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【資料圖】

2022年?duì)I收增速穩(wěn)健,歸母凈利潤下滑較大

。公司發(fā)布2022年年度報(bào)告,實(shí)現(xiàn)營收3.6億元,yoy+27.5％;歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)247.3萬元,yoy-79.0％。Q4單季實(shí)現(xiàn)營收1.2億元,yoy+83.8％;歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)1218.3萬元,yoy+863.2％

。增長主要系公司積極推廣新技術(shù)服務(wù),增加產(chǎn)品銷售種類

。歸母凈利潤下滑較大主要系(1)煉化行業(yè)存在開工率不足或停產(chǎn)的情況,競爭激烈,催化劑銷售單價(jià)及廢催化劑處理處置單價(jià)降低;(2)部分主要原材料

、能源漲價(jià);(3)股權(quán)激勵(lì)成本確認(rèn)。

費(fèi)用管控優(yōu)秀,毛利率下滑

。2022年公司三費(fèi)管控優(yōu)秀;其中,銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為3.7％/12.3％/4.4％,yoy-0.4pct/-0.4pct/-1.6pct

。毛利率看,綜合毛利率下降6.8pct至21.6％,主要系蒸汽及天然氣價(jià)格上漲導(dǎo)致資源化綜合利用產(chǎn)品營業(yè)成本上升較多。其中,資源化綜合利用產(chǎn)品/危險(xiǎn)廢物處理處置服務(wù)/三廢治理服務(wù)毛利率分別實(shí)現(xiàn)12.4％/42.2％/64.9％,yoy-13.4pct/+10.3pct/+14.7pct

。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.86億元,較去年增長0.39億元

。本期收入增加,回款增加,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的原因主要為本期貨款回收的銀行承兌匯票未納入現(xiàn)金流量表中及經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加導(dǎo)致現(xiàn)金流占用。

研發(fā)為王,期待多項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)

。公司深耕技術(shù),目前擁有34授權(quán)專利

。核心技術(shù)包括固體廢催化劑資源化技術(shù)、高硫石油焦制氫POX灰渣綜合利用技術(shù)

、混合廢塑料深度裂解制化工原料技術(shù)(已建成年處理量100噸級(jí)中試放大裝置)

、工業(yè)廢硫酸化學(xué)鏈循環(huán)利用技術(shù)、工業(yè)煙氣非氨基還原除酸脫硝技術(shù)

、含鹽污水再利用技術(shù)等

。我們期待POX灰渣項(xiàng)目

、廢塑料裂解項(xiàng)目后續(xù)厚積薄發(fā),釋放業(yè)績彈性

。

積極實(shí)施多項(xiàng)資本運(yùn)作,彰顯管理層信心:1)2022年6月發(fā)布首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,完善公司激勵(lì)機(jī)制,深度綁定員工利益;2)2022年4月擬向大股東及實(shí)際控制人張新功先生定增700-2700萬股,助力公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,彰顯大股東絕對(duì)信心;3)上市發(fā)行及可轉(zhuǎn)債發(fā)行的多個(gè)募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),目前基本順利完工,靜候業(yè)績釋放。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收13.6/19.7/25.4億元,歸母凈利潤1.7/3.2/5.0億元,對(duì)應(yīng)PE為261.3/11.5/7.4x

。公司深耕危廢循環(huán)技術(shù),主業(yè)企穩(wěn)并簽訂重大危廢處置項(xiàng)目訂單業(yè)績拐點(diǎn)在即,且未來催化可期,維持“買入“評(píng)級(jí)

。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)

、市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)

。

關(guān)鍵詞：