng)域鞏固核心優(yōu)勢》，本報(bào)告對生物股份給出買入評級，當(dāng)前股價為10.65元。
生物股份(600201)
事件概述：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)
。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.29億元，同比下降13.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比下降44.9%；實(shí)現(xiàn)毛利率55.2%，同比減少6.7pct。2023一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.64億元，同比增加6.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，同比增加31.8%；實(shí)現(xiàn)毛利率59.7%，同比增加4.5pct。
(資料圖片僅供參考)
投資要點(diǎn)
下游行情波動
，公司經(jīng)營壓力加大2022年因生豬價格大幅波動，導(dǎo)致養(yǎng)殖企業(yè)盈利窗口期較短
，進(jìn)而擠壓上游動保企業(yè)盈利空間，尤其是上半年養(yǎng)殖業(yè)的深度虧損，使得其防疫用藥積極性下降。為與客戶共度時艱，公司及時靈活調(diào)整經(jīng)營策略，讓出一定的盈利空間來持續(xù)增加與客戶的粘性。在此情景下，公司積極推動疫苗采購市場化改革，口蹄疫疫苗全年銷量同比下滑12.2%，但市占率依然穩(wěn)居行業(yè)第一，布病疫苗、豬圓環(huán)疫苗、豬偽狂活疫苗銷量同比分別快速增長51.1%、29.4%、78.2%，增加了公司抗風(fēng)險(xiǎn)及周期的能力
。
非口蹄疫產(chǎn)品開始發(fā)力
，公司一季度業(yè)績逆勢增長
2023年一季度下游養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)低迷，公司積極推動渠道優(yōu)化
，建立大客戶營銷方案，實(shí)行非口蹄疫疫苗戰(zhàn)略
。一季度豬用疫苗中非口蹄疫疫苗占比快速提升，其中豬瘟+偽狂犬一針三防免疫組和、藍(lán)耳疫苗等產(chǎn)品受到客戶信任，實(shí)現(xiàn)了快速推廣。反芻疫苗中，布病疫苗、牛二聯(lián)疫苗兩款大單品突破性增長拉動整體板塊。同時公司擁有諸多小型單品，可滿足市場的廣闊的長尾需求，挖掘小眾市場紅利。
非瘟疫苗厚積薄發(fā)，搶先進(jìn)入空白市場
公司擁有國內(nèi)首家由企業(yè)投資建設(shè)的P3實(shí)驗(yàn)室
，積極開展非洲豬瘟疫苗研發(fā)，通過亞單位及mRNA等多條技術(shù)路徑攻關(guān)。2023年3月21日公司發(fā)布公告，與中科院等科研單位簽訂《非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗技術(shù)開發(fā)（合作）合同》，共同研究開發(fā)非洲豬瘟亞單位疫苗，旨在為養(yǎng)殖戶分散疫病風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前非瘟散發(fā)難以防控的背景下，該款疫苗研發(fā)進(jìn)程有望加速推進(jìn)，若順利上市銷售，將快速打開市場空間，再造領(lǐng)先的市場傳奇。盈利預(yù)測及估值
我們認(rèn)為新產(chǎn)品的陸續(xù)推出和非口蹄疫戰(zhàn)略的延伸將充分釋放公司的盈利空間
，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為4.32/5.41/6.02億元，對應(yīng)PE為27.65/22.07/19.82X，維持“買入”評級
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期
；（2）下游景氣度恢復(fù)不及預(yù)期
；（3）行業(yè)競爭繼續(xù)惡化.
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算
，東興證券(601198)孟林研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為47.76%
，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.39億
，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.19。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級
，買入評級6家
；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為14.28。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)
，證券之星估值分析工具顯示
，生物股份（600201）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般
，營收成長性較差
。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率
。該股好公司指標(biāo)3星
，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星
。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星
，最高5星）
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