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      中順潔柔上半年凈利潤(rùn)巨降,團(tuán)隊(duì)更迭后的股權(quán)激勵(lì)能否穩(wěn)定軍心

      發(fā)布時(shí)間:2023-08-09 14:03:54  |  來(lái)源:港灣商業(yè)觀察  


      (相關(guān)資料圖)

      《港灣商業(yè)觀察》黃懿
      生活用紙一大龍頭中順潔柔紙業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)中順潔柔
      ,002511.SZ)近日發(fā)布了2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。
      總體來(lái)看
      ,2023年
      ,紙漿成本逐步下降至2021年水平,盡管如此
      ,把利潤(rùn)欠佳歸結(jié)于成本壓力的中順潔柔并沒(méi)能在業(yè)績(jī)預(yù)告中給出理想的答案

      01

      毛利率連續(xù)下滑

      ,短期借款大增

      中順潔柔于2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告給出歸屬凈利潤(rùn)為7967.39萬(wàn)-1.02億
      ,2022年同期為2.28億,同比下降55%-65%
      ?div id="m50uktp" class="box-center"> ?鄯莾衾麧?rùn)為6887.6萬(wàn)-9164.16萬(wàn),2022年同期為2.21億
      ,同比下降58.25%-68.77%
      2023年一季度公司營(yíng)業(yè)收入為20.61億,去年同期為18.84億,同比增長(zhǎng)9.35%
      。歸屬凈利潤(rùn)為8943.67萬(wàn)
      ,去年同期為1.33億,同比下降32.93%
      ?div id="d48novz" class="flower left">
      ?鄯莾衾麧?rùn)為8187.80萬(wàn),去年同期為1.27億
      ,同比下降35.51%
      。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.89億,去年同期為2.47億
      ,同比下降23.58%
      值得注意的是,一季度公司短期借款為11.89億
      ,同比增長(zhǎng)了2988.92%
      。中順潔柔解釋稱(chēng),短期借款劇增是因?yàn)楣就ㄟ^(guò)低成本融資
      ,合理規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)
      ,利用金融工具對(duì)沖融資成本,增加財(cái)務(wù)收益
      在今年上半年
      ,利潤(rùn)依然不理想,同比呈負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)
      。中順潔柔解釋道
      ,凈利潤(rùn)的下降受?chē)?guó)際原材料紙漿、包材及能源價(jià)格上漲
      ,生產(chǎn)成本上升影響
      。同時(shí),實(shí)施《2022年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》
      ,激勵(lì)成本攤銷(xiāo)大幅增加
      ,以及公司加大研發(fā)投入,導(dǎo)致2023年上半年歸屬凈利潤(rùn)同比下降
      回顧過(guò)去三年
      ,中順潔柔營(yíng)業(yè)收入依次為78.24億、91.50億
      、85.70億
      ;其中2022年同比下降6.34%。歸屬凈利潤(rùn)依次為9.06億
      、5.81億
      、3.50億
      ;其中2022年同比下降39.77%。歸屬扣非凈利潤(rùn)依次為8.91億
      、5.68億
      、3.20億;其中2022年同比下降43.58%
      。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~依次為8.28億
      、13.20億、3.92億
      ,其中2022年同比下降70.32%
      此外,中順潔柔近三年凈資產(chǎn)收益率分別為19.86%
      、11.82%和6.94%
      ;總資產(chǎn)收益率分別為13.42%、7.75%和4.40%
      ;毛利率分別為41.32%
      、35.92和31.96%;凈利率分別為11.58%
      、6.35%和4.07%
      ,毫無(wú)疑問(wèn),這些重要盈利指標(biāo)也都降幅不小
      不難看出
      ,中順潔柔的盈利空間變得越來(lái)越小。到了今年一季度
      ,中順潔柔毛利率已經(jīng)進(jìn)一步降至27.46%
      中順潔柔解釋道,公司生產(chǎn)主要原材料為紙漿
      ,公司生產(chǎn)耗用的紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為40%-60%
      。因此,公司面臨紙漿價(jià)格大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
      。在此背景下
      ,公司通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)、品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
      、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整以及降本增效等措施
      ,緩和經(jīng)營(yíng)壓力。為此
      ,短期內(nèi)公司銷(xiāo)售受到一定影響

      02

      產(chǎn)品銷(xiāo)量下降存貨量反增

      ,市場(chǎng)份額待提升

      公開(kāi)市場(chǎng)來(lái)看
      ,自2020年11月以來(lái)
      ,紙漿的價(jià)格持續(xù)上漲。2021年底
      ,紙漿價(jià)格在5500-6000元/噸徘徊
      ;而2022年底,紙漿現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)已飆升到7400元-7800元/噸
      。今年以來(lái)
      ,紙漿現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)回落至5400元/噸左右。
      2021年至2022年
      ,中順潔柔生活用紙成本依次為54.56億
      、56.50億,占營(yíng)業(yè)成本依次為93.05%
      、96.90%
      ,同比增長(zhǎng)3.57%。其中
      ,2022年
      ,生活用紙毛利率為32.33%,同比下降-4.66%
      同一時(shí)期
      ,公司生活用紙的銷(xiāo)售量依次為1.48億、1.29億
      ,同比下降12.48%
      ;生產(chǎn)量依次為1.50億、1.29億
      ,同比下降13.77%
      ;庫(kù)存量依次為977.36萬(wàn)、1100.87萬(wàn)
      ,同比增長(zhǎng)12.64%
      公司在2022年的年報(bào)中提到隨著生活水平的提高,人們對(duì)生活用紙的需求量將越來(lái)越大
      ,要求生活用紙行業(yè)必須不斷擴(kuò)大產(chǎn)能
      。但是2021年至2022年,銷(xiāo)售量和生產(chǎn)量同比均下降
      ,但是庫(kù)存量同比增加
      ,存貨和存貨周轉(zhuǎn)率也逐年增加。
      盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚跟《港灣商業(yè)觀察》指出
      ,“庫(kù)存量的逐年增加可能意味著公司的庫(kù)存管理存在問(wèn)題
      ,需要進(jìn)一步加強(qiáng)庫(kù)存控制和優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃。同時(shí)
      ,公司認(rèn)為消費(fèi)者需求在增加
      ,但實(shí)際銷(xiāo)售量卻在下降
      ,這可能意味著公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降,需要加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)推廣
      ,提高市場(chǎng)占有率
      。”
      據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)
      ,近年來(lái)
      ,在生活用紙市場(chǎng)占有率排名較前的是維達(dá)國(guó)際、恒安國(guó)際
      、中順潔柔
      、金紅葉,四家合計(jì)市場(chǎng)份額超過(guò)30%
      ,中順潔柔相對(duì)較弱于排名第一的維達(dá)國(guó)際
      ,即便如此,也說(shuō)明該領(lǐng)域提升市占率大有可為
      值得關(guān)注的是
      ,2023年6月29日,中順潔柔以自有資金設(shè)立了全資子公司廣東老桐學(xué)信息科技有限公司
      ,公司出資500萬(wàn)元
      ,持股比例為100%。企查查顯示
      ,該公司經(jīng)營(yíng)范圍主要為健身休閑及養(yǎng)老方面等
      。據(jù)了解,今年3月7日中順潔柔董事長(zhǎng)劉鵬前往廣東老年大學(xué)
      ,進(jìn)行老年教育合作的洽談
      江瀚認(rèn)為,“中順潔柔全資收購(gòu)一家老年人信息技術(shù)公司的舉動(dòng)
      ,表明公司在積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域
      ,以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和擴(kuò)大公司規(guī)模。雖然現(xiàn)金流量?jī)纛~不理想
      ,但公司仍然選擇進(jìn)行這樣的投資
      ,這表明公司有信心能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的收益,并且認(rèn)為這次投資對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展具有積極的意義
      。但是
      ,也不能忽略其中的風(fēng)險(xiǎn),在資金鏈不理想的時(shí)候做這件事
      ,的確是擴(kuò)大了自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口
      ,具有不小的潛在問(wèn)題?div id="m50uktp" class="box-center"> !?/section>
      香頌資本董事沈萌向《港灣商業(yè)觀察》指出
      成立老年信息技術(shù)服務(wù)企業(yè)
      ,有可能是為了有效擴(kuò)大紙類(lèi)消費(fèi)的潛在需求,進(jìn)一步深入挖掘老年消費(fèi)市場(chǎng)的潛力
      ,也是為了扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的趨勢(shì)

      03

      以損失經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榇鷥r(jià)

      ,管理團(tuán)隊(duì)更迭告一段落

      中順潔柔前述所提及到的股權(quán)激勵(lì)
      ,明顯也看得出公司對(duì)于核心員工的重視信號(hào)。2022年12月份
      ,中順潔柔對(duì)外披露了相關(guān)股權(quán)激勵(lì)措施
      據(jù)悉,中順潔柔股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予權(quán)益總計(jì)4043萬(wàn)份(首次授予3743萬(wàn)份/預(yù)留300萬(wàn)份)
      ,占公司股本總額的3.08%
      ,其中股票期權(quán)1716.5萬(wàn)份(行權(quán)價(jià)格為每股9.48元)、限制性股票2326.5萬(wàn)股(授予價(jià)格為每股6.32元)
      激勵(lì)計(jì)劃的公司層面考核目標(biāo)為2023-2025年?duì)I收分別不低于100
      、110、121億元
      ,預(yù)計(jì)首次授予部分激勵(lì)成本為1.9億元
      ,其中2023-2026年分別攤銷(xiāo)1億元、0.61億元
      、0.25億元
      、0.05億元。
      江瀚指出
      ,“中順潔柔犧牲業(yè)績(jī)收入來(lái)以授予股票期權(quán)和限制性股票的方式激勵(lì)員工
      ,可能表明公司希望通過(guò)激勵(lì)員工的積極性和創(chuàng)造性,提高公司的經(jīng)營(yíng)效率和業(yè)績(jī)表現(xiàn)
      。然而
      ,在實(shí)際操作中,公司需要注意激勵(lì)計(jì)劃的公平性和合理性
      ,避免出現(xiàn)激勵(lì)過(guò)度或不足的情況
      ,同時(shí)也需要加強(qiáng)對(duì)員工的管理和監(jiān)督,避免激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況造成不利影響
      不過(guò)
      ,值得關(guān)注的是,在本次股權(quán)激勵(lì)前
      ,中順潔柔2022年高管離職不少
      ,這包括了三位副總裁及證券事務(wù)代表,這其中多數(shù)人任職時(shí)間為一年多

      在中順潔柔發(fā)布了本輪股權(quán)激勵(lì)后

      ,多家券商持看好態(tài)勢(shì)
      。浙商證券認(rèn)為,此次激勵(lì)計(jì)劃的推出或也標(biāo)志著公司管理團(tuán)隊(duì)有序更迭告一段落
      ,新管理團(tuán)隊(duì)均在公司擁有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)
      ,對(duì)行業(yè)理解深刻且對(duì)公司文化高度認(rèn)同,看好公司新管理團(tuán)隊(duì)為公司戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)管理注入新能量
      ,幫助公司重拾增長(zhǎng)勢(shì)頭

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